>> 國(guó)海證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：板塊基本面修復(fù)中，靜待催化-231120
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
大小： |
956KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
薛玉虎,劉潔銘 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
食品 |
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投資要點(diǎn)：
1、市場(chǎng)信心低迷，長(zhǎng)期布局時(shí)點(diǎn)已至。上周一級(jí)行業(yè)中食品飲料跌幅1.37%，跑輸上證綜指（+0.51%）1.87個(gè)百分點(diǎn)。各細(xì)分行業(yè)中烘焙食品上漲0.56%，其他細(xì)分行業(yè)均有下跌。個(gè)股方面，麥趣爾（+10.54%）、皇氏集團(tuán)（+7.65%）、莫高股份（+6.47%）、青島食品（+5.96%）、佳禾食品（+5.89%）等領(lǐng)漲。今年以來(lái)，板塊受北向資金持續(xù)流出影響，表現(xiàn)低迷。隨著外部流動(dòng)性環(huán)境改善，疊加板塊基本面向好，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)可積極布局。
2、白酒：看好白酒板塊后續(xù)行情，靜待催化。目前白酒基本面正在持續(xù)修復(fù)中，但是市場(chǎng)對(duì)白酒長(zhǎng)期增速預(yù)期已低至冰點(diǎn)，估值也回落至前期低位，因此板塊已經(jīng)具備上漲基礎(chǔ)。與經(jīng)銷(xiāo)商不賺錢(qián)導(dǎo)致的情緒悲觀(guān)不同，9-10月白酒終端動(dòng)銷(xiāo)保持了良好增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的社零數(shù)據(jù)，9-10月的單月社零數(shù)據(jù)煙酒分別增長(zhǎng)23.1%和15.4%，1-10月累計(jì)增長(zhǎng)10.3%，無(wú)論單月還是累計(jì)，都是增長(zhǎng)最快的細(xì)分行業(yè)之一，體現(xiàn)白酒行業(yè)消費(fèi)需求的韌性。由于去年11-12月基數(shù)開(kāi)始走低，未來(lái)兩個(gè)季度行業(yè)動(dòng)銷(xiāo)有望在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)彈性增長(zhǎng)。另外，明年春節(jié)較今年推后約20天，淡季時(shí)間拉長(zhǎng)，有更多的消化庫(kù)存時(shí)間，我們判斷板塊明年春節(jié)實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅的概率較大。市場(chǎng)對(duì)于板塊需求的擔(dān)憂(yōu)是自上而下對(duì)于宏觀(guān)需求的擔(dān)憂(yōu)，只要外部稍有催化，板塊將迎來(lái)整體性機(jī)會(huì)。目前行業(yè)的利好因素在不斷累積：外部宏觀(guān)積極向好，經(jīng)濟(jì)政策頻出；茅臺(tái)提價(jià)意義豐富，動(dòng)銷(xiāo)保持良性趨勢(shì)；估值消化充分，明年增長(zhǎng)有保障，悲觀(guān)預(yù)期充分，估值低位；這個(gè)位置建議積極布局，等待情緒反轉(zhuǎn)和外部催化。
3、大眾品：社零數(shù)據(jù)好于預(yù)期，餐飲同比環(huán)比持續(xù)高增。2023年10月社零名義同比+7.6%（較前值+2.1pct），兩年復(fù)合增速+3.5%，好于預(yù)期。10月份餐飲收入4800億元，同比+17.1%（較前值+3.3pct），兩年復(fù)合增速+3.7%，其中限額以上+18.0%（較前值+5.2pct），兩年復(fù)合增速+11.1%（較前值-2.1pct），餐飲表現(xiàn)較好主要系中秋國(guó)慶雙節(jié)帶動(dòng)線(xiàn)下消費(fèi)增長(zhǎng)。10月糧油食品當(dāng)月同比+4.4%（較前值-3.9pct）,煙酒同比+15.4%（較前值-7.7pct），受益于雙節(jié)推動(dòng)，煙酒增速?gòu)?qiáng)勁。從今年三季報(bào)的收入表現(xiàn)看，大眾品整體仍呈現(xiàn)一個(gè)漸進(jìn)式復(fù)蘇的趨勢(shì)，其中性?xún)r(jià)比消費(fèi)收入領(lǐng)先，我們認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇，以及消費(fèi)信心的恢復(fù)，整體大眾品收入端有望逐漸走出低谷，利潤(rùn)端由于成本下行幅度較大，大眾品公司整體盈利能力顯著修復(fù)。當(dāng)前大眾品公司估值體系整體下移，不少大眾品公司估值已經(jīng)到歷史低位，尤其是細(xì)分行業(yè)白馬，如伊利股份、洽洽食品、海天味業(yè)、安井食品、絕味食品。建議兩條選股思路：1）成長(zhǎng)方向，2024年收入增速有望達(dá)到20%+，估值切換后回報(bào)空間具備吸引力，如百潤(rùn)股份、安井食品、甘源食品、鹽津食品、勁仔食品、千味央廚、東鵬飲料；2）穩(wěn)健+高分紅，基本面有邊際改善趨勢(shì)的個(gè)股，如伊利股份、安琪酵母、洽洽食品、元祖股份。
4、行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略：整體來(lái)看白酒行業(yè)穩(wěn)健向好的趨勢(shì)不變，次高端邏輯持續(xù)兌現(xiàn)；大眾品業(yè)績(jī)筑底，估值回落后龍頭企業(yè)的投資價(jià)值凸顯，基于此我們維持食品飲料行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
白酒：推薦貴州茅臺(tái)，今世緣，古井貢酒，山西汾酒，洋河股份，瀘州老窖，口子窖，金徽酒，伊力特等。
大眾品：推薦百潤(rùn)股份、伊利股份、元祖股份、甘源食品、安井食品、洽洽食品等。
5、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）餐飲渠道恢復(fù)低于預(yù)期；2）宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致消費(fèi)升級(jí)速度受阻；3）行業(yè)政策變化導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加??；4）原材料價(jià)格大幅上漲；5）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)或不及預(yù)期；6）食品安全事件等。
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