>> 廣發(fā)證券-新能源汽車行業(yè)2023年三季報綜述：鋰電材料Q3環(huán)比修復，迎接拐點-231122
| 上傳日期： |
2023/11/23 |
大小： |
1349KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陳子坤,紀成煒,蔣淑霞 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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鋰電材料23Q3利潤環(huán)比增長，扭轉(zhuǎn)22Q2以來板塊利潤環(huán)比下滑趨勢。鋰電中游材料2023Q1-3總營收總計4709.44億元，同比-6.52%，歸母凈利總計238.01億元，同比-56.32%。23Q3營收合計1654.26億，同比-12.11%，環(huán)比+9.50%，歸母凈利合計86.09億，同比-46.26%，環(huán)比+11.38%，毛利率14.64%，環(huán)比+1.50pct。利潤和毛利率環(huán)比增長主要由于開工率環(huán)比提升、碳酸鋰等原材料價格波動影響收窄，其中，季度利潤環(huán)比增速依次為導電劑（+168%）、鐵鋰（+104%）、三元（12%)、鋁箔（3%）、負極（-16%）、電解液（-20%，剔除*ST必康影響）、隔膜（-29%）、銅箔（-221%）。
把握電解液、負極、導電劑、銅箔業(yè)績分化機會。（1）電解液：23Q3行業(yè)價利齊跌，其中天賜材料歸母凈利4.63億元，環(huán)比-22%，憑借成本優(yōu)勢持續(xù)拉開與同行單噸利潤差距。（2）負極材料：高/低端石墨化23Q3價格環(huán)比分別-5%、-4%，行業(yè)進入石墨化降本+焦類布局雙核心驅(qū)動，尚太科技23Q3實現(xiàn)歸母凈利1.63億元，環(huán)比-6%，凈利率14%，環(huán)比-3pct，憑借石墨化行業(yè)最低成本優(yōu)勢+一體化基地布局，單噸利潤領先負極同行；璞泰來23Q3歸母凈利3.25億，環(huán)比-46%，憑借不斷提升的高石墨化自給率、一體化基膜項目投產(chǎn)、上游領先布局持續(xù)筑高噸利優(yōu)勢。（3）磷酸鐵鋰：Q3碳酸鋰價格波動對減值影響大幅收窄，受益于此，多數(shù)企業(yè)Q3業(yè)績好轉(zhuǎn)，我們預計23Q4隨著碳酸鋰價格年內(nèi)企穩(wěn)，鐵鋰板塊經(jīng)營風險有望階段性釋放完畢。（4）三元材料：碳酸鋰價格波動仍對盈利有一定影響，當升科技23Q3實現(xiàn)板塊最高5.66億元歸母凈利，環(huán)比+14%，凈利率13%，環(huán)比持平，領先全行業(yè)，容百科技Q3產(chǎn)銷量顯著環(huán)增，海外（尤其美國）市場帶動下重塑全球格局；（5）導電劑：導電炭黑國產(chǎn)化突破有望在增量市場內(nèi)擠占海外份額，以成本優(yōu)勢進行國產(chǎn)替代，導電炭黑訂單有望24年放量加速國產(chǎn)化進程。（6）隔膜/銅箔/鋁箔：23Q3隔膜和鋁箔環(huán)節(jié)相對穩(wěn)定，龍頭星源材質(zhì)環(huán)比量利雙增，鼎勝新材Q3加工費較為穩(wěn)定，銅箔環(huán)節(jié)加工費夯實底部，德福科技以高開工率+產(chǎn)品結構優(yōu)化展現(xiàn)毛利率優(yōu)勢。
投資建議。建議關注季報業(yè)績分化后，以創(chuàng)新提升格局的龍頭企業(yè)天賜材料、尚太科技、德?？萍肌⒑谪埞煞?、德方納米、容百科技、當升科技，以及格局深化企業(yè)璞泰來、天奈科技、鼎勝新材、恩捷股份、星源材質(zhì)。
風險提示。銷量不及預期；投產(chǎn)進度不及預期；原材料價格波動風險。
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