>> 東方證券-國防軍工行業(yè)2024年度投資策略：景氣度確定性復蘇，新增長極逐步落地-231122
| 上傳日期： |
2023/11/23 |
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| 2389KB |
| 格式： |
pdf 共60頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
王天一,羅楠,馮函 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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軍工板塊估值目前處于歷史低位，長期看國防軍工行業(yè)需求確定性高，新一輪景氣周期可期。從2023年年初到11月17日，中信軍工指數(shù)漲跌幅為-4.38%，申萬軍工指數(shù)漲跌幅為-2.48%，均跑贏同期滬深300指數(shù)-7.84%的跌幅。2023Q3主動基金軍工持倉市值和占比均有所下降，超配幅度從1.34pct下降至0.90pct。
23年前三季度營收維持穩(wěn)健增長，需求結構性調整導致業(yè)績承壓，各層級、領域業(yè)績表現(xiàn)分化明顯。23年前三季度軍工板塊營收同比+6.39%，歸母凈利潤同比3.02%。分產業(yè)鏈看，零部件及分系統(tǒng)層級增速下滑，總裝層級業(yè)績表現(xiàn)亮眼；分下游領域看，航空領域依舊維持穩(wěn)健增長，船舶領域實現(xiàn)逆勢增長。此外，23Q3末分系統(tǒng)層級和零部件層級的在建工程同比提升，中上游的擴產活動保持活躍。
著眼當下：上游元器件估值回落至底部具備較高性價比，估值切換為高成長公司帶來彈性空間。上游元器件：2023年需求相對平淡，但對于“十四五”后半程我們仍舊樂觀。目前軍工電子元器件公司的估值處于歷史低位，我們認為白馬龍頭公司的中長期仍處于快速增長的區(qū)間，具有很高的性價比。高成長賽道：目前大部分高共識度的潛在高增長賽道型標的估值已經到了歷史通道的下限，板塊估值依然停留在2023年維度，我們認為高增長公司有望享受與業(yè)績增速對應的空間。
放眼未來：前沿科技是大國博弈的制高點。美國《國防戰(zhàn)略》提到，要“以高新技術應用實現(xiàn)軍隊建設質變，從而取得與對手之間的代際優(yōu)勢”。這在其FY2024國防預算得到體現(xiàn)，其中天基系統(tǒng)、導彈防御系統(tǒng)及導彈&彈藥為投資額增長較快的板塊，凸顯美軍對于衛(wèi)星和導彈領域的重視，或為武器裝備發(fā)展帶來啟示。隨著戰(zhàn)爭形態(tài)加速向智能化演變，前沿科技在軍事領域廣泛應用，有望帶來新的投資機遇。
投資建議與投資標的
國際大環(huán)境決定了軍工行業(yè)的確定性增長，看好軍工板塊后續(xù)表現(xiàn)。當前具備高性價比的軍工上游元器件及掌握高新技術產品的高成長公司值得重點關注，結合美國國防部最新布局，建議關注以下細分領域標的：
核心裝備和核心配套，建議關注：主機廠，中航電測(300114，未評級)、中航沈飛(600760，未評級)、中航西飛(000768，未評級)、航發(fā)動力(600893，未評級)、中直股份(600038，增持)、洪都航空(600316，未評級)；信息化、智能化，中航光電(002179，買入)、航天電器(002025，買入)、振華風光(688439，買入)、振華科技(000733，增持)、中航機載(600372，增持)；核心配套，西部超導(688122，未評級)、撫順特鋼(600399，買入)、鋼研高納(300034，買入)、中航重機(600765，買入)、三角防務(300775，未評級)、派克新材(605123，未評級)、圖南股份(300855，未評級)、北摩高科(002985，買入)、光威復材(300699，買入)、中航高科(600862，買入)、航發(fā)控制(000738，未評級)、航發(fā)科技(600391，未評級)等。新熱門賽道，建議關注：衛(wèi)星互聯(lián)網和人工智能：振芯科技(300101，未評級)、海格通信(002465，未評級)、盛路通信(002446，未評級)、鋮昌科技(001270，未評級)、臻鐳科技(688270，未評級)、國博電子(688375，未評級)、復旦微電(688385，買入)、紫光國微(002049，增持)、航天智裝(300455，未評級)、航天電子(600879，未評級)、航天電器(002025，買入)、上海瀚訊(300762，未評級)等。大飛機配套：中航西飛(000768，未評級)、中航沈飛(600760，未評級)、中直股份(600038，增持)、中航重機(600765，買入)、中航高科(600862，買入)、三角防務(300775，未評級)等。
風險提示
軍品訂單和收入確認不及預期；研發(fā)進度及產業(yè)化不及預期；競爭格局及份額波動風險；產品價格下降風險；假設條件變化影響測算結果
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