>> 中信建投-同程旅行(0780.HK)優(yōu)質(zhì)資源及ITA模式助力復(fù)蘇，深耕產(chǎn)業(yè)鏈賦能及細(xì)分需求匹配-230924
| 上傳日期： |
2023/9/24 |
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| 3821KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
劉樂文,陳如練 |
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核心觀點
公司主要業(yè)務(wù)住宿預(yù)訂及交通票務(wù)服務(wù)均保持良好發(fā)展勢頭，且與主要股東方騰訊、攜程均有深度業(yè)務(wù)合作，提升資源規(guī)模優(yōu)勢和客群覆蓋范圍。新階段下，公司積極進行橫縱延伸，縱向推進酒管、旅行業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈參與度和專業(yè)度，橫向拓展覆蓋客群范圍和下沉市場發(fā)展。同時進行具體場景和產(chǎn)業(yè)鏈賦能業(yè)務(wù)的探索，提升行業(yè)內(nèi)專業(yè)品牌效應(yīng)。提升技術(shù)能力，向ITA模式積極轉(zhuǎn)型。
標(biāo)題
公司已具賽道資源規(guī)模和經(jīng)驗優(yōu)勢，韌性和彈性較充足
公司為在線旅游業(yè)龍頭之一，在行業(yè)內(nèi)發(fā)展經(jīng)驗充足，且已積累較充足的資源和規(guī)模優(yōu)勢。疫情下公司經(jīng)營數(shù)據(jù)和業(yè)績表現(xiàn)較優(yōu)，總體保持穩(wěn)定盈利能力，行業(yè)橫向?qū)Ρ容^領(lǐng)先。年內(nèi)隨著消費環(huán)境改善而取得快速修復(fù)，成長彈性較強。
行業(yè)轉(zhuǎn)型期關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈賦能優(yōu)勢和需求細(xì)分
國內(nèi)OTA行業(yè)呈現(xiàn)頭部份額集中的趨勢，過往的核心競爭力體現(xiàn)在資源端的規(guī)模優(yōu)勢和議價能力，而隨著旅游行業(yè)發(fā)展趨勢變化、大數(shù)據(jù)和技術(shù)能力提升、旅游需求的細(xì)分化，在線旅游行業(yè)也逐步進入轉(zhuǎn)型期。由于OTA平臺在旅游產(chǎn)業(yè)鏈中協(xié)同資源和流量的優(yōu)勢較大，且利于長尾資源端效率最大化，深耕產(chǎn)業(yè)鏈以及提升賦能能力成為新趨勢下重要競爭力。需求端的變化使OTA平臺開始向定制化和內(nèi)容化創(chuàng)新的方向發(fā)展，對于大數(shù)據(jù)能力和賽道認(rèn)知要求較高。在線旅游行業(yè)的發(fā)展模式細(xì)分化，部分內(nèi)容平臺和互聯(lián)網(wǎng)流量巨頭入局，核心在于發(fā)揮各自比較優(yōu)勢，提升客戶粘性。而傳統(tǒng)在線旅游龍頭在旅游生態(tài)的搭建以及具體場景和模式的賦能上仍然有較強的優(yōu)勢。
同程旅行橫縱延伸，優(yōu)勢兼顧，積極轉(zhuǎn)型ITA戰(zhàn)略
公司主要業(yè)務(wù)住宿預(yù)訂及交通票務(wù)服務(wù)均保持良好發(fā)展勢頭，且與主要股東方騰訊、攜程均有深度業(yè)務(wù)合作，提升資源規(guī)模優(yōu)勢和客群覆蓋范圍。新階段下，公司積極進行橫縱延伸，縱向推進酒管、旅行業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈參與度和專業(yè)度，橫向拓展覆蓋客群范圍和下沉市場發(fā)展。同時進行具體場景和產(chǎn)業(yè)鏈賦能業(yè)務(wù)的探索，提升行業(yè)內(nèi)專業(yè)品牌效應(yīng)。提升技術(shù)能力，向ITA模式積極轉(zhuǎn)型。
投資建議：預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤21.31億元、24.87億元、28.63億元，維持“增持”評級。
風(fēng)險分析
1、考慮到公司在下沉客戶深耕及資源匹配端具有優(yōu)勢對客流有較強支撐，若假設(shè)2023-2025年的住宿預(yù)訂服務(wù)、交通票務(wù)服務(wù)的收入增長率均下降5pct，則2023-2025年公司整體收入端較原預(yù)測約下滑2.6%、6.0%、9.3%，若假設(shè)成本費用端受影響較小，占比不變，則經(jīng)調(diào)整凈利潤約下滑1.5%、3.8%、6.4%；
2、國內(nèi)游及出境游后續(xù)修復(fù)及情緒若恢復(fù)不及預(yù)期，修復(fù)程度出現(xiàn)環(huán)比下行，可能導(dǎo)致公司核心業(yè)務(wù)收入端仍受沖擊，控費壓力也相應(yīng)增大；
3、OTA市場在疫情后競爭進一步加劇，頭部幾家對核心資源的掌控力不斷提升，同時在私域流量、場景、低頻定制游交易等環(huán)節(jié)競爭加??；
4、核心資源端在獲客方式上產(chǎn)生新變革可能對OTA龍頭引流的影響；5、公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型以及多元場景拓展的進展不及預(yù)期，或影響業(yè)務(wù)發(fā)展的戰(zhàn)略選擇以及資源投入，從而使?fàn)I收和控費均受到?jīng)_擊。
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