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事件:
　　2023年10月28日，通用股份發(fā)布三季報(bào)：2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.80億元，同比+12.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.59億元，同比增加1.36億元；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.39億元，同比增加1.28億元。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為6.94億元，同比增加7.29億元；銷售毛利率為13.92%，同比增加3.47pct；銷售凈利率為4.31%，同比增加3.66pct。
　　2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.39億元，同比+25.04%，環(huán)比+20.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.01億元，同比增加0.96億元，環(huán)比+114.19%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.94億元，同比增加0.93億元，環(huán)比增加0.50億元。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為2.95億元，同比增加3.27億元，環(huán)比-30.62%；銷售毛利率為15.93%，同比增加5.22pct，環(huán)比增加1.44pct；銷售凈利率為7.00%，同比增加6.63pct，環(huán)比增加3.07pct。
　　投資要點(diǎn):
　　輪胎銷量環(huán)比增加，綜合毛利率提升
　　2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.80億元，同比+12.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.59億元，同比增加1.36億元。主要系輪胎銷量同比增加，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場優(yōu)化，綜合毛利率提升所致。
　　2023Q3公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1.01億元，環(huán)比增加5385萬元，其中主要是因?yàn)槊麧欁儎?dòng)，Q3實(shí)現(xiàn)毛利潤2.29億元，環(huán)比增加5650萬元。毛利潤的增加主要得益于銷量提升，固定成本攤銷減少，毛利率提升。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)輪胎銷量355.93萬條，環(huán)比+23.95%。銷售費(fèi)用為3796萬元，環(huán)比增加76萬元；管理費(fèi)用為3650萬元，環(huán)比減少1593萬元；研發(fā)費(fèi)用為1886萬元，環(huán)比增加92萬元；財(cái)務(wù)費(fèi)用為48萬元，環(huán)比減少386萬元。資產(chǎn)減值損失為-3974萬元，環(huán)比降低2881萬元。
　　國內(nèi)外市場需求向好，泰國雙反復(fù)審初裁稅率降幅超預(yù)期
　　海外市場需求維持較高水平，2023年1-9月，中國出口的半鋼胎為23083萬條，同比+21.37%；出口全鋼胎為9286萬條，同比+10.19%。
　　2022年9月6日，美國商務(wù)部啟動(dòng)對泰國乘用車和輕卡輪胎的反傾銷復(fù)審調(diào)查。2023年7月，根據(jù)復(fù)審初裁結(jié)果：森麒麟泰國復(fù)審初裁單獨(dú)稅率為1.24%；另一家強(qiáng)制應(yīng)訴企業(yè)日本住友輪胎（泰國公司）初裁單獨(dú)稅率為6.16%；其他泰國出口美國的輪胎企業(yè)初裁稅率為4.52%。本次復(fù)審目前處于終裁調(diào)查階段，預(yù)計(jì)終裁結(jié)果將于2024年一季度公布，公司海外半鋼胎產(chǎn)能競爭力有望進(jìn)一步提升。
　　泰國工廠及柬埔寨項(xiàng)目進(jìn)展順利，擬建泰國二期
　　截至2023年6月，泰國工廠已具備年產(chǎn)130萬條全鋼胎和600萬條半鋼胎的產(chǎn)能規(guī)模；柬埔寨生產(chǎn)基地于5月22日正式開業(yè)，已達(dá)成與美國，巴西等多家頭部客戶的戰(zhàn)略合作。柬埔寨生產(chǎn)基地已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品量產(chǎn)發(fā)貨，將繼續(xù)加速產(chǎn)能釋放、預(yù)計(jì)2024年下半年實(shí)現(xiàn)全面達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)將具備90萬條全鋼及500萬條半鋼。同時(shí)公司擬投建泰國二期，項(xiàng)目包括年產(chǎn)50萬條全鋼子午胎和600萬條半鋼子午胎產(chǎn)能。
　　盈利預(yù)測和投資評級
　　基于公司前三季度業(yè)績表現(xiàn)，調(diào)高2023-2025年業(yè)績，預(yù)計(jì)公司2023-2025年公司的歸母凈利分別為2.77、4.85和6.07億元，對應(yīng)的PE分別為22、13、10倍，看好泰國和柬埔寨雙海外基地帶來的競爭力，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示項(xiàng)目投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)下滑；原材料價(jià)格大幅上漲；海運(yùn)費(fèi)價(jià)格大幅上漲；國際貿(mào)易摩擦加劇。