>> 浦銀國際-同程旅行(780.HK)業(yè)務增長保持強勁，出境游仍在持續(xù)修復-231122
| 上傳日期： |
2023/11/23 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
趙丹 |
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強勁需求推動業(yè)績超預期：公司三季度收入人民幣33.0億元，較2019年增長60.0%，同比增長61.1%，比市場預期高2.6%。調(diào)整后凈利潤為6.2億元，同比增長146.5%，比市場預期高7.4%，調(diào)整后凈利率為18.8%。
業(yè)務增長保持強勁，用戶規(guī)模再創(chuàng)新高：三季度交易額為人民幣711億元，較2019年增長49.3%，同比增長75.1%。住宿預訂服務收入為11.3億元，同比增長37.7%，間夜量較2019年增長100%，主要由于下沉市場滲透推動，平均房價（ADR）同比有所改善。交通票務服務收入為16.8億元，同比增長70.3%，主要得益于總票務量增加及增值服務貢獻，機票量較2019年增長30%，國際機票量較2019年增長近10%。其他收入為4.9億元，同比上升102.8%，主要受益于廣告、酒店管理和旅游服務等貢獻。三季度用戶規(guī)模再創(chuàng)新高，平均月付費用戶同比增長20.1%至4,400萬，較2019年增長48.3%，年付費用戶同比增長12.1%至2.25億。公司短期策略重點在于提高用戶購買頻次和ARPU，通過精準營銷和交叉銷售等舉措去提升轉(zhuǎn)化率。
四季度或因低基數(shù)仍保持高增速，出境游仍有復蘇空間：由于四季度是傳統(tǒng)旅游淡季，長途旅行需求可能會環(huán)比下降，但在秋季旅行的推動下，短途旅行或保持強勁。住宿業(yè)務：由于公司加大低線城市滲透，四季度住宿業(yè)務ADR相比2019年或略有下降，同時公司在部分地區(qū)加大優(yōu)惠券促銷力度，變現(xiàn)率或同比略有下降，但我們預計間夜量增長仍將推動四季度住宿收入同比增長68%。交通業(yè)務：由于需求強勁以及增值服務貢獻的增加，客單價和變現(xiàn)率或同比改善，我們預計四季度交通收入同比實現(xiàn)翻倍增長。公司看好明年行業(yè)復蘇趨勢，特別是出境游仍有較大修復空間，公司表示將投入更多資源以獲取市場份額，有信心持續(xù)優(yōu)于行業(yè)表現(xiàn)。綜上，我們預計四季度收入在去年同期低基數(shù)影響下同比增長88%，較2019年增長44%。
維持“買入”評級，調(diào)整目標價至20港元：由于行業(yè)復蘇優(yōu)于預期，我們上調(diào)公司2023E/2024E收入1.0%/1.6%；考慮到低基數(shù)紅利消退，業(yè)務將逐步恢復常態(tài)增長，我們將調(diào)整目標價至20港元，對應2023E/2024E年20x/18x市盈率。我們看好公司在OTA賽道的低線優(yōu)勢，維持“買入”評級。
投資風險：宏觀不確定性；行業(yè)競爭加劇。
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