>> 信達(dá)證券-煤炭開采行業(yè)周報(bào)：煤炭價(jià)格震蕩中趨穩(wěn)偏強(qiáng)，估值重塑值得期待-231126
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
大小： |
2401KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
左前明,李春馳 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周產(chǎn)地煤價(jià)漲跌互現(xiàn)。截至11月24日，陜西榆林動(dòng)力塊煤（Q6000）坑口價(jià)1000.0元/噸，周環(huán)比上漲25.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價(jià)（Q5500）783.0元/噸，周環(huán)比下跌1.0元/噸；大同南郊粘煤坑口價(jià)(含稅)（Q5500）775.0元/噸，周環(huán)比下跌40.0元/噸。
內(nèi)陸煤炭日耗小幅上升。截至11月24日，本周秦皇島港鐵路到車6090車，周環(huán)比持平；秦皇島港口吞吐45.1萬噸，周環(huán)比下降13.10%。國內(nèi)重要港口（秦皇島、曹妃甸、國投京唐港）周內(nèi)庫存水平均值1439.8萬噸，較上周的1463.29萬噸下跌23.5萬噸，周環(huán)比下降1.60%。截至11月23日，內(nèi)陸十七省煤炭庫存9444.50萬噸，較上周上升107.00萬噸，周環(huán)比增加1.15%；日耗為359.50萬噸，較上周上升7.10萬噸/日，周環(huán)比增加2.01%；可用天數(shù)為26.3天，較上周下降0.20天。
國際動(dòng)力煤價(jià)格漲跌互現(xiàn)。港口動(dòng)力煤：截至11月24日，秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)935.0元/噸，周環(huán)比持平。截至11月23日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)格95.0美元/噸，周環(huán)比下跌1.0美元/噸；ARA6000大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)119.0美元/噸，周環(huán)比下跌4.0美元/噸;理查茲港動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)94.9美元/噸，周環(huán)比上漲1.4美元/噸。
焦炭方面：原料煤價(jià)格大幅拉漲，焦炭庫存降幅有所收窄。根據(jù)煤炭資源網(wǎng)，截至2023年11月24日，汾渭CCI呂梁準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)2010元/噸，周環(huán)比持平。港口指數(shù)：CCI日照準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)2380元/噸，周環(huán)比上漲30元/噸。截至2023年11月23日，近期由于山西地區(qū)煤礦事故頻發(fā)，影響原料煤價(jià)格大幅拉漲，焦企入爐煤成本增加明顯，焦企虧損難以緩解，中西部地區(qū)部分虧損較為嚴(yán)重的仍有加大限產(chǎn)現(xiàn)象，疊加環(huán)保干擾等因素限制焦企生產(chǎn)，影響供應(yīng)端焦炭產(chǎn)量繼續(xù)下降，本期汾渭監(jiān)測(cè)的樣本焦企產(chǎn)能利用率80.78%，較上周同期回落0.48個(gè)百分點(diǎn)。焦炭漲價(jià)區(qū)間內(nèi)，下游采購積極性較為旺盛，不過一方面焦企考慮自身利潤倒掛多有惜售現(xiàn)象，另一方面，經(jīng)過前期鋼廠及貿(mào)易商的積極采購，焦企廠內(nèi)庫存已降至較低水平，降庫空間有限，因此本周焦炭庫存降幅有所收窄，本期汾渭監(jiān)測(cè)的樣本焦企庫存為22.23萬噸，較上周同期減少3.56萬噸。雖然焦炭已經(jīng)落實(shí)一輪漲價(jià)，但由于原料煤價(jià)格上漲節(jié)奏過快，成本增幅較大，導(dǎo)致焦企利潤恢復(fù)困難，目前仍多在成本線以下，汾渭監(jiān)測(cè)本周樣本焦企平均利潤周環(huán)比增加11元/噸到-53元/噸。
