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動(dòng)力煤：疏港效果初顯，后期價(jià)格探底回升。本周秦皇島港動(dòng)力煤（Q5500）市場(chǎng)均價(jià)936.0元/噸，較上周-1.5%；晉陜蒙坑口煤均價(jià)環(huán)比+0.2%。庫(kù)存方面，本周環(huán)渤海九港合計(jì)庫(kù)存報(bào)2688.9萬(wàn)噸，環(huán)比減少225.2萬(wàn)噸；南方八省電廠煤炭庫(kù)存最新數(shù)據(jù)（20231116）報(bào)3576萬(wàn)噸，環(huán)比（20231107）增加44萬(wàn)噸。供應(yīng)端：主產(chǎn)區(qū)煤礦生產(chǎn)保持常態(tài)化，事故多發(fā)之下，煤礦安檢力度有增無(wú)減，供應(yīng)穩(wěn)中略降，下游需求小幅改善，但整體市場(chǎng)仍以剛需采購(gòu)為主，新疆等地煤礦庫(kù)存壓力較大，煤價(jià)依舊承壓震蕩；需求端：電煤方面，隨著冬季的深入，冷空氣活動(dòng)開(kāi)始頻繁，取暖用電增加，電廠煤耗小幅增加，階段性補(bǔ)庫(kù)再次拉起，環(huán)渤海港口下錨船有所增加，然電廠庫(kù)存依舊高位，對(duì)市場(chǎng)未形成大規(guī)模采買(mǎi)行情。本周三峽出庫(kù)水流量環(huán)比-9.6%，同比-6.0%?；?建材用煤：化工行業(yè)需求保持穩(wěn)定，水泥、冶金行業(yè)階段性回落，以剛需采購(gòu)為主。
　　雙焦：焦炭二輪提漲，焦煤價(jià)格連續(xù)上漲。焦炭方面，本周末日照準(zhǔn)一報(bào)價(jià)2351元/噸，環(huán)比+4.5%。焦炭首輪提漲后，焦企利潤(rùn)水平提升，部分恢復(fù)至盈虧線邊緣，但由于焦煤價(jià)格漲速較快，焦炭漲幅不及焦煤，多數(shù)焦企仍處虧損狀態(tài)，生產(chǎn)積極性下降，疊加環(huán)保檢查較為嚴(yán)格，焦企限產(chǎn)情況增多。本周焦炭工廠庫(kù)存/市場(chǎng)庫(kù)存分別環(huán)比+5.8%/+2.1%。焦煤方面，本本周末山西主焦煤報(bào)價(jià)2179元/噸，環(huán)比+4.5%。周內(nèi)主產(chǎn)區(qū)安全事故時(shí)有發(fā)生，多地開(kāi)展重大事故隱患專(zhuān)項(xiàng)排查整治行動(dòng)，煤礦安全檢查形勢(shì)進(jìn)一步趨嚴(yán)，部分存在安全隱患的煤礦已處停產(chǎn)整頓狀態(tài)，焦煤邊際流動(dòng)資源偏緊，帶動(dòng)產(chǎn)地煤價(jià)連續(xù)上漲，目前個(gè)別煤種已漲至高位，下游需求較好，煤礦新增訂單較多，部分煤礦有預(yù)售現(xiàn)象。下游鋼企方面，本周末螺紋鋼報(bào)價(jià)4060元/噸，環(huán)比-0.5%。前段時(shí)間下游鋼廠成材價(jià)格連續(xù)上行，帶動(dòng)鋼廠利潤(rùn)稍有修復(fù)，目前鐵水產(chǎn)量高位，對(duì)焦需求不減，支撐焦炭第二輪提漲落地預(yù)期較強(qiáng)。
　　天然氣：今冬我國(guó)大部分地區(qū)氣溫或相對(duì)偏暖，本周?chē)?guó)內(nèi)液化氣價(jià)上漲。國(guó)家氣象部門(mén)預(yù)測(cè)，2023～2024年冬季我國(guó)東北部分地區(qū)接近常年同期溫度，其他大部分地區(qū)預(yù)計(jì)較常年同期偏暖1～2攝氏度。分月份來(lái)看，整體呈現(xiàn)前冷后暖，2023年11～12月全國(guó)接近常年同期或者略微偏冷，2024年1～2月整體偏暖。據(jù)研究機(jī)構(gòu)分析，今冬出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象的概率為70%，歷史上出現(xiàn)超強(qiáng)厄爾尼諾現(xiàn)象的年份都會(huì)對(duì)我國(guó)氣候產(chǎn)生較大影響，可能引起極端天氣頻發(fā)、暖冬次年“倒春寒”等現(xiàn)象。截至11月25日，歐盟天然氣儲(chǔ)氣容量占比98.18%，較上周減少1.02PCT。本周，歐洲TTF天然氣價(jià)格45.6歐元/兆瓦時(shí)，較上周減少2.3%；美國(guó)NYMEX天然氣期貨價(jià)格2.88美元/百萬(wàn)英熱，較上周下降7.2%；亞洲JKM天然氣價(jià)格16.69美元/百萬(wàn)英熱，較上周下降2.4%；國(guó)內(nèi)液化天然氣出廠價(jià)為5430元/噸，較上周上漲2.4%。
　　博弈OPEC+會(huì)議，本周油價(jià)先漲后跌。前半周，市場(chǎng)交易OPEC+進(jìn)一步減產(chǎn)的預(yù)期，油價(jià)有所修復(fù)。后半周，OPEC+會(huì)議因部分成員國(guó)目前的產(chǎn)量水平和可能的減產(chǎn)問(wèn)題出現(xiàn)分歧，將原定于本周末的會(huì)議推遲至11月30日，導(dǎo)致油價(jià)一度寬幅下跌，后因分歧可能是與非洲國(guó)家相關(guān)，油價(jià)有所反彈。我們認(rèn)為，短期內(nèi)全球原油供給緊張的局面難以緩解，巴以沖突對(duì)供給端風(fēng)險(xiǎn)仍在，宏觀數(shù)據(jù)上需求確有風(fēng)險(xiǎn)，但從原油的直接加工量來(lái)看，需求仍穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)油價(jià)有望保持在高位。本周，Brent原油周度均價(jià)81.73美元/桶，環(huán)比下跌0.67%；WTI原油周度均價(jià)76.93美元/桶，環(huán)比上升0.70%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：能源價(jià)格波動(dòng)加大、海外地緣沖突加劇、下游需求不及預(yù)期。