>> 東吳證券-重慶百貨(600729)反向吸收合并重慶商社獲交易所審核通過，國企改革落地提速，治理效率繼續(xù)提升-231124
| 上傳日期： |
2023/11/24 |
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| 584KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草,陽靖 |
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投資要點(diǎn)
事件：上交所11月23日審核通過公司反向吸收重慶商社事項(xiàng)。反向吸收合并完成后，公司零售業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)整體上市。這有助于減少關(guān)聯(lián)交易，簡化決策環(huán)節(jié)，進(jìn)一步提升公司治理水平。本次重組尚需獲得中國證監(jiān)會同意注冊的決定后方可實(shí)施。
交易方案解讀：交易不會導(dǎo)致實(shí)控權(quán)變更，股本將擴(kuò)大為1.1倍。重慶商社目前是上市公司控股股東，2023Q3持股比例為51.41%（2.09億股）。本次交易上市公司將向重慶商社的股東（主要為重慶國資委、物美集團(tuán)旗下公司）發(fā)行2.5億股，從而實(shí)現(xiàn)對重慶商社的反向吸收合并。本次交易實(shí)際新發(fā)行0.41億股，占目前公司總股本的10%。本次交易不會導(dǎo)致上市公司實(shí)際控制權(quán)變更。
交易影響：將有助于簡化公司決策機(jī)制、減少關(guān)聯(lián)交易。①重慶商社持有重慶百貨使用的一部分物業(yè)資產(chǎn)，目前上市公司通過租賃（關(guān)聯(lián)交易）的形式使用這些資產(chǎn)。交易完成后上市公司將免除與重慶商社的關(guān)聯(lián)交易，相關(guān)租賃開支將轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y產(chǎn)折舊。②吸收合并完成后，國資委和物美集團(tuán)子公司將直接持有上市公司股份，決策無需通過重慶商社平臺，有助于簡化上市公司的決策機(jī)制。
攤薄測算：EPS攤薄約9%，BPS攤薄約1%。根據(jù)公司交易草案上會稿，本次交易結(jié)束后，公司2023Q1/ 2022全年的經(jīng)調(diào)整歸母EPS將下降9.3%/ 9.0%；公司截至2023Q1的BPS將攤薄1%。交易完成后，公司完成零售板塊整體上市，有望通過提升治理水平和經(jīng)營效率，以降低EPS攤薄影響。
盈利預(yù)測與投資評級：重慶百貨是國內(nèi)百貨行業(yè)經(jīng)營競爭力強(qiáng)、資產(chǎn)質(zhì)地均較為突出的百年龍頭。公司國企改革不斷提升經(jīng)營效率，利潤率有望持續(xù)改善。我們維持公司2023-25年歸母凈利為14.5/ 16.4/ 18.5億元，同比+64%/ 13%/ +13%，對應(yīng)11.23日PE為8x/ 7x/ 6x（盈利預(yù)測與估值均未考慮本次交易影響）。公司是行業(yè)內(nèi)估值較低、有經(jīng)營效率提升成長空間、分紅率較高的標(biāo)的，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，消費(fèi)需求不及預(yù)期，交易落地仍存不確定性等
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