>> 交銀國際-同程旅行(0780.HK)3季度業(yè)績超預(yù)期；預(yù)計2024年收入增18%，利潤率穩(wěn)定-231122
| 上傳日期： |
2023/11/22 |
大小： |
382KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
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2023年3季度業(yè)績超預(yù)期，收入超過我們/彭博市場預(yù)期2%/3%，調(diào)整后凈利潤超我們/彭博市場預(yù)期7%。收入33億元（人民幣，下同），同比增61%，其中交通/住宿增70%/38%，較2019年增47%/63%。調(diào)整后凈利潤6.2億元，凈利潤率19%，對比去年同期12%，收入擴張帶來經(jīng)營杠桿。調(diào)整后營銷費用同比增37%，主要因推廣活動及員工數(shù)量增加，占收比同比下降至38%，對比我們預(yù)期41%。
亮點：1）MPU創(chuàng)新高至4420萬，APU同比增12%至2.2億，GMV同比增75%，假期旅游需求大幅釋放，帶動業(yè)務(wù)量增長。2）交通：機票票量較2019年增30%+，國際機票超過2019年同期；火車票業(yè)務(wù)收入增長強勁。3）住宿間夜量較2019年增100%，ADR同比提升，持續(xù)拓展細分住宿場景如音樂節(jié)、電競、演唱會周邊住宿。變現(xiàn)率同比下降，因加大補貼力度以在市場復(fù)蘇時擴張市占率。
4季度展望：我們預(yù)計4季度公司收入同比增89%/較2019年四季度增45%（受淡季影響，增速比二/三季度相較2019年同期的80%/60%有所放緩），其中住宿/交通分別較19年四季度增36%和28%，分別受到間夜量（+67%）及票量增長帶動（預(yù)計機票預(yù)訂量+14%）。預(yù)計4季度調(diào)整后凈利潤4.7億元，對應(yīng)利潤率16.5%，因營銷費用前置投放及季節(jié)性因素所致。預(yù)計2024年收入增18%，調(diào)整后凈利潤率較2023年相對穩(wěn)定，管理層指引長期利潤率目標20%+不變，主要通過提升從提升付費用戶數(shù)轉(zhuǎn)向提升單客收入、提升渠道獲客ROI（線下轉(zhuǎn)線上）及規(guī)模效應(yīng)實現(xiàn)。
估值：我們微調(diào)2024年收入及利潤預(yù)測，基于18倍2024年市盈率不變，維持目標價22.0港元。我們認為行業(yè)雖進入淡季增速放緩，公司憑借下沉市場獨特優(yōu)勢、豐富場景消費，提升單付費用戶頻次及收入貢獻，有望保持高于行業(yè)增速，維持買入。風險：競爭加劇，消費復(fù)蘇不及預(yù)期。
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