>> 廣發(fā)證券-同程旅行(00780.HK)2Q23利潤創(chuàng)新高，用戶池持續(xù)擴張-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 637KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
嵇文欣,王永鋒 |
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核心觀點：（本文除特殊說明外均采用人民幣為貨幣單位）
2Q23同程旅行營業(yè)收入同比增長117%至29億元，較2Q19增長80%；non-IFRS歸母凈利潤同比增長411%至5.9億元，對應利潤率20.5%，利潤率同比增長11.8pct。（1）住宿預訂業(yè)務(wù)2Q23收入同比增長94%至10.6億元，較2Q19增長91%，間夜量較2Q19增長130%，主要系公司持續(xù)探索各種酒店住宿場景。同時公司通過收購酒店品牌，加深對酒旅供應鏈的掌控。（2）交通票務(wù)2Q23收入同比增長141%至14.95億元，較2Q19增長59%，主要系交通票務(wù)服務(wù)需求強勁反彈。住宿預訂業(yè)務(wù)與交通票務(wù)業(yè)務(wù)的15天交叉銷售率在上個季度首次提高到10%以上。
根據(jù)公司財報，2Q23同程旅行平均月活躍用戶（MAU）同比增長41%至2.8億人，平均月付費用戶（MPU）同比增長62%至4220萬人。公司黑鯨會員增長表現(xiàn)亮眼，高頻消費者對平臺的粘性提高。截至2Q23，累計黑鯨會員數(shù)量達3000萬人。根據(jù)公司官方公眾號，公司將成為華為服務(wù)宮格旅游行業(yè)入口的獨家合作伙伴，拓展流量池。
隨著暑期旺季到來，公司酒店ADR和票務(wù)均價有望持續(xù)提升，提升貨幣化率。同時，下半年公司將大力投放品牌建設(shè)，抓住旅游旺季提升市占率，并持續(xù)發(fā)展住宿、出境游和跟團游業(yè)務(wù)，持續(xù)拓展業(yè)務(wù)可能性。
盈利預測與投資建議：預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為117/145/166億元，同比增長77.5%/24.0%/14.6%，non-IFRS歸母凈利潤分別為23.8/30.4/35.3億元，同比增長257.9%/27.8%/16.4%。給予公司23年20XPE估值，對應合理價值22.98港元/股，維持“買入”評級。
風險提示：消費信心恢復不及預期；行業(yè)競爭加??；活躍用戶放緩等。
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