>> 申萬宏源-策略一周回顧展望：討論歲末年初行情的縱深-231118
| 上傳日期： |
2023/11/18 |
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| 1026KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,傅靜濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
一、歲末年初行情，短期基于中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系改善事件催化的交易告一段落，討論后續(xù)行情縱深：美聯(lián)儲加息結(jié)束交易；美債收益率下行，國內(nèi)加碼刺激是大概率；國內(nèi)金融改革的期待。
市場預(yù)期中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系改善，短期關(guān)鍵事件性催化已落地。后續(xù)進入實際效果驗證期，重點關(guān)注，美國進口中來自中國的比例能否企穩(wěn)，美國企業(yè)在華投資重大項目破題，以及關(guān)鍵準入放開的驗證。基于事件催化的交易告一段落，短期有所休整在情理之中。但我們?nèi)钥春脷q末年初反彈行情未完待續(xù)，本周重點討論后續(xù)行情縱深：
1.在一部分投資者看來，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系改善目前還是事件性交易，但“美聯(lián)儲加息結(jié)束交易”卻是資產(chǎn)配置維度的重大變化，股市上漲，美債收益率回落，大宗商品價格有韌性，黃金機會增加的大類資產(chǎn)特征，會持續(xù)一段時間。
2.美債收益率下行，國內(nèi)加碼寬松的確定性較高?；瘋晒Φ那疤?，是央行提供流動性支持+利率有效回落。而穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，需要總體利率有效下行，更需要針對房地產(chǎn)的定向?qū)捤芍С帧?br> 3.現(xiàn)階段，市場對國內(nèi)改革的關(guān)注并不高，后續(xù)改革催化賠率較高。我們重點關(guān)注，建設(shè)金融強國的后續(xù)政策布局。
中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系改善的事件性交易告一段落，但歲末年初行情仍有縱深，短期休整后，我們?nèi)钥春梅磸椥星檠永m(xù)。
二、國內(nèi)經(jīng)濟展望和市場行情的關(guān)系：四個“前高后低”預(yù)期下，基于國內(nèi)經(jīng)濟階段性改善的行情，是沒有彈性的。宏觀自上而下，有彈性的投資故事是論證經(jīng)濟新范式，但論證新范式需要時間。
我們認為，從國內(nèi)經(jīng)濟展望和數(shù)據(jù)驗證出發(fā)，能夠找到的投資機會仍有限。我們也要承認，論證新范式需要時間，疫后恢復(fù)階段過去后，消費改善的持續(xù)性仍存疑。出口和消費改善是否足以對沖地產(chǎn)回落的影響，也需要觀察，需要經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改善持續(xù)一段時間。現(xiàn)階段，來自于國內(nèi)經(jīng)濟展望和驗證的投資機會，可能依然不多。
三、短期結(jié)構(gòu)選擇，后續(xù)歲末年初行情仍由分母改善驅(qū)動，重點是科技(華為汽車鏈、AI應(yīng)用)、創(chuàng)新藥、新beta(先進制造和消費核心資產(chǎn))。2024年結(jié)構(gòu)選擇三大思路：1.新產(chǎn)業(yè)趨勢不斷出現(xiàn)是必然趨勢(華為鏈創(chuàng)新還有很多看點)；2.從中國經(jīng)濟新范式思考景氣方向(新跨國公司、新消費)；3.強調(diào)公司治理、股東回報正在成為一種思潮，廣義中特估提估值可期。
風險提示：海外經(jīng)濟衰退超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期
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