>> 招商證券-同程旅行(00780.HK)23Q3收入穩(wěn)步增長，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)超預(yù)期-231122
| 上傳日期： |
2023/11/23 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
丁浙川,李秀敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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11月21日，同程旅行發(fā)布23Q3業(yè)績，Q3營收和Non-GAAP凈利潤均超預(yù)期。23Q3公司實現(xiàn)營收33.0億元，同比增長61.1%；實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITDA/經(jīng)調(diào)整凈利潤為8.7/6.2億元，同比增長88.2%/146.5%。受益于出行持續(xù)復(fù)蘇，Q3公司酒旅、交通業(yè)務(wù)依舊表現(xiàn)出色，長期來看我們認(rèn)為公司下沉市場仍具有滲透率仍有廣泛提升前景，用戶數(shù)量、單客戶收入貢獻(xiàn)、付費(fèi)頻率及意愿均有望保持快速增長，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
1、2023Q3營收和Non-GAAP凈利潤均超預(yù)期。2023Q3，公司實現(xiàn)營收33.0億元，同比增長61.1%，同比19Q3增長59.9%；實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITDA/經(jīng)調(diào)整凈利潤為8.7/6.2億元，同比增長88.2%/146.5%，經(jīng)調(diào)整凈利潤同比19Q3增長48.0%。受益于旅游行業(yè)反彈和下沉紅利，公司整體業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。分業(yè)務(wù)來看，23Q3公司住宿預(yù)訂/交通票務(wù)/其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入11.3/16.8/4.9億元，同比增長37.7%/70.3%/102.8%,其中23Q3國內(nèi)酒店間夜量/機(jī)票銷售量同比19年Q3增長分別超過100%/30%，領(lǐng)先行業(yè)水平。
2、MPU創(chuàng)新高，付費(fèi)用戶群體穩(wěn)步擴(kuò)大。23Q3的MPU為4420萬人/+20.1%，MPU持續(xù)保持高速增長并創(chuàng)下歷史新高，付費(fèi)用戶群體穩(wěn)步擴(kuò)大；平臺總交易額711億元/+75.1%，綜合變現(xiàn)率4.6%/-0.4pct。
3、盈利能力顯著改善，期間費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化。23Q3公司毛利率/經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤率分別為74.5%/18.8%，同比變動-0.9/+6.5pct，盈利能力顯著改善。費(fèi)用端方面，23Q3期間費(fèi)用率58.6%/-14.2pct，其中管理/研發(fā)/銷售費(fèi)用率分別為6.0%/14.1%/38.5%，同比變動-3.0%/-4.0%/-7.2%，費(fèi)率持續(xù)優(yōu)化。
4、深耕線上線下流量渠道擴(kuò)大流量來源，滲透下沉市場不斷挖掘潛力。公司致力于耕耘各種線上線下流量渠道，進(jìn)一步擴(kuò)大流量來源。同時，持續(xù)深化與騰訊合作，23Q3年約80%的平均月活用戶來自微信小程序，繼續(xù)探索騰訊生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的各種場景，并與QQ瀏覽器合作，以更好地與用戶互動并提高品牌知名度。另外，23Q3微信平臺上約71%的新付費(fèi)用戶來自中國非一線城市；截至報告期末，非一線城市的注冊用戶約占比87%。
5、投資建議：受益于出行持續(xù)復(fù)蘇，Q3公司酒旅、交通業(yè)務(wù)依舊表現(xiàn)出色，長期來看我們認(rèn)為公司下沉市場仍具有滲透率仍有廣泛提升前景，用戶數(shù)量、單客戶收入貢獻(xiàn)、付費(fèi)頻率及意愿均有望保持快速增長。我們預(yù)計23-25年公司實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤22.3/29.4/36.6億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE（Non-GAAP）分別為14x/11x/9x，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險；期間費(fèi)用率上升；客流恢復(fù)不及預(yù)期。
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