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食品飲料：白酒：近期飛天茅臺提價落地，給予其他酒企更大的提價空間和契機，有助于拉動行業(yè)的千元價格帶擴容。首推基本面確定性比較高的高端白酒，即貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖，其次是推薦兼具景氣度和成長性的地產酒，如古井貢酒、洋河股份、今世緣，建議關注景氣度恢復、經(jīng)營壓力有所緩解、渠道調整基本捋順的次高端，如山西汾酒、酒鬼酒，兼具成長性和估值性價比。啤酒：結構優(yōu)化、高端升級的趨勢不變，產品結構明顯升級，產品單價本就相對較低，尚有提價空間，澳麥“雙反”取消，明年成本端改善，頭部企業(yè)提質增效效果繼續(xù)顯現(xiàn)，盈利有望得到提振。建議首選低估值的高端化龍頭青島啤酒，其次是全國化穩(wěn)步推進及渠道場景持續(xù)恢復的重慶啤酒，以及國改效果帶來的彈性標的——燕京啤酒。乳制品：成本處于下行通道，乳品企業(yè)毛利率有望進一步改善。建議關注產品結構升級、費用投放持續(xù)優(yōu)化、內生增長穩(wěn)健的低估值標的——伊利股份，以及成本改善和低溫賽道競爭優(yōu)勢明顯的新乳業(yè)。
　　化妝品：從總量看，行業(yè)整體弱復蘇。前三季度8家品牌商上市公司合計營收264.03億元/歸母凈利潤32.79億元，同比+ 8.4%/+ 8.8%。從競爭格局看，1-9月化妝品累計進口量與額均減少，并且日系美妝受核污水事件影響銷售承壓，國貨美妝替代步伐有望加速。但從三季報表現(xiàn)來看，國貨并未實現(xiàn)普漲，分化較大。在行業(yè)增速趨緩、分化加劇的背景下，提供兩種思路：1）找β，找行業(yè)中相對景氣的細分賽道，比如重組膠原蛋白護膚品。2）找α，以個股的成長性來對沖行業(yè)的弱β，個股成長性主要來源于新產品和子品牌。因此，我們提出三條投資主線：1）賽道型標的：處于重組膠原蛋白高景氣賽道，旗下可復美、可麗金增長較好的巨子生物；主品牌丸美雙膠原系列開始發(fā)力，子品牌戀火表現(xiàn)亮眼的丸美股份。2）穩(wěn)健型標的：主品牌珀萊雅持續(xù)升級推新，子品牌彩棠、悅芙媞、OR構建第二成長曲線，雙十一大促表現(xiàn)優(yōu)異，業(yè)績兌現(xiàn)能力較強的珀萊雅。3）邊際改善型標的：Q3單季度頤蓮、璦爾博士增速達44.32%/33.95%，經(jīng)營拐點已現(xiàn)，頤蓮噴霧、璦爾博士益生菌面膜升級至2.0版本，嘭潤面霜等新品銷售良好，地產業(yè)務剝離，人事調整落地的福瑞達。
　　醫(yī)美：從三季報情況看，高端產品增長強勁。醫(yī)美消費淡季伊妍仕、濡白天使、薇旖美的熱銷驗證了再生類和膠原蛋白細分賽道的高景氣度，高端醫(yī)美消費彰顯韌性。在消費弱復蘇、未來恢復節(jié)奏尚不清晰的背景下，我們認為擁有高增長潛力細分賽道新品、次新品的公司業(yè)績會更具確定性。建議關注：1）再生類：愛美客（濡白、如生天使）、華東醫(yī)藥（伊妍仕）；2）膠原蛋白：錦波生物（薇旖美）、巨子生物（醫(yī)美注射劑產品有望于24年獲批上市）。
　　風險提示
　　宏觀經(jīng)濟增速承壓導致終端消費需求不及預期的風險；原材料短缺或價格大幅波動；新產品或新品牌推廣不及預期；線上流量成本提升；行業(yè)競爭加??；行業(yè)政策及監(jiān)管風險；疫情反復風險；食品安全問題。