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事件:
　　名創(chuàng)優(yōu)品8月22日公告2023財年業(yè)績（截至2023年6月止，未經審計）：FY2023公司營業(yè)收入同比+14%至114.7億元人民幣，Q4（2023財年第四季度，本文均簡稱“Q4”）總營收同比+40%至32.5億元。整體毛利率為38.7%，較去年同期+8.3pct。
　　投資要點:
　　海外收入高增超預期，國內同店修復：FY2023公司總營收114.7億元，同比+14%，全年國內營收76.5億元，同比+3%，全年海外營收38.2億元，同比+45%。Q4總營收32.5億元，同比+40%，國內營收21.4億元，同比+40%；Q4海外營收11.1億元，同比+42%。2023年7月名創(chuàng)優(yōu)品門店平均單店GMV增長約14%，推動名創(chuàng)優(yōu)品的中國線下門店GMV同比增長超25%。名創(chuàng)優(yōu)品海外業(yè)務的GMV同比增長約50%。
　　盈利能力持續(xù)提升，GPM大幅提升：FY2023公司毛利率38.7%，較去年同期+8.3pct，Q4毛利率39.8%，較去年同期+6.5pct。全年OPM19.4%，較去年同期+10.6pct，Q4 OPM 21.2%，較去年同期+9.5pct。Q4毛利率大幅提升主要源于國內GPM較去年同期+6pct，受益于品牌升級，海外GPM較去年同期+6pct，受益于產品優(yōu)化以及直營市場更高的收入貢獻，TOPTOY產品結構優(yōu)化后GPM較去年同期+10.5pct。Q4調整后凈利潤率17.6%，較去年同期+8pct，全年調整后凈利潤率16.1%，較去年同期+8.9pct。
　　全球順利擴店，北美市場空間大：FY2023公司門店新增592家至5791家，國內3604家，+378家，海外2187家，+214家。財年期間，名創(chuàng)優(yōu)品全球旗艦店亮相紐約時代廣場，秘魯旗艦店亮相利馬，印度新德里新店進駐核心商圈。2023Q2（截至6月的自然季）國內凈增加名創(chuàng)優(yōu)品門店221家，其中超過90家門店來自于一二線城市，刷新全球單季度開店歷史紀錄，公司計劃將中國名創(chuàng)優(yōu)品門店的數(shù)量從2022年末的3325家增長到2027年末的5000家左右。
　　回報股東，大筆分紅顯信心：公司派發(fā)2023財年末期股息人民幣9.3億元，占調整后凈利潤50%。公司近期明確未來的股息政策，確定將支付不少于全年經調整凈利潤的50%作為股息，公司未來資本配置將平衡公司新的增長機會和為股東帶來穩(wěn)定回報的承諾。
　　TOPTOY表現(xiàn)亮眼，產品結構持續(xù)調整：Q4TOPTOY營收首次超1.7億元，同比增長81%，全年營收5.3億元，同比增長19%。門店118家，其中有111家集合店，7家夢工廠店。本財年內，圍繞“兒童”發(fā)力的品牌活動中，TOPTOY以中國積木為抓手，在活動期間將全國100多家門店升級改造為充滿童年場景氛圍的“童年補償部”，成功在“六一”節(jié)點贏得消費者的品牌認同感，并創(chuàng)下了全渠道六一單日業(yè)績1000萬元的佳績。
　　盈利預測和投資評級：我們預計公司FY2024-FY2026年收入143/171.5/201.9億元人民幣，同比+25%/20%/18%；歸母凈利潤22.2/27.3/32.4億元人民幣，同比+26%/+23%/+19%；2023年8月23日收盤價44.65港元，對應FY2024-FY2026年PE估值為23/19/16X。公司作為全球家居零售龍頭，海內外渠道持續(xù)擴張，并同時運營潮玩品牌TOPTOY，帶來新增長點，當前公司品牌持續(xù)升級，盈利能力改善明顯，業(yè)績有望持續(xù)保持較高增長，維持“買入”評級。
　　風險提示：宏觀經濟波動引致的風險；行業(yè)競爭風險；消費者偏好變化風險；產品推出不及預期風險；供應鏈風險；其他風險等。