>> 中泰證券-2023年10月經濟數據解讀：經濟內生動能有待強化-231115
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張德禮 |
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2023年11月15日，國家統(tǒng)計局公布10月經濟數據。兩年平均同比視角看，10月經濟數據和9月相比多數走弱，生產、消費和出口回落，地產再現磨底特征，總體而言和10月官方PMI、金融數據、核心CPI環(huán)比弱于季節(jié)性等呈現的經濟特征基本一致。財政發(fā)力對經濟的拉動開始體現，但經濟內生修復動能仍有待強化，更多穩(wěn)增長政策值得期待。
生產方面，10月工業(yè)生產走弱，但在基建相關產業(yè)以及高技術行業(yè)的支撐下仍顯韌性。10月工業(yè)增加值同比增長4.6%，較上月高0.1個百分點。考慮到去年的低基數，兩年平均同比從5.4%降低至4.8%，不過這一增速仍是今年二季度以來的次高。工業(yè)生產主要由制造業(yè)拉動，10月制造業(yè)、采礦業(yè)、水電燃氣供應業(yè)增加值兩年平均同比分別為3.4%、5.1%和2.7%，較上月分別回落0.5、0.2和1.5個百分點。制造業(yè)中，高技術行業(yè)工業(yè)增加值兩年平均同比增長6.1%，較上月提高0.4個百分點。主要產品中，原材料、能源品以及汽車等產量保持較快增長，有色金屬、焦炭、水泥、玻璃等產量增速較9月明顯提高。往后看，在補庫的支撐下，工業(yè)生產韌性有望延續(xù)。
服務業(yè)生產繼續(xù)回落，軟件信息技術服務業(yè)和住宿餐飲業(yè)的表現相對亮眼。10月服務業(yè)生產指數同比增長7.7%，兩年平均同比增速（3.8%）較9月小幅回落0.2個百分點。從公布生產指數的行業(yè)看，10月住宿和餐飲業(yè)生產指數同比增長21.3%，信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)生產指數同比增長10.9%，延續(xù)高景氣。
消費方面，10月社零整體走弱，汽車消費相對韌性。10月社會消費品零售總額同比增長7.6%，其中商品零售、餐飲收入分別同比增長6.5%和17.1%，三者均為二季度以來單月最高增速?？紤]到去年的基數波動，兩年平均同比看，10月社零、商品零售和餐飲收入分別增長3.5%、3.5%和3.7%，較9月增速分別回落0.5、0.3和2.0個百分點。10月主要產品銷售額兩年平均同比多數回落。家具、家電等地產后周期商品銷售的兩年平均同比雖然反彈，但仍低于7-8月，汽車零售表現相對韌性。10月通訊器材銷售額同比增長14.6%，為年內次高增速，結合近幾個月手機出口反彈，可能反映了全球消費電子產業(yè)景氣度開始邊際回暖。
固定資產投資方面，三大分項均有所回落。兩年平均同比看，10月固定資產投資增長3.2%，增速較9月下降1.3個百分點。結構上，房地產投資變化不大，基建和制造業(yè)投資增速較9月明顯下滑。8月以來財政支出加快推動基建投資增速回升，但10月基建投資同比（5.6%）明顯弱于8月（6.8%）和9月（6.2%）。10月公共財政支出同比從上月的4.6%提高至13.1%，政府性基金支出增速雖回落但仍有16.4%，10月基建投資同比下滑，可能與去年的基數波動以及偏長的中秋國慶假期有關。隨著5000億增發(fā)國債的資金使用，四季度基建投資增速大概率將回升。
10月制造業(yè)投資同比增長6.5%，兩年平均同比增長6.2%，增速較9月分別回落1.7和2.7個百分點。分行業(yè)來看，高技術行業(yè)仍然是制造業(yè)投資的主要支撐，但增速有所下滑。10月電氣機械、汽車制造業(yè)、計算機通信電子、通用設備和專用設備制造業(yè)5個行業(yè)拉動制造業(yè)投資同比增長6.8%，貢獻率超過100%。除專用設備外，其他高技術行業(yè)投資兩年平均增速均有下滑。
地產方面，10月地產銷售小幅回落，略高于8月水平。地產投資增速再度回落，新開工面積持續(xù)回升。10月地產銷售面積和銷售金額兩年平均同比分別為-17.4%和-16.4%，略低于9月；和8月相比，銷售面積增速持平，銷售金額增速提高2.0個百分點。三季度以來地產銷售端政策持續(xù)優(yōu)化調整，但地產銷售仍處于磨底狀態(tài)，預計將有新的放松調控政策出臺。
房地產投資端，房地產投資完成額同比下降11.3%，兩年平均同比（-13.7%）較上月走低2.0個百分點。10月新開工面積、施工面積、竣工面積的兩年平均同比，分別為-28.7%、-28.4%和1.6%，新開工面積增速較9月回升2.3個百分點，施工與竣工面積增速分別較9月回落0.2和6.4個百分點?？紤]到“保交樓”是地產調控的重點工作之一，竣工面積增速大概率將回升。
總的來說，10月經濟數據和9月相比，多數出現走弱。三季度GDP超預期，受補庫周期的正向推動，需求實際恢復的斜率沒有GDP數據顯示的如此樂觀。10月經濟、金融和物價等數據顯示，經濟內生復蘇的動能有待進一步強化。增發(fā)1萬億國債釋放了穩(wěn)增長信號，預計四季度財政仍將發(fā)力支撐經濟。2024年GDP增速目標定在5%的概率較高，更多穩(wěn)增長政策值得期待。
風險提示：政策變動，經濟恢復不及預期。
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