>> 申萬宏源-行業(yè)比較周跟蹤：A股估值及行業(yè)中觀景氣跟蹤周報(bào)-231119
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王勝,林麗梅,劉雅婧 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
一、A股本周估值
1）指數(shù)及板塊估值比較：
A股整體PE為17.1倍，處于歷史31%分位；
上證50指數(shù)PE為9.8倍，處于歷史28%分位；
中證500指數(shù)PE為22.7倍，處于歷史15%分位；
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)PE為29.1倍，處于歷史2%分位；
中證1000指數(shù)PE為39.2倍，處于歷史47%分位；
國證2000指數(shù)PE為48.3倍，處于歷史61%分位；
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)相對(duì)于滬深300的PE為2.6倍，處于歷史2%分位。
2）行業(yè)估值比較：
PE估值在歷史百分85%分位以上的行業(yè)：房地產(chǎn)、航空機(jī)場(chǎng)、農(nóng)林牧漁（養(yǎng)殖業(yè)）、商貿(mào)零售、社會(huì)服務(wù)、計(jì)算機(jī)（光學(xué)光電子、軟件開發(fā)）、游戲；
PB估值在歷史百分85%分位以上的行業(yè)：無；
PE\PB均在歷史百分15%分位以下的行業(yè)：銀行、有色金屬（能源金屬）、建筑裝飾、物流、飲料乳品、白色家電。
二、行業(yè)中觀景氣跟蹤
1）新能源
光伏：光伏行業(yè)綜合價(jià)格指數(shù)下跌0.8%。上游：多晶硅料和多晶硅價(jià)格本周價(jià)格與上周保持一致。下游硅片庫存消化，開工率回升，對(duì)硅料需求有一定恢復(fù)。但硅料投產(chǎn)爬坡速度保持高位，新增需求難以覆蓋供給，硅料預(yù)計(jì)將繼續(xù)累庫，價(jià)格繼續(xù)低位運(yùn)行。中游：本周硅片價(jià)格與上周保持一致。隨著硅片庫存去化，供需暫時(shí)平衡。下游：本周電池片和組件價(jià)格分別下跌2.3%和1.1%。二三線電池廠受制于對(duì)人員流失和成本上升的擔(dān)憂，利潤(rùn)微薄也難以大幅減產(chǎn)，導(dǎo)致電池片價(jià)格繼續(xù)承壓。組件端，近期多個(gè)央企招標(biāo)結(jié)果出爐，部分訂單跌破1元/W的心理關(guān)口，短期下降空間可能有限。政策面，11月13日，工信部召開第四次制造業(yè)企業(yè)座談會(huì)，重點(diǎn)圍繞光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢(shì)、國內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境變化帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中面臨的困難問題等進(jìn)行交流，并就促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提出政策建議。政策指導(dǎo)下，光伏鏈價(jià)格下行放緩，但中長(zhǎng)期仍需等待庫存消化和供給出清拐點(diǎn)的出現(xiàn)。
電池：鈷、鎳：鈷價(jià)格下跌2.8%，鎳價(jià)格下跌4.3%。鋰：六氟磷酸鋰價(jià)格下跌1.1%，碳酸鋰和氫氧化鋰價(jià)格分別下跌3.9%和5.9%。成本端，鋰礦庫存高企、價(jià)格走弱，對(duì)鋰鹽缺乏支撐。下游正極材料以剛需補(bǔ)庫為主，而供給端充足，供過于求帶動(dòng)價(jià)格繼續(xù)下行。正極材料：三元811型和磷酸鐵鋰正極材料價(jià)格分別下跌5.1%和2.5%。四季度排產(chǎn)主要滿足明年一季度終端消費(fèi)，而一季度是新能源車和儲(chǔ)能淡季，當(dāng)前需求難以提振。第21屆廣州車展于2023年11月17日至26日舉辦，根據(jù)前兩日展覽信息，新能源車企內(nèi)卷嚴(yán)重，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)延伸至發(fā)布預(yù)售階段。
