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事件概述
　　公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.80億元，同比增長12.39%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.59億元，同比增長594.63%，扣非歸母凈利潤1.39億元，同比增長1242.81%，EPS 0.10元。
　　分析判斷: 
　　三季度業(yè)績大幅改善，或主因成本下降及銷量提升
　　2023年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.39億元，同比增長25.04%，環(huán)比增長20.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.01億元，同比增長2064.33%，環(huán)比增長114.20%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.94億元，同比增長7771.08%，環(huán)比增長114.39%。我們認(rèn)為，公司盈利能力提升主要原因系原材料價(jià)格和海運(yùn)費(fèi)回落，且國內(nèi)外市場(chǎng)銷售拉動(dòng)。費(fèi)用方面，公司第三季度期間費(fèi)用率為6.52%，同比下降3.94pct，環(huán)比下降2.79pct。伴隨量升，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，未來有望繼續(xù)優(yōu)化。
　　海外兩大基地均已投產(chǎn)，強(qiáng)大成長力釋放在即
　　泰國工廠：泰國一期項(xiàng)目具備年產(chǎn)130萬條卡車胎、600萬條轎車胎的產(chǎn)能規(guī)模，已全面投產(chǎn)；泰國二期設(shè)計(jì)產(chǎn)能包括年產(chǎn)600萬條轎車胎和50萬條卡車胎，項(xiàng)目總投資約18.84億元，預(yù)計(jì)建設(shè)期24個(gè)月，已于9月27日舉行開工儀式。柬埔寨工廠：公司在柬埔寨投資建設(shè)了高性能500萬條半鋼子午胎和90萬條全鋼子午胎項(xiàng)目，2023年5月柬埔寨基地投產(chǎn)，9月柬埔寨基地日產(chǎn)達(dá)7000條，2023年上半年為公司貢獻(xiàn)凈利潤41.48萬元。柬埔寨基地是公司的第二個(gè)海外生產(chǎn)基地，與美國、巴西等多家頭部客戶達(dá)成戰(zhàn)略合作，預(yù)計(jì)2024年下半年實(shí)現(xiàn)全面達(dá)產(chǎn)。公司海外雙基地已落成，后續(xù)伴隨柬埔寨基地產(chǎn)能爬坡，泰國二期投產(chǎn)放量，海內(nèi)外市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化，規(guī)?；?yīng)帶來的降本增利效果有望進(jìn)一步體現(xiàn)，公司成長力釋放在即。
　　泰國雙反復(fù)審初裁稅率大幅降低，有望充分受益
　　復(fù)審初裁稅率大幅降低，公司有望充分受益。目前輪胎上市公司中，玲瓏輪胎、森麒麟、通用股份均在泰國建有生產(chǎn)基地，目前公司向美國出口乘用車和輕卡輪胎所執(zhí)行的反傾銷稅率分別為21.09%、17.06%和17.06%，若終裁結(jié)果與初裁結(jié)果相同，則其執(zhí)行稅率分別將降低16.57pct、15.82pct和12.54pct。公司在泰國的產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張，稅率降低或?qū)⒔o公司提供更多獲取訂單，提升利潤率的機(jī)會(huì)，進(jìn)而提高公司整體利潤。
　　投資建議
　　公司海外雙基地已落成，后續(xù)伴隨柬埔寨基地產(chǎn)能爬坡、泰國二期投產(chǎn)放量，公司強(qiáng)大成長力釋放在即。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為52.46/70.00/88.24億元，歸母凈利潤分別為2.51/5.22/6.24億元，EPS分別為0.16/0.33/0.40元，對(duì)應(yīng)11月23日4.09元收盤價(jià)，PE分別為26/12/10倍?？紤]公司后續(xù)新產(chǎn)能爬坡、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，成長力充足，首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)，復(fù)審終裁結(jié)果不及預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)及投放不及預(yù)期，國際貿(mào)易摩擦等