>> 甬興證券-10月社融數(shù)據(jù)點評：優(yōu)化融資結(jié)構，提高資金使用效率-231122
| 上傳日期： |
2023/11/22 |
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| 597KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
范鑫 |
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核心觀點
事件：2023年11月13日，央行公布10月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)。
特殊再融資債發(fā)行加快，帶動政府債券融資增加，支撐社融增速上行。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，10月社融同比增速為9.3%，環(huán)比9月提高0.3個百分點，其中，政府特殊再融資債發(fā)行約10,127億元，在其帶動下地方政府債發(fā)行進度加快，當月政府債凈融資1.56萬億元，約占當月社融規(guī)模84.32%，較上年同期多12,809億元。我們認為特殊再融資債券發(fā)行對于化解地方政府債務風險具有積極意義，有助于優(yōu)化地方政府債務結(jié)構，降低地方政府整體債務風險。此外，監(jiān)管放緩IPO節(jié)奏和上市公司再融資規(guī)模，10月股票融資321億元；企業(yè)債融資增加1,144億元，較前值多590億元，但同比少1,269億元。10月人民幣信貸增加7384億元，同比多增1058億元；人民幣貸款余額同比增長10.9%。拆分來看，在量上，企業(yè)貸款支撐信貸增長；在結(jié)構上，企業(yè)票據(jù)融資形成對短期貸款替代，或顯示當期實體經(jīng)濟部門融資需求依然偏弱，在存量住房貸款利率下行和認房不認貸政策影響下，居民中長期貸款10月出現(xiàn)邊際回落跡象。
M2-M1“剪刀差”擴大。M1增速延續(xù)2023年以來下行趨勢，其中，M1同比增速為1.9%，較前值降0.2個百分點，顯示企業(yè)投資意愿有待增強。從社融增速與M2增速差來看，當前社融增速與M2增速出現(xiàn)背離，我們認為社融增速高增長主要來自于政府債發(fā)行落地，短期創(chuàng)造貨幣乘數(shù)效應有限，推動經(jīng)濟動能擴張或存在時滯，經(jīng)濟修復基礎仍待夯實。從存款數(shù)據(jù)來看，財政存款增長明顯。
投資建議
優(yōu)化融資結(jié)構，提高資金使用效率。特殊再融資債發(fā)行加快，帶動政府債券融資增加，支撐社融增速上行。由于居民資產(chǎn)配置和購房預期正在逐步發(fā)生改變，在存量住房貸款利率下行和認房不認貸政策影響下，居民中長期貸款9月改善明顯，但10月出現(xiàn)邊際回落跡象，傳統(tǒng)的貨幣政策傳導機制有所改變，當前社融增速與M2增速差，一方面顯示，社融增速高增長主要來自于政府信用擴張，短期創(chuàng)造貨幣乘數(shù)效應有限，推動經(jīng)濟動能擴張或存在時滯，經(jīng)濟修復基礎仍待夯實；另一方面，實體經(jīng)濟投資意愿有待增強，企業(yè)內(nèi)生增長動能有待恢復。因此我們認為，盤活被低效占用的金融資源，提高資金使用效率，有助于優(yōu)化融資結(jié)構，深化金融供給側(cè)結(jié)構性改革，推動我國金融高質(zhì)量發(fā)展。長期來看，權益資產(chǎn)配置的性價比提升，關注特殊再融資債發(fā)行對于弱資質(zhì)區(qū)域城投平臺債務風險緩解，短久期標的值得關注。
風險提示
地緣政治風險；美聯(lián)儲貨幣政策超調(diào)；海外經(jīng)濟增速不及預期；國內(nèi)物價變化超市場預期；上市公司業(yè)績不及預期；市場波動超預期。
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