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事件：公司近日發(fā)布23Q3季報(bào)，23Q1-3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入126.22億元，同比增長8.96%；調(diào)整后的營業(yè)收入（減去其他業(yè)務(wù)成本）為44.58億元，同比增長12.82%；歸母凈利潤13.30億元，同比增長15.05%。其中，23Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.66億元，同比增長1.11%；調(diào)整后的營業(yè)收入12.54億元，同比下降14.41%；歸母凈利潤4.19億元，同比下降2.31%。
　　自營、投行、期貨推動(dòng)增長，經(jīng)紀(jì)、資管拖累業(yè)績。從增長貢獻(xiàn)來看，投資收益、投行業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)調(diào)整后營收增量的44.45%、30.74%，而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)-26.53%、-15.12%，抵消了部分增長。此外，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入中，除上述業(yè)務(wù)以外的收入同比高增，貢獻(xiàn)了45.53%的營收增量，預(yù)計(jì)是期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增長所帶來。
　　自營業(yè)務(wù)擴(kuò)大規(guī)模，市場走牛抬升收益率。23Q1-3公司投資收益（包括公允價(jià)值變動(dòng)收益）為9.02億元，同比增長33.25%。規(guī)模方面，公司23Q3末金融投資規(guī)模為499.29億元，同比增長12.45%。收益率方面，公司或主要得益于債市走牛，預(yù)計(jì)信用債的投資，整體收益率有所提升。
　　投行業(yè)務(wù)快速增長，市場份額顯著提升。23Q1-3公司投行業(yè)務(wù)收入為6.77億元，同比增長29.89%。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至23年11月10日，公司股權(quán)承銷市占率為1.08%、排名第19位，較22全年提升0.61pct、9位；公司債券承銷市占率為1.10%、排名第19位，較22全年提升0.29pct、3位。隨著未來IPO的解凍，公司或?qū)⒗^續(xù)發(fā)揮區(qū)位優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)展。
　　利息凈收入保持穩(wěn)定，經(jīng)紀(jì)、資管業(yè)務(wù)承壓下行。23Q1-3公司凈利息為5.68億元，同比微增0.21%。經(jīng)紀(jì)、資管業(yè)務(wù)分別收入13.23、2.58億元，分別同比下降9.22%、22.86%。據(jù)公司10月27日聲明，公司80億定增已由國資委批復(fù)同意。據(jù)定增預(yù)案，其中將有40億元投入投資與交易業(yè)務(wù)，25億元投入資本中介業(yè)務(wù)，支持未來業(yè)務(wù)發(fā)展。在目前整體證券行業(yè)定增審批收緊的環(huán)境下，本次定增的通過有利于公司擴(kuò)充資本，在競爭中取得優(yōu)勢。
　　盈利預(yù)測與投資建議：浙江擁有豐富的上司公司與高凈值客戶資源，市場復(fù)蘇有望改善經(jīng)紀(jì)、資管業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為19.34、22.76、25.37億元，同比增速分別為16.92%、17.67%、11.47%。EPS分別為0.50、0.59、0.65元/股，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為20.61x，上調(diào)為“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場波動(dòng)帶來自營業(yè)務(wù)收入波動(dòng)、業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張不及預(yù)期、監(jiān)管政策收緊