久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　今年以來隨著地產(chǎn)、基建等傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要抓手失效，意味著中長期債務(wù)模式可能走到了盡頭，根據(jù)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)周期理論推導(dǎo)出的經(jīng)濟(jì)均值回歸結(jié)論或?qū)⑹ъ`。
　　今年影響市場的核心變量有四個(gè)，分別是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策預(yù)期、中美關(guān)系、美聯(lián)儲貨幣政策。4月之前的行情是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期為主導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期落空之后市場進(jìn)入了一段大級別的趨勢下跌。但在大級別下跌過程中，四次預(yù)期邊際改善帶動市場出現(xiàn)小級別反彈。分別來自于（1）布林肯訪華帶來的中美關(guān)系緩和預(yù)期（2）經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下的政策預(yù)期（3）美國通脹數(shù)據(jù)回落后流動性壓力緩解預(yù)期。
　　今年行情的特點(diǎn)就是預(yù)期不斷地落空，交易這些預(yù)期的時(shí)點(diǎn)也是容易被套的時(shí)點(diǎn)。首先是基本面復(fù)蘇預(yù)期落空，上半年市場交易經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)，地產(chǎn)、基建、消費(fèi)等順周期板塊表現(xiàn)最好，然而后續(xù)隨著預(yù)期落空一路下跌。其次是政策預(yù)期落空，包括政策推出的節(jié)奏不及預(yù)期和政策效果的不及預(yù)期。地產(chǎn)“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策、活躍資本市場政策、萬億國債增發(fā)等事件均很難獲益。第三是交易中美關(guān)系緩和預(yù)期落空，以6月布林肯訪華為標(biāo)志，受益于中美關(guān)系緩和的創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板迎來反彈，但中美關(guān)系并未實(shí)質(zhì)性緩和。最后是美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期落空，三季度以來，市場開始期待美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向。然而，10月美債收益率大幅下行，人民幣匯率大幅升值，但A股的反彈并沒有持續(xù)，預(yù)期再一次落空。
　　雖然當(dāng)前內(nèi)外部環(huán)境并不支持A股開啟系統(tǒng)性行情，但今年仍有很多結(jié)構(gòu)性機(jī)會，包括AI產(chǎn)業(yè)鏈、華為產(chǎn)業(yè)鏈、減肥藥等。這些交易機(jī)會的共同點(diǎn)就是行情的發(fā)展幾乎完全來自于海外映射。
　　展望2024年，抑制A股的兩大風(fēng)險(xiǎn)因素有望緩解，A股大概率仍將維持結(jié)構(gòu)性行情，其中科技成長股仍將是交易主線。趨勢方面，國內(nèi)有華為AI大模型、半導(dǎo)體、5G、星閃、信創(chuàng)、云計(jì)算、手機(jī)、汽車的全產(chǎn)業(yè)鏈布局和突破；海外有AI加速進(jìn)入多模態(tài)和硬件創(chuàng)新融合階段，涉及智能穿戴設(shè)備、人形機(jī)器人、智能音箱/學(xué)習(xí)機(jī)、PC、手機(jī)、智能駕駛等新老形態(tài)硬件。周期方面，半導(dǎo)體周期拐點(diǎn)已至，半導(dǎo)體銷售已經(jīng)接近同比轉(zhuǎn)正、價(jià)格底部回升、庫存去化至中位水平，臺積電10月銷售同比已經(jīng)轉(zhuǎn)正，消費(fèi)電子三季報(bào)也已經(jīng)顯著改善，10月低迷的出口數(shù)據(jù)中半導(dǎo)體和電子是亮點(diǎn)。此外，生物醫(yī)藥明年也有機(jī)會走出大行情。美國利率環(huán)境的改善和海外醫(yī)藥創(chuàng)新的映射將帶來A股生物醫(yī)藥的供應(yīng)鏈（CXO、原料藥等）和競品公司受益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期、中美摩擦加劇、巴以沖突惡化、全球金融環(huán)境不穩(wěn)定影響、上市公司盈利情況不及預(yù)期等。