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核心結(jié)論
　　周專題：從商業(yè)模式角度看滔搏的投資價(jià)值。滔搏的經(jīng)營(yíng)密碼：1）高效零售是生意本質(zhì)。2）穿越周期且歷久彌堅(jiān)。3）助力國(guó)際品牌開(kāi)拓中國(guó)市場(chǎng)，渠道價(jià)值是護(hù)城河。滔搏的投資價(jià)值：1）中國(guó)市場(chǎng)增速更快。我國(guó)體育運(yùn)動(dòng)鞋服賽道仍處于增量時(shí)代且運(yùn)動(dòng)鞋服滲透率攀升、人均支出增長(zhǎng)性強(qiáng)，未來(lái)更具成長(zhǎng)性。2）品牌“組合拳”。能夠分化單一品牌的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。3）更多“向上”可能性。在2022年與Team China和李寧展開(kāi)了合作。此外，滔搏前瞻性布局電競(jìng)藍(lán)海市場(chǎng)，搶占市場(chǎng)先機(jī)，提前布局尋找持續(xù)發(fā)展的動(dòng)能。
　　市場(chǎng)行情：1）A股：紡織服飾指數(shù)下降0.18%，跑贏大盤(pán)0.66ppt。從板塊估值看，A股服裝板塊TTM估值處于歷史較低水平。2）港股：恒生指數(shù)上漲0.60%，恒生必需性消費(fèi)指數(shù)上漲1.43%。從板塊估值看，港股服裝及服裝制造板塊TTM估值與歷史估值中位數(shù)水平幾乎持平。港股通持股比例中，本周增幅前五的公司分別為李寧(+0.23ppt)、贏家時(shí)尚(+0.02ppt)、裕元集團(tuán)(+0.00ppt)、滔搏(-0.01ppt)、中國(guó)利郎(-0.04ppt)。
　　行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤：1）社零月度數(shù)據(jù)：10月份社零同比+7.6%，服裝、鞋帽、針紡織品類消費(fèi)增加，同比+7.5%。1-10月社零累計(jì)同比+6.9%，服裝、鞋帽、針紡織品類累計(jì)消費(fèi)同比+10.2%。2）紡織品及出口服裝月度數(shù)據(jù)：10月，我國(guó)紡織品服裝出口額為229.65億美元，同比-8.2%。1-10月，我國(guó)紡織品服裝出口額為2,457.18億美元，同比-9.2%。3）上游紡織原材料價(jià)格：截至2023年11月24日，棉花、紗線、坯布、羊毛價(jià)格分別同比+9.79%、-1.28%、+1.64%、-6.85%。4）運(yùn)動(dòng)鞋服制造龍頭臺(tái)企月度運(yùn)營(yíng)情況：10月運(yùn)動(dòng)鞋服制造龍頭臺(tái)企營(yíng)收增速?gòu)母叩降鸵来螢轼櫲?聚陽(yáng)/豐泰/鈺齊/裕元制鞋業(yè)/志強(qiáng)，分別同比+27%/+2%/-6%/-6%/-17%/-17%。
　　重要公告及新聞：1）11月中旬全國(guó)棉花采摘接近尾聲，交售近九成。2）互太紡織發(fā)布中期業(yè)績(jī)公告。公司營(yíng)業(yè)收入22.95億港元，同比降低16.9%；歸母凈利潤(rùn)1.24億港元，同比減少49.8%。3）LOEWE披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：上財(cái)年?duì)I收6.3億歐元，凈利潤(rùn)大增87%。
　　投資建議：持續(xù)關(guān)注低估值的制造端，及高股息的熱點(diǎn)賽道。1）關(guān)注估值相對(duì)低位的制造端，持續(xù)關(guān)注訂單變化情況。建議關(guān)注：華利集團(tuán)、申洲國(guó)際、富春染織、臺(tái)華新材等。2）關(guān)注熱度較高且股息較高的細(xì)分賽道：其一，布局羽絨服標(biāo)的波司登，持續(xù)關(guān)注旺季銷(xiāo)售動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)。建議關(guān)注：波司登。其二，家紡板塊低估值、高股息、高分紅，且業(yè)績(jī)穩(wěn)定性及確定性較強(qiáng)較強(qiáng)，具備一定的防御屬性。建議關(guān)注：富安娜、羅萊生活。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)影響，庫(kù)存積壓風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)者偏好變化。