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行業(yè)近況：
　　動(dòng)力煤方面，下游需求疲弱態(tài)勢(shì)不改，本周港口庫(kù)存緩慢下降，港口煤價(jià)小幅反彈。
　　本周（11月20日至11月24日）港口動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)環(huán)比上漲1元/噸，報(bào)收937元/噸，漲幅0.11%。
　　供給端，近階段大秦線維持滿發(fā)狀態(tài)，港口調(diào)入量相對(duì)穩(wěn)定，本周環(huán)渤海四港區(qū)日均調(diào)入量185.46萬(wàn)噸，環(huán)比上周增加1.06萬(wàn)噸，增幅0.57%，高于去年同期水平。
　　需求端，迎峰度冬預(yù)期下，居民用電需求改善，終端采購(gòu)需求回暖，港口調(diào)出量維持高位水平。本周環(huán)渤海四港日均錨地船舶增加至101艘，環(huán)比上周增加11艘，增幅11.71%；日均調(diào)出量192.01萬(wàn)噸，環(huán)比上周增加2.53萬(wàn)噸，增幅1.33%。
　　庫(kù)存端，本周隨著港口開(kāi)航，裝船數(shù)量增加，港口開(kāi)始進(jìn)入緩慢去庫(kù)模式，但由于電廠庫(kù)存水平較高，下游仍以剛需采購(gòu)為主。目前港口庫(kù)存仍處于歷史高位，本周環(huán)渤海四港區(qū)日均庫(kù)存2877.06萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少15.96萬(wàn)噸，降幅0.55%，但仍高于去年（2069萬(wàn)噸）和前年（2370萬(wàn)噸）同期水平。
　　我們分析認(rèn)為：供暖季居民用電需求存在改善預(yù)期，但需求仍然較為疲弱，港口庫(kù)存雖有小幅下降但仍維持較高水平，高庫(kù)存一定程度上壓制了市場(chǎng)看漲情緒，我們認(rèn)為短期煤價(jià)或維持震蕩態(tài)勢(shì)。
　　煉焦煤方面，中長(zhǎng)期價(jià)格上行空間有限。
　　本周山西產(chǎn)主焦煤京唐港庫(kù)提價(jià)格收?qǐng)?bào)2630元/噸，環(huán)比上漲2.73%。
　　供給端，本周內(nèi)安徽、山東、陜西、山西、江西等地陸續(xù)開(kāi)展煤礦安全排查整治工作，安全監(jiān)管形勢(shì)進(jìn)一步趨嚴(yán)，短期供給擾動(dòng)仍然存在。需求端，鐵水維持高位使得市場(chǎng)上修需求預(yù)期，但考慮到全年粗鋼產(chǎn)量平控預(yù)期影響，預(yù)計(jì)后續(xù)鐵水產(chǎn)量難以持續(xù)上升，焦煤價(jià)格上行空間有限。
　　估值與建議：
　　我們維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，推薦高成長(zhǎng)低估值標(biāo)的廣匯能源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；保供力度強(qiáng)于預(yù)期，煤價(jià)大幅下跌。