2）金融
銀行：2023年三季度商業(yè)銀行不良貸款率和凈息差分別為1.61%和1.73%，相較二季度均下降0.01個(gè)百分點(diǎn)，且延續(xù)了長(zhǎng)期下行趨勢(shì)。一方面，國有大行加強(qiáng)全面風(fēng)險(xiǎn)管理，資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)；另一方面，隨著貨幣寬松、存量房貸利率下調(diào)等政策落地，銀行讓利實(shí)體，凈息差下降。后續(xù)若負(fù)債端的存款利率繼續(xù)下調(diào)，凈息差有望筑底。
3）地產(chǎn)鏈
鋼鐵：螺紋鋼現(xiàn)貨和期貨價(jià)格分別上漲2.0%和1.3%。成本端：鐵礦石價(jià)格上漲3.3%，對(duì)鋼鐵價(jià)格形成支撐。11月上旬巴西澳洲鐵礦石進(jìn)口回落，供給偏緊疊加美元走弱，鐵礦石代表的黑色系礦產(chǎn)價(jià)格上漲。11月15日國家發(fā)改委通知將加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管工作，短期內(nèi)鐵礦石漲價(jià)趨勢(shì)預(yù)計(jì)緩和。供給端：據(jù)中鋼協(xié)估算，2023年11月上旬全國日產(chǎn)粗鋼266.91萬噸、環(huán)比增長(zhǎng)2.01%。國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年10月我國粗鋼日均產(chǎn)量環(huán)比下降3.8%，創(chuàng)今年以來新低，鋼材日均產(chǎn)量環(huán)比下降6.6%。庫存：11月上旬，21個(gè)城市5大品種鋼材社會(huì)庫存環(huán)比下降7.6%，庫存延續(xù)下降態(tài)勢(shì)，降幅繼續(xù)擴(kuò)大。
建材：水泥：全國水泥價(jià)格指數(shù)上漲0.1%。進(jìn)入11月，北方多數(shù)省區(qū)開始錯(cuò)峰生產(chǎn)，大部分熟料線進(jìn)入停窯狀態(tài)。受供給收縮影響，水泥價(jià)格保持穩(wěn)定。但受地產(chǎn)需求下行影響，2023年前三季度水泥行業(yè)盈利水平同比已下滑50%。并且隨著天氣轉(zhuǎn)冷，需求下滑將抵消供給收縮對(duì)價(jià)格的支撐。玻璃：玻璃期貨結(jié)算價(jià)本周回落4.2%，11月上旬浮法平板玻璃市場(chǎng)價(jià)環(huán)比10月下旬下跌2.42%。成本端，煤炭和天然氣進(jìn)入冬季有漲價(jià)預(yù)期，玻璃成本有支撐。供給端，利潤(rùn)抬升推動(dòng)前期產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)，日容量上升，但部分老舊產(chǎn)線冷修，增量供給平穩(wěn)。需求端，地產(chǎn)竣工放緩，玻璃需求有所減弱，開工和施工的走弱也抑制了玻璃的遠(yuǎn)期需求。
地產(chǎn)：需求端：2023年10月全國商品房銷售面積同比下降20.3%，降幅較9月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)。雖然需求側(cè)政策持續(xù)加碼，但銷售依然表現(xiàn)平淡，主要系房?jī)r(jià)下行預(yù)期和供給側(cè)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)居民對(duì)期房交付擔(dān)憂，購房行為更加謹(jǐn)慎。供給端：2023年10月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比下降16.7%，但僅是低基數(shù)下改善2個(gè)百分點(diǎn)。2023年10月房屋新開工、施工和竣工面積也有所減速，同比增速分別錄得-21.2%、-27.7%和13.4%，當(dāng)月增速相較9月分別下滑6.0、18.0和10.5個(gè)百分點(diǎn)。尤其是竣工端，前期受益于保交樓加速推進(jìn)，且主要集中于相對(duì)容易、項(xiàng)目資質(zhì)較好
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