>> 中泰證券-策略周刊：市場有哪些被忽視的積極信號？-231126
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
大小： |
1698KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐馳,張文宇 |
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一、如何看待近期北交所行情？
2023年9月1日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北交所的意見》，《意見中》主要涉及19條內(nèi)容，被稱為“深改19條”。《意見》中主要有四方面的內(nèi)容：一是加快高質(zhì)量上市公司供給。有效改善新增上市公司結(jié)構(gòu)，全面提升上市公司質(zhì)量，優(yōu)化發(fā)行上市制度安排；二是穩(wěn)步推進(jìn)市場改革創(chuàng)新。持續(xù)豐富產(chǎn)品體系，改進(jìn)和完善交易機(jī)制，調(diào)整優(yōu)化發(fā)行承銷制度，加強(qiáng)多層次市場互聯(lián)互通，擴(kuò)大投資者隊(duì)伍；三是全面優(yōu)化市場發(fā)展基礎(chǔ)和環(huán)境。更好發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)作用，持續(xù)提升監(jiān)管效能，完善市場風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警和評估處置機(jī)制，推進(jìn)制度型對外開放，發(fā)揮好改革試驗(yàn)田作用；最后第四項(xiàng)則為強(qiáng)化組織保障。加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)，強(qiáng)化全鏈條監(jiān)督制衡，做好新聞輿論引導(dǎo)。
首先，提升北交所的市場流動性。在《意見》中，其指出要大力推進(jìn)投資端建設(shè)，通過擴(kuò)大投資者隊(duì)伍、優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、提升投資者參與度，為市場引入更多增量資金；同時，也要通過完善交易機(jī)制，更好發(fā)揮做市商和融資融券等制度功能，提升交易活躍度。我們認(rèn)為，解決北交所流動性的根本在于要有優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的?；谶@一考慮，《意見》提出了優(yōu)化發(fā)行上市安排、全面提升上市公司質(zhì)量等舉措，目的是盡快聚集一批能夠支撐市場深度、體現(xiàn)市場優(yōu)勢、具有品牌效應(yīng)的高質(zhì)量上市公司，為流動性改善提供有效支撐。
其次，鼓勵專精特新登陸北交所，給予更大融資支持?！兑庖姟诽匾鈴?qiáng)調(diào)，要在堅守北交所市場定位前提下，允許符合條件的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)首次公開發(fā)行并在北交所上市，推動創(chuàng)新鏈產(chǎn)業(yè)鏈資金鏈人才鏈深度融合。這里專門提及的“符合條件的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)“則意味著北交所仍然會對直接IPO的企業(yè)進(jìn)行一定的條件限制，以確保上市企業(yè)的質(zhì)量和市場穩(wěn)定，降低投資風(fēng)險，提高市場活躍度。我們則有理由認(rèn)為，北交所本次改革將專精特新小巨人企業(yè)作為目標(biāo)，并非空穴來風(fēng)，這些標(biāo)簽已經(jīng)幫助監(jiān)管部門做了第一道初次篩選，這意味著政策將有針對性地支持那些在特定領(lǐng)域具有專業(yè)性和競爭力的中小企業(yè)。
二、被忽視的四重積極信號
第一，與市場認(rèn)為中美元首會晤成果低于預(yù)期不同，我們認(rèn)為，本次中美元首會晤取得了中美雙方均較為滿意的結(jié)果。國家領(lǐng)導(dǎo)人同美國總統(tǒng)拜登在本次會晤中就中美關(guān)系的戰(zhàn)略性、全局性、方向性問題以及事關(guān)世界和平發(fā)展的重大問題坦誠地交換意見。
第二，2023年11月15日，我們認(rèn)為，領(lǐng)導(dǎo)在此次歡迎宴會上的發(fā)言充分體現(xiàn)了外交誠意，特別是對中美民間（包括：經(jīng)貿(mào)、企業(yè)等）交流合作所寄予的重要期望。
第三，對于本次中美元首會晤后中美關(guān)系的整體走勢，我們認(rèn)為：至少在巴以沖突等其他重要國際地緣局勢穩(wěn)定前，中美關(guān)系整體將保持穩(wěn)定與持續(xù)緩和；
第四，外交與內(nèi)政往往在“一盤棋”下具有同頻變化的特點(diǎn)，本次APEC會晤期間，領(lǐng)導(dǎo)對對外關(guān)系的緩和表現(xiàn)出明顯的誠意，我們認(rèn)為，后續(xù)國內(nèi)穩(wěn)增長等政策的力度亦將顯著大于以往。
三、投資建議
本輪超跌反彈在級別、時間、空間上進(jìn)一步拓展和上調(diào)，建議積極把握。就配置方向而言：
1）中美元首會晤預(yù)期與平準(zhǔn)基金入市預(yù)期共同驅(qū)動指數(shù)反彈，中央財政加杠桿令本輪反彈或更高看一線。如同去年10月宏觀變量重要變化后，指數(shù)反彈的第一階段重點(diǎn)將是“超跌+權(quán)重”，即：恒生科技、非銀、新能源+順周期。其中，在“以人民為中心”的理念下，除了本輪救災(zāi)水利建設(shè)外，我們預(yù)計明年初圍繞年輕租客的城中村改造亦將得到較大力度的中央財政發(fā)力加碼，建材板塊或相對受益。
2）指數(shù)在經(jīng)歷超跌反彈后，市場或再次進(jìn)入結(jié)構(gòu)性行情階段，如同今年1-3月的AI行情。建議配置預(yù)計產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力樂觀的軍工、信創(chuàng)、電網(wǎng)建設(shè)等板塊。其中，今年軍費(fèi)增速保持穩(wěn)定增長，疊加供應(yīng)鏈安全和軍工集團(tuán)國企改革的催化，軍工板塊或有較大的發(fā)力空間；信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，2022年政策重點(diǎn)提及“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”、“數(shù)字政府”等支持政策，政策發(fā)力趨勢整體樂觀；電力市場改革政策加速催化，或帶來改革成效初顯，投資機(jī)會與市場預(yù)期相對樂觀。
3）立足更長周期，在四季度市場由超跌反彈到結(jié)構(gòu)性行情過渡后，在明年配置的過程中需要注意防御，建議關(guān)注醫(yī)藥以及電力等高分紅板塊。
4）在此基礎(chǔ)上，結(jié)合近期市場演繹，我們認(rèn)為在后續(xù)輪動中港股/恒生科技板塊、券商板塊以及AI板塊或?qū)⒊蔀橛谐掷m(xù)超額收益率的核心主線。
風(fēng)險提示：考慮到政策不及預(yù)期的風(fēng)險以及市場情緒不穩(wěn)定的風(fēng)險，研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。
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