焦煤方面：供應(yīng)持續(xù)受限，部分地區(qū)暫停夜班生產(chǎn)。根據(jù)煤炭資源網(wǎng)，截至11月24日，CCI山西低硫指數(shù)2480元/噸，日環(huán)比持平；CCI山西中硫指數(shù)2235元/噸，日環(huán)比持平；CCI山西高硫指數(shù)2214元/噸，日環(huán)比持平；CCI靈石肥煤指數(shù)2250元/噸，日環(huán)比持平；CCI濟(jì)寧氣煤指數(shù)1500元/噸，日環(huán)比持平。產(chǎn)地事故高發(fā)，且事故影響不斷發(fā)酵，近日因煤礦事故，安全檢查停產(chǎn)礦點(diǎn)不斷增加，供應(yīng)端減量明顯。下游方面，考慮到成本端漲幅多在200-300元/噸，遠(yuǎn)超焦炭價(jià)格漲幅，焦企虧噸加劇，對(duì)高價(jià)煤種接受度有限，不過當(dāng)下產(chǎn)地礦點(diǎn)普遍簽有預(yù)售訂單，且原料供需格局持續(xù)偏緊，煤價(jià)短期易漲難跌。
我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。供給方面，本周，煤炭產(chǎn)地安全事故依舊高發(fā)，11月10日-23日，山西發(fā)生6起煤礦事故，其中5起為煉焦煤礦，造成主產(chǎn)地安檢形勢(shì)趨嚴(yán)。11月24日，山西焦煤旗下斜溝煤礦（主產(chǎn)氣煤，1500萬噸/年）再次發(fā)生一起事故，造成1人遇難，導(dǎo)致主產(chǎn)地煤礦安監(jiān)再趨強(qiáng)，或?qū)⒅苯佑绊懏a(chǎn)地煤炭尤其是煉焦煤的階段性供給。需求方面，本周，氣溫再次斷崖式下跌，電廠煤炭日耗繼續(xù)攀升（截至11月23日，內(nèi)陸十七省煤炭日耗為359.5萬噸，較上周上升7.1萬噸/日，周環(huán)比增加2.01%；沿海八省煤炭日耗為190.9萬噸，較上周上升3.90萬噸/日，周環(huán)比增加2.09%），非電需求尤其是化工耗煤依舊旺盛（截至11月24日，化工周度耗煤為612.91萬噸，較上周上升5.41萬噸/日，遠(yuǎn)高于去年同期水平）。值得關(guān)注的是，鑒于當(dāng)前我國煤礦生產(chǎn)安全事故多發(fā)頻發(fā)態(tài)勢(shì)，國家多層面再度強(qiáng)調(diào)煤礦安全生產(chǎn)，其中李強(qiáng)總理于11月24日主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究加強(qiáng)歲末年初安全生產(chǎn)工作，要求要緊盯重點(diǎn)行業(yè)，抓緊對(duì)能源等行業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行深入細(xì)致排查，徹底整治存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患，確保各項(xiàng)安全責(zé)任措施落到實(shí)處。特別是針對(duì)山西地區(qū)煤礦安全生產(chǎn)的嚴(yán)峻形勢(shì)（今年起來山西地區(qū)累計(jì)發(fā)生煤礦事故87起、遇難100人），國家安全生產(chǎn)委員會(huì)辦公室發(fā)布了對(duì)山西省礦山安全生產(chǎn)幫扶指導(dǎo)工作方案，派駐的國務(wù)院安委會(huì)辦公室?guī)头鲋笇?dǎo)工作組于2023年11月下旬進(jìn)駐，至2024年5月結(jié)束，為期6個(gè)月左右。我們預(yù)計(jì)，在主產(chǎn)地持續(xù)安全強(qiáng)監(jiān)管及進(jìn)口環(huán)比減量導(dǎo)致煤炭供給收縮背景下，恰逢迎峰度冬煤炭整體需求維持高位，疊加煉焦煤整體低庫存下的補(bǔ)庫需求，煤炭市場(chǎng)整體有望趨穩(wěn)偏強(qiáng)運(yùn)行。總體上，能源大通脹背景下，我們認(rèn)為未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價(jià)筑底推動(dòng)
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