>> 申萬宏源-策略市場預(yù)期問卷調(diào)查結(jié)果匯總：投資者對美債利率回落預(yù)期已較高-231123
| 上傳日期： |
2023/11/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,傅靜濤,黃子函 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
2023年11月19日，我們向機構(gòu)投資者開展了對于歲末年初A股行情展望的市場預(yù)期調(diào)查，截至2023年11月20日17:00共收到有效問卷311份，在此對結(jié)果進行簡要總結(jié)。
一、投資者對美債利率回落的預(yù)期已較高
11月以來，基于中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系改善的重要事件，是催化A股行情的重要宏觀驅(qū)動因素。短期關(guān)鍵事件落地，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系改善進入效果驗證期，市場反彈是否能夠延續(xù)？調(diào)查結(jié)果顯示，投資者仍舊較為樂觀，66.6%的投資者認(rèn)為歲末年初A股市場還有行情。分母端改善是投資者最為認(rèn)可的后續(xù)行情催化。超過半數(shù)（占比56%）的投資者認(rèn)為，“美債利率下行A股估值修復(fù)”最有可能成為A股市場行情主線。
投資者對美債利率回落的期待已較高，在結(jié)構(gòu)選擇中也有體現(xiàn)。一方面，投資者普遍看好歲末年初TMT的投資機會。對于華為產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會，64.3%的投資者表示看好，29.3%的投資者認(rèn)為將維持震蕩，僅少數(shù)（占比6.4%）的投資者不看好。除華為鏈/醫(yī)藥/中特估之外的結(jié)構(gòu)中，華為鏈之外的TMT也成為最受看好的結(jié)構(gòu)（占比63.3%）。投資者同樣看好其他受益于美債利率回落的資產(chǎn)。對于醫(yī)藥的投資機會，64.3%的投資者表示看好；除華為鏈/醫(yī)藥/中特估之外，恒生科技、新興市場成為第二受看好的結(jié)構(gòu)（占比42.4%）。
美債利率回落驅(qū)動估值修復(fù)之外，對海外產(chǎn)業(yè)趨勢和國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策的期盼，也是投資者看好科技板塊的原因。“全球科技領(lǐng)域新突破”（占比35%）僅次于“美債利率下行”（占比56%），成為投資者看多A股行情的第二大驅(qū)動因素。對于潛在政策的空間，投資者更看好新基建（占比42%）、二十屆三中全會（占比27%）。
二、現(xiàn)階段投資者對國內(nèi)經(jīng)濟改善和金融政策的期待暫時偏低
對于后續(xù)A股市場行情主線，選擇“國內(nèi)經(jīng)濟改善逐步驗證”（占比33%）和“國內(nèi)改革政策加碼”（占比23%）的投資者暫時不多。潛在政策方面，投資者對于國內(nèi)刺激加碼（城中村改造占比23%、降息占比19%、傳統(tǒng)基建占比3%），以及建設(shè)金融強國政策布局（平準(zhǔn)基金占比24%、金融改革占比17%、券商收購并購占比12%）的關(guān)注度，也暫時低于對產(chǎn)業(yè)政策的期待。
另外，我們對投資者今年的股票投資收益率進行了調(diào)查，14%的投資者收益率為-20%~-10%，40%的投資者收益率為-10%~0，20%的投資者投資收益率為0~10%。
三、我們的點評：投資者對美債利率回落的預(yù)期已經(jīng)較高，但歲末年初A股行情仍有縱深
1、投資者對美債利率回落的預(yù)期已經(jīng)較高。根據(jù)芝商所，截至11月18日市場預(yù)期美聯(lián)儲2023年12月和2024年1月加息概率為0，2024年1月后降息概率較一周前明顯提升，與我們的調(diào)查結(jié)果是類似的。
我們提示，短期基于“美債利率回落交易”，市場反映已經(jīng)比較充分，如果美債利率回落預(yù)期發(fā)生階段性擾動，相關(guān)受益資產(chǎn)的波動可能加劇。中期來看，2024年美國經(jīng)濟仍有韌性，政策寬松短、緊縮長，通脹預(yù)期容易反復(fù)，美債收益率下行的幅度不宜高估。
2、雖然美債利率回落的市場預(yù)期可能產(chǎn)生擾動，但歲末年初A股后續(xù)行情仍有縱深，我們?nèi)钥春檬袌鲅永m(xù)反彈。
1）美債收益率下行是中期趨勢，國內(nèi)加碼寬松是大概率?；瘋晒Φ那疤?，是央行提供流動性支持+利率有效回落。而穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，需要總體利率有效下行，更需要針對房地產(chǎn)的定向?qū)捤芍С帧Ｋ?，國?nèi)利率總體也是易下難上；2）現(xiàn)階段，市場對國內(nèi)改革的關(guān)注并不高，后續(xù)改革催化賠率較高。我們重點關(guān)注，建設(shè)金融強國的后續(xù)政策布局。
風(fēng)險提示：本次市場預(yù)期問卷調(diào)查僅針對部分市場投資者，不代表全市場投資者的看法，也不構(gòu)成市場的一致預(yù)期，本篇報告僅對問卷調(diào)查統(tǒng)計結(jié)果進行列示，不會基于這一結(jié)果對市場后續(xù)展望進行判斷
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