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低等級信用債收益率大幅下行：2023年債市收益率下行為主。其中,利率債短端收益率略微上行，中長端收益率小幅回落，期限利差壓縮。信用利差方面，高等級信用債利差快速壓縮，低等級信用債利差大幅縮窄。
　　先揚后抑，收益率小V型走勢：按照驅動因素劃分，2023年債市大致分為三個階段：
　　第一階段：一季度經濟向好債市高位橫盤。經濟方面，國內疫情防控優(yōu)化，一季度補償性需求釋放，經濟增長向好。同時上述經濟走勢基本復合2022年四季度以來的債市投資者預期，因此1月10年期國債延續(xù)去年四季度的上行，2月和3月總體高位橫盤。
　　第二階段：4月至7月，債市大漲。一季度經濟恢復性增長過后，4月開始我國經濟增長重現(xiàn)拐點下行，二季度剔除基數(shù)以后的GDP增速較一季度顯著回落，經濟走勢明顯弱于投資者預期，同時央行6月13日宣布降息，10年期國債收益率快速回落。
　　第三階段：8月至今，政策組合拳持續(xù)發(fā)力，經濟探底后企穩(wěn)回升，債市低位寬幅震蕩。首先，724政治局會議釋放穩(wěn)增長信號，投資者經濟預期有所好轉，10年期國債收益率小幅反彈7BP；爾后公布的7月社融增速創(chuàng)新低，7月經濟增長繼續(xù)走弱，央行二季度降息，10年期國債收益率大幅下行20BP，絕對水平低于2022年低點；然后8月下旬至今，經濟增速企穩(wěn)回升，政策組合拳繼續(xù)發(fā)力，特殊再融資債以及特別國債等大量發(fā)行，債市小幅回調。
　　中債市場隱含評級下調風險繼續(xù)下降：2023年中債市場隱含評級下調的信用債金額為8,092億，下調金額較2022年小幅下降；上調方面，全年上調總金額12,202億，絕對水平較2022年小幅增加。
　　違約金額大幅下降，民企地產債展期風險仍存：2023年國內信用債違約風險明顯下降，廣義違約金額處于2018年以來低位。截至11月17日，按照首次違約發(fā)行人數(shù)量來看，2023年新增4個；按照廣義違約口徑，2023年違約金額909億，非金融企業(yè)信用債違約率0.35%。結構來看，2023年違約主體依然集中在民企地產債。2023年地產債違約率為5.9%,城投債違約率為0%，民企債違約率為6.6%，央企債違約率0.04%，地方國企債違約率0.02%。
　　回收率依然偏低：2023年違約債券共回收123億本金，涉及到87只債券，15個發(fā)行人。和2022年相比，2023年違約債券回收金額小幅回落。2014年至今，違約債券共兌付本金750億，兌付率僅7.7%。
　　風險提示：本報告為歷史分析報告，不構成任何對市場走勢的判斷或建議，使用前請仔細閱讀報告末頁“免責聲明”。