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事件：2023年8月22日下午，同程旅行發(fā)布2023年半年度報(bào)告。公司2023H1實(shí)現(xiàn)收入54.52億元，同比+80%；歸母凈利潤扭虧為7.34億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤10.96億元，同比+207%。
　　 Q2業(yè)績超預(yù)期，盈利能力大幅修復(fù)：單第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營收28.66億元，同比+117%；歸母凈利潤扭虧為3.56億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤5.92億元，同比+429%，創(chuàng)歷史新高值，Q2業(yè)績超預(yù)期。2023Q2毛利率為75.5%，同比提高4.6個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)調(diào)整凈利率為20.7%，同比提升12.2個(gè)百分點(diǎn)，居民出行意愿修復(fù)，旅游行業(yè)維持高景氣，公司盈利能力已接近疫情前水平。
　　交通和住宿業(yè)務(wù)的收入和業(yè)務(wù)量創(chuàng)新高，全面超越疫情前。2023Q2全國鐵路/民航運(yùn)送旅客量分別恢復(fù)至2019年同期的107%/96%，居民長途出行持續(xù)恢復(fù)和微信平臺流量帶動業(yè)務(wù)量大幅增長，Q2公司機(jī)票票量/國內(nèi)間夜量較2019年同期增長40%/130%。2023Q2交通票務(wù)服務(wù)/住宿預(yù)訂業(yè)務(wù)/其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入14.95/10.55/3.16億元，同比+141%/94%/134%，較2019年同期增長59%/91%/216%。交通住宿收入和業(yè)務(wù)量創(chuàng)新高，收入全面超越疫情前。
　　 MAU/MPU創(chuàng)新高，渠道多元化深耕下沉市場。2023Q2平均月活用戶MAU/平均月付費(fèi)用戶MPU達(dá)2.8/0.4億人，同比+41%/62%，創(chuàng)歷史新高；付費(fèi)率為15.1%創(chuàng)三年來新高。以微信為主的多元渠道獲取用戶流量，深耕下沉市場，來自微信小程序占MAU用戶的80%，居住在非一線城市的注冊用戶占全部注冊用戶的87%。公司加大市場費(fèi)用投入，持續(xù)建設(shè)多元化渠道，深耕下沉市場，暑期旺季催化Q3業(yè)績，隨著跨境旅游的逐漸修復(fù)，公司盈利水平有望持續(xù)改善。
　　盈利預(yù)測與投資評級：同程旅行獨(dú)享微信流量紅利實(shí)現(xiàn)加速成長，國內(nèi)出行維持高景氣，跨境旅游逐漸恢復(fù)，公司營收、利潤大幅修復(fù)?；谧钚仑?cái)務(wù)數(shù)據(jù)和盈利能力修復(fù)態(tài)勢，我們上調(diào)2023-2025年同程旅行歸母凈利潤分別為12.71/17.38/23.04億元（前值為11.03/15.69/19.69億元），對應(yīng)年P(guān)E估值為30/22/17倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：出行恢復(fù)不及預(yù)期，出行消費(fèi)習(xí)慣變化，行業(yè)競爭加劇等。