>> 光大證券-量化選股系列報告之十二：多角度解析定向增發(fā)中的投資機(jī)會-231125
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
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| 2977KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
祁嫣然 |
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再融資政策再次收緊
2023年8月，再融資政策自2020年寬松后，再次收緊。定增市場的現(xiàn)狀也引發(fā)眾多投資者關(guān)注，定向增發(fā)事件效應(yīng)是否還能有效？涉及定向增發(fā)的股票是否還具備投資價值？帶著這些疑問，本文對定向增發(fā)的事件效應(yīng)進(jìn)行了細(xì)致的分析，從中挖掘潛在的投資機(jī)會。
我們對最新再融資優(yōu)化措施中提及的破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財務(wù)性投資比例偏高的樣本進(jìn)行統(tǒng)計。從結(jié)果來看，破凈樣本總體偏少，近年來經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損的樣本占比逐年增加，財務(wù)性投資比例偏高的樣本占比較高。結(jié)合再融資收緊的新形勢，我們預(yù)計定增數(shù)量和規(guī)模會進(jìn)一步下滑，破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財務(wù)性投資比例偏高的定增項(xiàng)目數(shù)量會持續(xù)收縮。
定增規(guī)模自2022年起開始下滑
從成功發(fā)行的定增項(xiàng)目來看，定增規(guī)模自2022年起開始下滑。從上市公司定增目的來看，多數(shù)定增目的為項(xiàng)目融資、融資收購其他資產(chǎn)和配套融資。從行業(yè)來看，定增項(xiàng)目多集中于機(jī)械、基礎(chǔ)化工、電子、醫(yī)藥、電力設(shè)備及新能源。從定增參與方來看，定增參與方以機(jī)構(gòu)投資者、境內(nèi)自然人和大股東為主。
除重大資產(chǎn)重組外，定增定價基準(zhǔn)日可以從本次發(fā)行股票的董事會決議公告日、股東大會決議公告日以及發(fā)行期首日中選擇。從統(tǒng)計結(jié)果來看，定價基準(zhǔn)日主要為董事會決議公告日。從定價方式來看，基準(zhǔn)日為董事會決議公告日時，多以“定價”為主，而若基準(zhǔn)日為發(fā)行期首日，定價方式多為“競價”。
定增各流程節(jié)點(diǎn)后，長期持有股票，均能獲取正向超額收益
我們對定增各流程節(jié)點(diǎn)前后的事件效應(yīng)進(jìn)行了分析。從測算結(jié)果來看，在各流程節(jié)點(diǎn)后，長期持有股票，均能獲取正向超額收益，在股東大會公告后買入，效果最佳。此外，滿足“大股東以現(xiàn)金參與”、“定價基準(zhǔn)日為董事會決議公告日”和“定增目的為殼資源重組等”時，能夠獲取可觀的超額收益，但從時序上來看，超額收益并不持續(xù)。
基于定增樣本構(gòu)造事件驅(qū)動策略，策略表現(xiàn)良好
定增樣本多數(shù)為小盤股，市值因素在定增股票池中區(qū)分度非常明顯。因此，我們認(rèn)為，市值是重要的參考因素。綜合事件測算結(jié)果，我們以股東大會公告日為時間節(jié)點(diǎn)，綜合考慮市值因素、調(diào)倉周期以及對倉位的控制，我們構(gòu)造了定向增發(fā)事件驅(qū)動選股組合，該組合自2006.06.22-2023.10.31，總收益率1546.33%，年化收益率18.04%，超額年化收益率9.86%。
風(fēng)險分析：報告結(jié)果均基于歷史數(shù)據(jù)，歷史數(shù)據(jù)存在不被重復(fù)驗(yàn)證的可能；政策存在變化的可能。
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