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事件：公司披露FY4Q23（23年4-6月）財(cái)報(bào)，該季度實(shí)現(xiàn)收入32.5億元人民幣（下同），同比+40.3%，Non-IFRS凈利潤5.7億元，同比+156.3%，收入利潤均略超此前指引。分地區(qū)看，國內(nèi)收入21.4億元，同比+39.4%，海外收入11.1億元，同比+42.0%。分業(yè)務(wù)看，MINISO收入30.7億元，同比+39%；TOPTOY收入1.7億元，同比+82%。FY2023全年公司實(shí)現(xiàn)收入114.7億元，同比+13.8%，Non-IFRS凈利潤18.4億元，同比+155.3%。
　　毛利率大幅提升，凈利率創(chuàng)新高。本季度公司毛利率39.8%，同比+6.5pp，主要是由于：①品牌升級戰(zhàn)略下新產(chǎn)品順利提價、公司主動降本；②海外市場產(chǎn)品組合優(yōu)化以及直營市場收入貢獻(xiàn)提升帶動海外毛利率增長；③TOPTOY產(chǎn)品優(yōu)化使得毛利率提升。期間費(fèi)用率為18.6%，同比-3.8pp，其中銷售費(fèi)用率同比-0.6pp至14.7%，基本穩(wěn)定，管理費(fèi)用率同比-2.9pp至5.1%，主要是公司總部大樓建設(shè)成本中的土地使用權(quán)資本化導(dǎo)致折舊及攤銷減少。本季度公司Non-IFRS凈利率達(dá)到17.6%，同比+8.0pp，環(huán)比+1.2pp，盈利能力優(yōu)異。
　　門店方面，MINISO本季度凈增277家門店至5791家，其中國內(nèi)凈增221家至3604家，加盟商信心較強(qiáng)，公司計(jì)劃2027年實(shí)現(xiàn)國內(nèi)開店5000家；海外凈增56家至2187家；TOPTOY凈增2家至118家。
　　盈利預(yù)測和投資建議：公司品牌升級戰(zhàn)略成效顯著，單店店效恢復(fù)和門店擴(kuò)張共同推進(jìn)，業(yè)績增長可期。預(yù)計(jì)公司24-26財(cái)年調(diào)整后凈利潤分別為22.9、28.2、34.2億元，給予公司24財(cái)年30倍PE，按照1USD=7.1992RMB，1HKD=0.9184RMB的匯率，對應(yīng)美股合理價值30.15美元/ADS，港股合理價值59.08港元/股，均維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：門店擴(kuò)張不及預(yù)期；品牌升級不及預(yù)期；產(chǎn)品質(zhì)量問題。