>> 東方證券-食品飲料行業(yè)2024年度投資策略：復(fù)蘇伊始，穩(wěn)中求勝-231121
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
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| 1902KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉洋,葉書懷,蔡琪 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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白酒：頭部酒企強者恒強，茅臺提價或加速行業(yè)拐點到來。板塊整體來看，多家酒企三季報業(yè)績可觀，部分酒企基金持倉邊際提升，顯示市場對于板塊的投資信心回升；各酒企估值仍處于低點，凸顯投資價值。我們重點推薦關(guān)注具備強品牌力的頭部酒企。一方面，貴州茅臺公告提價，在增厚自身利潤的同時，打開千元價格帶白酒提價空間，有助于推動高端酒高質(zhì)量發(fā)展，或加速板塊拐點提前到來。另一方面，茅五瀘均呈現(xiàn)亮眼的三季報成績，顯示頭部酒企強品牌力支撐下核心產(chǎn)品具備剛需屬性，凸顯產(chǎn)品需求韌性；頭部酒企茅五瀘汾也積極擴充產(chǎn)品矩陣，例如貴州茅臺力推1935、將推出新版漢醬，五糧液加大1618、普五低度的投入等，有望促進份額向頭部集中，進一步強化優(yōu)勢。
啤酒：大麥成本下行+結(jié)構(gòu)升級+控費，酒企有望釋放盈利彈性。銷量端，預(yù)計24年在經(jīng)濟逐步復(fù)蘇的背景下，餐飲、夜場等消費場景修復(fù)的確定性較強，同時天氣存在改善的可能性，銷量增速向好。盈利端，因澳麥取消雙反，預(yù)計明年啤酒主要原材料大麥采購價格走低；若消費疲軟，預(yù)計瓦楞紙價格將于中低分位震蕩，24年啤酒成本壓力將明顯減輕。疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級、關(guān)廠增效、競爭趨緩費用收緊，啤酒板塊盈利增長確定性高。
軟飲料：細(xì)分賽道亮點頻現(xiàn)，龍頭積極打造多元化增長曲線。細(xì)分來看，包裝水行業(yè)長坡厚雪，天然水、天然礦泉水等細(xì)分品類增速較高；茶飲料中無糖茶飲滲透率快速提升；功能飲料中能量飲料受益于快節(jié)奏生活趨勢，行業(yè)增速較高，電解質(zhì)水等運動飲料增速亮眼；預(yù)調(diào)酒行業(yè)在國內(nèi)仍處于發(fā)展的早期階段，未來空間巨大。此外，企業(yè)積極推新，例如東鵬飲料“補水啦”、百潤股份強爽、香飄飄凍檸茶等銷售表現(xiàn)較好，受到市場關(guān)注。成本端，明年糖價預(yù)計維持高位，PET價格可能有所回升，預(yù)計今年成本同比改善較大的公司明年利潤彈性會有所減弱。
乳制品：液奶需求受益場景恢復(fù)，低估值高分紅凸顯配置價值。展望24年，液奶需求主要看經(jīng)濟和需求場景的修復(fù)，明年有望在低基數(shù)下有一定弱復(fù)蘇。奶粉小品牌出清帶來頭部品牌集中度提升。奶酪C端需求承壓，明年奶酪企業(yè)或受益于干酪價格下滑，盈利水平提升。盈利端，預(yù)計24年原奶價格同比小幅下滑，乳企盈利彈性較今年降低；仍需關(guān)注企業(yè)費用投放節(jié)奏。整體來看，板塊多個標(biāo)的具備低估值+高分紅特征，存在配置價值。
投資建議與投資標(biāo)的
白酒標(biāo)的推薦：建議關(guān)注頭部酒企，包括動銷良好、核心產(chǎn)品偏向剛性需求的貴州茅臺(600519，買入)、五糧液(000858，買入)、瀘州老窖(000568，買入)；優(yōu)質(zhì)次高端酒企山西汾酒(600809，買入)、水井坊(600779，買入)。
啤酒標(biāo)的推薦：高端規(guī)劃積極，品牌營銷渠道兼修，提價控費的華潤啤酒(00291，買入)、青島啤酒(600600，買入)。
軟飲料標(biāo)的推薦：包裝水龍頭公司農(nóng)夫山泉(09633，買入)、即飲板塊加速發(fā)力的香飄飄(603711，買入)、積極推新拓寬渠道的李子園(605337，買入)、第二增長曲線出現(xiàn)的東鵬飲料(605499，買入)、飲料增速向好且將開發(fā)B端業(yè)務(wù)的歡樂家(300997，增持)。
乳制品建議關(guān)注：多品類發(fā)展勢頭較好、低估值高分紅的龍頭企業(yè)伊利股份(600887，未評級)和蒙牛乳業(yè)(02319，買入)，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、受益鮮奶消費升級趨勢的區(qū)域乳企新乳業(yè)(002946，未評級)。
風(fēng)險提示：消費升級不及預(yù)期、成本上漲、食品安全事件風(fēng)險
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