>> 建信期貨-能源化工周報(bào)-231124
| 上傳日期： |
2023/11/24 |
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| 18703KB |
| 格式： |
pdf 共54頁(yè) |
來(lái)源： |
建信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李捷,任俊弛,彭浩洲 |
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一、行情回顧與操作建議
OPEC+會(huì)議宣布延期，市場(chǎng)擔(dān)憂內(nèi)部達(dá)成一致難度加大，油價(jià)一度大跌。從2024年的配額來(lái)看，對(duì)尼日利亞配額的調(diào)整不僅是削減了其無(wú)法利用的配額，而是對(duì)其原油產(chǎn)量造成了實(shí)質(zhì)性的影響。OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議將于11月30日召開(kāi)，關(guān)注尼日利亞的配額是否會(huì)再度上調(diào)，以及沙特是否繼續(xù)延長(zhǎng)100萬(wàn)桶日的額外減產(chǎn)。根據(jù)2024年的平衡表，明年上半年市場(chǎng)仍有一定程度的供應(yīng)過(guò)剩，預(yù)計(jì)沙特可能將100萬(wàn)桶日的額外減產(chǎn)先行延長(zhǎng)至1季度末，屆時(shí)可以再觀察市場(chǎng)環(huán)境以決定下一步的行動(dòng)。供應(yīng)仍是市場(chǎng)短期主要的關(guān)注點(diǎn)，而需求已經(jīng)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，煉油利潤(rùn)以及煉廠開(kāi)工率低位反彈。
預(yù)計(jì)油價(jià)震蕩運(yùn)行為主，OPEC+會(huì)議臨近，油價(jià)波動(dòng)可能放大，建議觀望。
二、基本面變化
本周OPEC+宣布將推遲原定于11月26日召開(kāi)的部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議，原因據(jù)稱是部分非洲成員國(guó)對(duì)配額感到不滿，國(guó)際油價(jià)一度大跌。
根據(jù)OPEC+在今年6月達(dá)成的協(xié)議，2024年部分成員國(guó)的配額將重新計(jì)算。長(zhǎng)期產(chǎn)能不足、無(wú)法達(dá)到配額的中小產(chǎn)油國(guó)，OPEC+對(duì)其配額進(jìn)行下調(diào)。尼日利亞下調(diào)36.2萬(wàn)桶日，安哥拉17.5萬(wàn)桶日，馬來(lái)西亞16.6萬(wàn)桶日，阿塞拜疆13.3萬(wàn)桶日，剛果、赤道幾內(nèi)亞、文萊、蘇丹合計(jì)下調(diào)10.7萬(wàn)桶日。調(diào)整后尼日利亞2024年產(chǎn)量上限為138萬(wàn)桶日，6月會(huì)議召開(kāi)時(shí)恰逢尼日利亞原油產(chǎn)量低谷，僅略超100萬(wàn)桶日，而尼日利亞近期原油產(chǎn)量快速恢復(fù)，10月原油產(chǎn)量已經(jīng)提升至141.6萬(wàn)桶日。因此對(duì)尼日利亞配額的調(diào)整不僅是削減了其無(wú)法利用的配額，而是對(duì)其原油產(chǎn)量造成了實(shí)質(zhì)性的影響。安哥拉的產(chǎn)量上限被限制在128萬(wàn)桶日，其10月產(chǎn)量也已經(jīng)回升至117萬(wàn)桶日，距上限僅一步之遙。近日安哥拉已經(jīng)表態(tài)將繼續(xù)留在OPEC，一定程度上緩和了OPEC內(nèi)部的緊張氣氛。OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議將于11月30日召開(kāi)，關(guān)注尼日利亞的配額是否會(huì)再度上調(diào)以及沙特是否繼續(xù)延長(zhǎng)100萬(wàn)桶日的額外減產(chǎn)。根據(jù)2024年的平衡表，明年上半年市場(chǎng)仍有一定程度的供應(yīng)過(guò)剩，預(yù)計(jì)沙特可能將100萬(wàn)桶日的額外減產(chǎn)先行延長(zhǎng)至1季度末，屆時(shí)可以再觀察市場(chǎng)環(huán)境以決定下一步的行動(dòng)。
美國(guó)方面，截至11月17日，美國(guó)原油產(chǎn)量1320萬(wàn)桶日，年內(nèi)累計(jì)增產(chǎn)100萬(wàn)桶日。美國(guó)上游企業(yè)2023年3季度起資本開(kāi)支有所上行，且對(duì)未來(lái)的資本開(kāi)支預(yù)期也開(kāi)始回升。考慮到資本開(kāi)支對(duì)原油產(chǎn)量的影響周期，預(yù)計(jì)2024年前期美國(guó)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)，后期增速可能上行。EIA預(yù)計(jì)2024年美國(guó)原油產(chǎn)量均值1315萬(wàn)桶日，同比增長(zhǎng)25萬(wàn)桶日。其中4季度產(chǎn)量增速加快。
需求端，宏觀面，據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”：美聯(lián)儲(chǔ)12月維持利率在5.25%-5.50%區(qū)間不變的概率為95.3%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為4.7%。到明年2月維持利率不變的概率為89.4%，累計(jì)加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為10.3%。累計(jì)加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為0.3%。到明年3月累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為21.5%，維持利率不變的概率為70.4%，累計(jì)加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為7.9%，累計(jì)加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為0.2%。
EIA在11月報(bào)中將2022年全球原油需求較10月報(bào)中的預(yù)測(cè)上調(diào)42萬(wàn)桶日，23年需求預(yù)期上調(diào)12萬(wàn)桶日。2023年全球原油需求增速由176.25萬(wàn)桶日降至146.5萬(wàn)桶日。但此后EIA表示美國(guó)原油需求數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)錯(cuò)誤，并發(fā)布了更新后的11月報(bào)。2022年原油需求持平10月報(bào)，23年需求上調(diào)了12萬(wàn)桶日，23年需求同比增幅上調(diào)至188萬(wàn)桶日。IEA和OPEC也都小幅上調(diào)了2023年全球的需求預(yù)期。IEA預(yù)計(jì)2023年全球石油需求增長(zhǎng)240萬(wàn)桶/日，較此前的預(yù)測(cè)上調(diào)10萬(wàn)桶日。將2024年全球石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)上調(diào)5萬(wàn)桶日。OPEC將2023年全球原油需求預(yù)期上調(diào)了2萬(wàn)桶日。
持倉(cāng)方面，11月14日當(dāng)周，兩油投機(jī)凈多回落，市場(chǎng)持續(xù)擔(dān)憂需求的弱勢(shì)，凈多頭寸延續(xù)回落。WTI投機(jī)凈多頭（NYMEX+ICE）環(huán)比減少1.14萬(wàn)手，其中投機(jī)多頭環(huán)比減少0.54萬(wàn)手，空頭增加0.49萬(wàn)手；Brent投機(jī)凈多減少0.75萬(wàn)手，其中多頭持倉(cāng)減少0.36萬(wàn)手，空頭增加0.39萬(wàn)手。兩油單周投機(jī)凈多減少1.88萬(wàn)手。
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