>> 國盛證券-紡織服飾行業(yè)2024年度策略：優(yōu)選穩(wěn)健服飾公司，關(guān)注制造公司拐點-231125
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
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| 2239KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊瑩,侯子夜 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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無限制-登錄即可下載 |
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2023年以來可選消費弱復(fù)蘇疊加板塊估值修復(fù)，品牌服飾/紡織制造板塊跑贏大盤，后續(xù)基本面表現(xiàn)仍然是股價表現(xiàn)的核心催化因素。2023年1~10月我國限額以上服裝鞋帽針紡類/社零總額同比2022年增長10.2%/6.9%，但同比2021年增長2.4%/7.5%，疊加估值修復(fù)原因服飾板塊跑贏滬深指數(shù)。當(dāng)下細(xì)分板塊運動鞋服/大眾服飾/中高端服飾/成衣制造板塊估值均處于近年來中樞偏下位置，2024年可選消費延續(xù)弱復(fù)蘇趨勢背景下，基本面較好標(biāo)的估值有望進(jìn)一步回升。
消費趨勢如何判斷？1）消費群體——消費力仍在恢復(fù)過程中：我國消費者信心指數(shù)2023年9月為97（2022年4月下探至85+，此前維持在110+）；消費意愿方面，高收入人群消費意愿變化傾向好于中低收入群體，仍然呈現(xiàn)K型復(fù)蘇趨勢，我們判斷高線城市表現(xiàn)更明顯。2）品類特征——高端功能性品類需求升級，細(xì)分專業(yè)領(lǐng)域品牌表現(xiàn)突出（女子健身、戶外產(chǎn)品等），安踏集團(tuán)旗下迪桑特和kolon品牌2019~2022年營收CAGR為37%；男裝消費具備韌性，2023Q3比音勒芬/報喜鳥/海瀾之家/九牧王收入同比2022年分別+22%/+15%/+5%/+11%。3）渠道特征——線上競爭加劇，線下門店求效率提升，奧萊業(yè)態(tài)強(qiáng)勁增長。
基于以上股價復(fù)盤及上述消費趨勢判斷，我們提出如下投資主線：
主線一——穩(wěn)健成長型公司具備長期投資價值。1）賽道成長性：運動鞋服賽道短期流水穩(wěn)健，2023Q4終端復(fù)蘇同時營運狀況也將處于持續(xù)改善過程中，若庫存消化順利2024年增長仍然值得期待，中期市場競爭聚焦產(chǎn)品以及品牌力，小眾運動興起拉動長期賽道景氣度。我們核心推薦【安踏體育、李寧】，當(dāng)前股價對應(yīng)2024PE分別18/13倍，推薦基本面表現(xiàn)優(yōu)異的運動板塊下游渠道商【滔搏】，當(dāng)前股價對應(yīng)FY2024PE為16倍。關(guān)注特步國際、361度。2）渠道紅利拉動下，我們推薦中長期具備持續(xù)成長性的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的【比音勒芬、報喜鳥、波司登】，對應(yīng)2024年P(guān)E分別為16/11/12倍。
主線二——關(guān)注基本面穩(wěn)健、低估值+高分紅公司。服裝產(chǎn)業(yè)發(fā)展成熟，品牌商普遍以輕資產(chǎn)模式為主、具備穩(wěn)定的商品及渠道管理能力，未來盈利情況、現(xiàn)金流、分紅情況均有望保持穩(wěn)健。在高股息率的基礎(chǔ)上，我們根據(jù)歷史表現(xiàn)，優(yōu)選品牌服飾板塊凈利率水平較高且穩(wěn)健性較好的個股：推薦大眾男裝龍頭【海瀾之家】，對應(yīng)2024年P(guān)E為10倍；推薦家紡龍頭【羅萊生活】，對應(yīng)2024年P(guān)E為10.5倍，關(guān)注家紡龍頭【富安娜】，wind一致預(yù)期對應(yīng)2024年P(guān)E為11倍。
主線三——關(guān)注拐點來臨、業(yè)績具備彈性的公司。當(dāng)下海內(nèi)外下游品牌商處于庫存去化過程中，訂單謹(jǐn)慎態(tài)度或有緩解，2023Q1~Q3服飾制造公司表現(xiàn)逐季改善，2023Q4及2024Q1情況需要持續(xù)跟蹤，我們判斷制造公司有望在2024年迎來業(yè)績拐點。推薦成衣制造龍頭【申洲國際】，對應(yīng)2024年P(guān)E為20倍、輔料龍頭【偉星股份】，對應(yīng)2024年P(guān)E為18倍；關(guān)注鞋類制造龍頭【華利集團(tuán)】、棉襪制造龍頭【健盛集團(tuán)】，對應(yīng)2024年P(guān)E分別為15/12倍。
風(fēng)險提示：消費環(huán)境波動；盈利質(zhì)量不及預(yù)期；匯率波動風(fēng)險；門店擴(kuò)張不及預(yù)期。
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