>> 光大證券-海外TMT行業(yè)英偉達(dá)FY24Q3業(yè)績跟蹤：強勁AI需求推動業(yè)績超預(yù)期，新管制影響Q4中國區(qū)營收-231122
| 上傳日期： |
2023/11/23 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
付天姿,王贇 |
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事件：美國時間2023年11月21日盤后，英偉達(dá)發(fā)布FY24Q3季報(23年8月1日至10月31日）。FY24Q3英偉達(dá)營收和盈利均超此前指引。1)收入方面：FY24Q3實現(xiàn)收入181.2億美元，環(huán)比增長34%，同比增長206%，較23年8月時的公司指引160億美元高逾13%，主要因數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)需求強勁、業(yè)績創(chuàng)新高。2）盈利方面：Non-GAAP毛利率達(dá)75%，環(huán)比增長3.8pct，同比增長18.9pct，超過此前公司指引的72.5%；Non-GAAP凈利潤實現(xiàn)100.2億美元，環(huán)比增長49%，同比增長588%，對應(yīng)凈利潤率為55%，環(huán)比增長5 pct。
點評：AI需求推動數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)維持高速增長，游戲業(yè)務(wù)因庫存改善和返校季持續(xù)回暖。1）數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)：FY24Q3實現(xiàn)營收145.1億美元，較Factset一致預(yù)期129.7億美元高逾12%，環(huán)比增長41%，同比增長279%，營收貢獻(xiàn)占比環(huán)比增長4pct至80%，數(shù)據(jù)中心需求強勁主要系云服務(wù)商和消費類互聯(lián)網(wǎng)廠商對AI基礎(chǔ)設(shè)施競相布局。英偉達(dá)受益于數(shù)據(jù)中心由CPU傳統(tǒng)通用計算向新型加速計算轉(zhuǎn)變的趨勢。據(jù)UDN新聞報道，臺積電在原定目標(biāo)上再擴充20%的CoWoS產(chǎn)能，24年CoWoS月產(chǎn)能有望達(dá)3.5萬片/月，通過供應(yīng)端持續(xù)改善，英偉達(dá)預(yù)計數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的高增長將至少持續(xù)至2025年。產(chǎn)品迭代上，推出配備全新H200 Tensor Core GPU的HGXH200系統(tǒng)，成為首款搭配HBM3E的GPU，該系統(tǒng)預(yù)計24Q2上市。2）游戲業(yè)務(wù)：FY24Q3實現(xiàn)營收28.6億美元，環(huán)比增長15%，同比增長81%，較Factset一致預(yù)期26.8億美元高逾6.7%，系渠道去庫存后筆記本電腦GPU銷售增長，且Q3作為返校季，游戲業(yè)務(wù)持續(xù)回暖；3）專業(yè)可視化業(yè)務(wù)：FY24Q3實現(xiàn)營收4.16億美元，環(huán)比增長10%，同比增長108%，公司推出全新桌面工作站系列，可用于訓(xùn)練較小AI模型、微調(diào)模型和在本地運行推理；4）汽車業(yè)務(wù)：FY24Q3實現(xiàn)營收2.61億美元，環(huán)比增長3%，同比增長4%。
FY24Q4指引再超市場預(yù)期，英偉達(dá)未來業(yè)績?nèi)跃咴鲩L動力。FY24Q4收入指引200億美元，對應(yīng)環(huán)比增長10%，同比增長231%，較彭博一致預(yù)期178.7億美元高逾12%；GAAP和Non-GAAP毛利率指引分別是74.5%和75.5%，持續(xù)上升。公司認(rèn)為未來GPU、網(wǎng)絡(luò)、AI代工服務(wù)和AIEnterprise軟件都將作為高速增長引擎，①GPU：當(dāng)前仍供不應(yīng)求，擴產(chǎn)計劃不斷加速、強大供應(yīng)鏈已建立；②網(wǎng)絡(luò)：InfiniBand基礎(chǔ)設(shè)施需求隨HGX平臺而高速增長，同時新SpectrumX以太網(wǎng)產(chǎn)品將采用專為AI打造的技術(shù)，于24Q1集成到戴爾、惠普和聯(lián)想服務(wù)器中；③AI定制服務(wù)和軟件：軟件公司積極向其平臺添加AI駕駛助手和助理，具備創(chuàng)建定制AI模型的需求，有望帶動AIFoundry和AIEnterprise業(yè)務(wù)增長。
受美國出口管制影響，英偉達(dá)預(yù)警FY24Q4在華銷售將大幅下降。英偉達(dá)A100、A800、H100、H800、L4、L40、L40S和RTX 4090均超過美國政府規(guī)定的出口芯片性能闕值，未來無法出口包括中國、沙特、阿聯(lián)酋等在內(nèi)的國家（當(dāng)前貢獻(xiàn)英偉達(dá)收入的20%-25%），英偉達(dá)預(yù)期FY24Q4這些地區(qū)的銷售額將大幅下降，但由于當(dāng)前英偉達(dá)GPU供不應(yīng)求，其營收下降幅度將被其他地區(qū)業(yè)績的強勁增長所抵消，對FY24Q4影響可控。針對中國市場的特供閹割版芯片仍在研發(fā)中。
英偉達(dá)亮眼業(yè)績堅定AI主題投資信心，建議關(guān)注：1）英偉達(dá)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。①AI芯片：英偉達(dá)、AMD、英特爾；②服務(wù)器：超微電腦、聯(lián)想集團、工業(yè)富聯(lián)；③云技術(shù)服務(wù)商：Oracle；④光模塊：中際旭創(chuàng)、新易盛；⑤HBM：三星電子、SK海力士、美光科技；⑥封測：日月光、Amkor科技；2）AI算力國產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈：海光信息、寒武紀(jì)、浪潮信息、高新發(fā)展、潤建股份。
風(fēng)險分析：1）下游應(yīng)用程序開發(fā)和場景拓展較慢，導(dǎo)致AI商業(yè)化進度不及預(yù)期；2）產(chǎn)能擴張受限，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)出貨量不及預(yù)期；3）AIGC大模型訓(xùn)練和推理的算力需求存在下行風(fēng)險；4）地緣政治對未來GPU銷售產(chǎn)生影響的風(fēng)險。
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