>> 國盛證券-紡織服飾行業(yè)周專題：Burberry FY2024中報公布，全年收入目標(biāo)或難達(dá)成-231126
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
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| 947KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊瑩,侯子夜 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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【本周專題】
Burberry公司FY2024 H1營收增長4%，全年收入目標(biāo)或難以達(dá)成。
Burberry公布截至2023年9月30日FY2024上半財年經(jīng)營情況，F(xiàn)Y2024H1公司營收同比增長4%至13.96億英鎊（貨幣中性基礎(chǔ)上同比增長7%，其中零售渠道增長10%，批發(fā)渠道下降8%）），經(jīng)調(diào)整后opm同比降低1.8pcts至15.9%，調(diào)整后經(jīng)營利潤同比下降6%至2.23億英鎊。展望FY2024：短期由于全球奢侈品需求的疲軟，公司此前提出的收入增長目標(biāo)（FY2024營收增長低雙位數(shù)）或難以實現(xiàn)，經(jīng)調(diào)整后經(jīng)營利潤預(yù)計接近5.52~6.68億英鎊的下限。
H1集團(tuán)同店銷售額同比增長10%，亞太區(qū)表現(xiàn)疲軟。
1）亞太區(qū)：亞太區(qū)上半年同店銷售額增長18%（4-6月增長36%，7-9月增長2%），其中中國大陸上半年財年同店銷售額增長15%，4-6月隨著消費的復(fù)蘇以及同期基數(shù)較低可比門店銷售額同比增長46%，7-9月中國大陸可比門店銷售額下降8%。
2）歐洲、中東、印度以及非洲（EMEIA）：上半財年EMEIA地區(qū)可比門店銷售額同比增長14%（4-6月增長17%，7-9月增長10%），EMEIA的持續(xù)增長主要受益美國和亞洲游客的貢獻(xiàn)，零售渠道銷售額中游客貢獻(xiàn)提升至51%。
3）美洲：上半財年美洲可比同店銷售額同比下降9%（4-6月下降8%，9-10月下降10%），美國本土消費者整體需求仍較為疲軟。
【本周觀點】
推薦成長型運動賽道以及具備渠道紅利的休閑服飾標(biāo)的。
1）優(yōu)質(zhì)成長型運動賽道：運動鞋服賽道短期流水穩(wěn)健，2023Q4終端復(fù)蘇同時營運狀況也將處于持續(xù)改善過程中，若庫存消化順利2024年增長仍然值得期待，中期市場競爭聚焦產(chǎn)品以及品牌力，小眾運動興起拉動長期賽道景氣度。
當(dāng)前我們重點推薦【安踏體育】，我們預(yù)計10月份安踏/Fila品牌流水增長分別為個位數(shù)/雙位數(shù)，營運狀況也在不斷優(yōu)化，長期多品牌集團(tuán)化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，公司業(yè)績增長穩(wěn)定性強(qiáng)，當(dāng)前股價對應(yīng)2024年P(guān)E為18倍。推薦估值性價比高，2024年業(yè)績彈性較大的【李寧】，我們預(yù)計10月李寧線下流水或有雙位數(shù)增長，當(dāng)前股價對應(yīng)2024PE分別12倍。推薦基本面表現(xiàn)優(yōu)異的運動板塊下游渠道商【滔搏】，對應(yīng)FY24PE為16倍。關(guān)注特步國際、361度。
2）渠道紅利休閑服飾標(biāo)的：結(jié)合消費趨勢判斷預(yù)計10月份哈吉斯/報喜鳥品牌終端銷售或有20%+/雙位數(shù)增長，比音勒芬同店預(yù)計有雙位數(shù)增長，當(dāng)前我們推薦中長期具備持續(xù)成長性的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的【比音勒芬、報喜鳥、波司登】，對應(yīng)2024年P(guān)E分別為15/11/12倍。
關(guān)注基本面穩(wěn)健、低估值+高分紅公司。具備穩(wěn)定的商品及渠道管理能力的標(biāo)的，未來盈利情況、現(xiàn)金流、分紅情況均有望保持穩(wěn)健。在高股息率的基礎(chǔ)上，我們根據(jù)歷史表現(xiàn)，優(yōu)選品牌服飾板塊凈利率水平較高且穩(wěn)健性較好的個股：推薦大眾男裝龍頭【海瀾之家】，我們結(jié)合三季度業(yè)績以及當(dāng)前消費趨勢預(yù)計10月海瀾之家線下流水恢復(fù)正向增長，電商勢頭良好，當(dāng)前股價對應(yīng)2024年P(guān)E為10倍；推薦家紡龍頭【羅萊生活】，對應(yīng)2024年P(guān)E為10倍，關(guān)注家紡龍頭【富安娜】，wind一致預(yù)期對應(yīng)2024年P(guān)E為11倍。
關(guān)注拐點來臨、業(yè)績具備彈性的公司。當(dāng)下海內(nèi)外下游品牌商處于庫存去化過程中，訂單謹(jǐn)慎態(tài)度或有緩解，2023Q1~Q3服飾制造公司表現(xiàn)逐季改善，2023Q4及2024Q1情況需要持續(xù)跟蹤，我們判斷制造公司有望在2024年迎來業(yè)績拐點。推薦成衣制造龍頭【申洲國際】，對應(yīng)2024年P(guān)E為20倍、輔料龍頭【偉星股份】，對應(yīng)2024年P(guān)E為18倍；關(guān)注華利集團(tuán)、健盛集團(tuán)。
關(guān)注景氣度持續(xù)，持續(xù)拓店的黃金珠寶公司。年初以來板塊景氣度處于高位，受益于金價上漲以及需求反彈，10月珠寶社零同比增長10.4%，表現(xiàn)優(yōu)異，頭部標(biāo)的公司快速拓店，中長期業(yè)績增長可期，建議關(guān)注【周大?！浚?0月1日至11月18日集團(tuán)RSV同比增長21.5%，其中內(nèi)地RSV同比增長21%，當(dāng)前股價對應(yīng)FY24PE為15倍，關(guān)注【老鳳祥、周大生、潮宏基】，對應(yīng)2024PE為12/10/11倍。
風(fēng)險提示：消費環(huán)境波動，匯率波動風(fēng)險，門店擴(kuò)張不及預(yù)期。
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