>> 中信證券-晨會-231124
| 上傳日期： |
2023/11/24 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,徐廣鴻 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍海外市場2024年投資策略—港股的修復(fù)之路，美股的先下后上
投資策略｜進(jìn)入2023年，內(nèi)外部因素導(dǎo)致港股受壓，但10月底以來轉(zhuǎn)折已現(xiàn)；而7月底以來海外無風(fēng)險利率飆升下，市場開始重審AI主題繼續(xù)推動美股上漲的動能。展望2024年，在情緒修復(fù)、政策推動經(jīng)濟復(fù)蘇、中美庫存周期共振向上、人民幣匯率企穩(wěn)等因素下，我們判斷港股有望開啟貫穿全年的修復(fù)行情。但同時仍需關(guān)注海外貨幣緊縮及選舉等風(fēng)險事件或階段性擾動港股投資者情緒。港股行業(yè)配置上，建議投資者上半年關(guān)注：1）表現(xiàn)穩(wěn)定的高股息策略，特別是能源和電信；2）行業(yè)景氣度轉(zhuǎn)好、業(yè)績確定性較強的消費電子和汽車產(chǎn)業(yè)鏈。下半年，若美國金融體系超額流動性耗盡倒逼美聯(lián)儲逆轉(zhuǎn)貨幣緊縮，我們建議布局外資偏好較強、利率敏感的成長性行業(yè)，包括互聯(lián)網(wǎng)、新能源車以及顯著超跌的生物醫(yī)藥。對于美國，預(yù)計2024年美國財政赤字維持相對高位，且未來美國財政部發(fā)行的中長期國債占比也將逐步提升，在美聯(lián)儲停止縮表之前，長端利率仍有上行壓力。同時，金融體系超額流動以及疫情期間居民部門囤積的超額儲蓄也將耗盡。在此背景下，貨幣緊縮對美國的就業(yè)和消費的沖擊將逐步顯現(xiàn)。對于美股，雖然未來基本面趨勢預(yù)計向好，但當(dāng)前流動性環(huán)境難以支撐其高企的估值水平。若明年二季度起美國的超額流動性耗盡后、系統(tǒng)性金融風(fēng)險跡象爆發(fā)倒逼美聯(lián)儲停止縮表并開啟降息，則以科技股為代表的成長性板塊將迎來較好表現(xiàn)；但若屆時美聯(lián)儲依舊維持極致緊縮，美國或陷入類似于2009年的通縮式衰退，預(yù)計順周期的能源、金融以及必選消費行業(yè)將受顯著沖擊。
▍債市啟明系列—國債增發(fā)落地節(jié)奏對資金面影響如何？
固定收益｜隨著萬億國債增發(fā)計劃落地，市場對后續(xù)國債發(fā)行節(jié)奏有所關(guān)注。截至當(dāng)下，國債增發(fā)主要體現(xiàn)為單支發(fā)行額的擴張，發(fā)行支數(shù)和時點并無明顯變化。而基于11月的發(fā)行節(jié)奏，萬億增發(fā)額度在今年發(fā)完的目標(biāo)并不難實現(xiàn)。往后看，盡管財政支出較多對沖了政府債發(fā)行壓力，但12月中下旬政府債集中發(fā)行或引起一定資金面擾動，屆時需關(guān)注央行數(shù)量端工具發(fā)力可能性。
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