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本報告導讀：
　　上游礦端成本價格持續(xù)松動，下游淡季需求延續(xù)弱勢，廠商低價出貨，鋰價承壓下行。
　　摘要：
　　周期研判：維持鋰鈷行業(yè)增持評級。鋰板塊：上周鋰價在需求弱勢下延續(xù)下行。當前碳酸鋰供給過剩猶存，伴隨成本面支撐走弱，下游逐漸步入淡季，需求難以提振，鋰價延續(xù)下行。1）無錫盤2312合約周度跌7.31%至12.05萬元/噸；廣期所2401合約周度跌9.58%至12.41萬元/噸；2）鋰精礦：上海有色網(wǎng)鋰精礦價格為1875美元/噸，環(huán)比跌70美元/噸。電池廠商競爭加劇，降本壓力向上游傳導對鋰價形成壓力，但新能源汽車等終端市場需求提供成本支撐。增持：永興材料，贛鋒鋰業(yè)，天齊鋰業(yè)，融捷股份，盛新鋰能。受益：中礦資源、西藏礦業(yè)、江特電機、鹽湖股份、天華新能、科達制造、西藏珠峰、川能動力、藏格控股。鈷板塊：下游采買意愿走弱，部分廠商在庫存壓力下低價拋貨，市場成交重心下移，鈷價承壓下跌。鈷業(yè)公司多向電新下游制造業(yè)延伸，構(gòu)成鈷-鎳-前驅(qū)體-三元的一體化成本優(yōu)勢，增強競爭壁壘。受益：華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)、格林美。
　　成本支撐走弱，鋰價延續(xù)下行：上周鋰價延續(xù)下行，目前看澳礦定價機制逐步轉(zhuǎn)為“M+1”模式，礦端價格持續(xù)松動，成本支撐走弱，而碳酸鋰供給過剩猶存，需求端逐漸步入淡季，難見明顯增長，貿(mào)易商低價出貨，鋰價承壓下跌。供應端近期非洲、澳礦供給持續(xù)寬松，部分礦山臨單價格下降，成本面支撐不足；國內(nèi)鹽湖提鋰日產(chǎn)量仍維持較高水平；在鋰價持續(xù)下跌下，江西部分外采云母的鋰鹽廠仍處于虧損狀態(tài)，部分鋰鹽廠再度開啟減產(chǎn)模式，但11月鋰鹽廠復產(chǎn)和代工量整體較上月回升，鋰鹽供給仍較為寬松。需求端伴隨下游新能源汽車等終端應用進入傳統(tǒng)銷量淡季，正極材料和電池廠開工率下調(diào)，年底沖量預期較弱，需求難以提振。碳酸鋰供給過剩格局未變，在成本面支撐走弱下，鋰價延續(xù)下行。上周電池級碳酸鋰價格為13.1-14.5萬元/噸，均價較前一周跌4.70%。電池級氫氧化鋰（粗顆粒）價格為12.5-13.0萬元/噸，均價較前一周跌5.65%。
　　下游需求冷清，鈷價承壓下跌：電鈷方面，下游高溫合金及磁材需求延續(xù)弱勢，實際成交量有限，而供給端產(chǎn)量穩(wěn)定，社會面仍有庫存，整體供應仍偏寬松。鈷鹽方面，需求弱勢下冶煉廠出貨不暢，下游采買意愿走弱，部分企業(yè)在庫存壓力下，降價拋貨，成交重心下移。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，電解鈷價格為21.7-27.0萬元/噸，均價較前周跌5.15%。
　　正極材料跟隨鋰價下跌：根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，上周磷酸鐵鋰價格5.25-5.55萬元/噸，均價較前周跌3.85%。三元材料622價格為15.90-17.30萬元/噸，均價較前周跌1.15%。
　　風險提示：新能源汽車增速不及預期。