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2023年10月，中國(guó)出口2748.3億美元，進(jìn)口2183.0億美元；出口同比下降6.4%，進(jìn)口同比增長(zhǎng)3.0%。出口同比降幅較9月進(jìn)一步走闊，明顯低于Wind統(tǒng)計(jì)的市場(chǎng)預(yù)期值（-3.1%），進(jìn)口增速在時(shí)隔7個(gè)月后再度轉(zhuǎn)正，高于Wind統(tǒng)計(jì)的市場(chǎng)預(yù)期值（-4.3%）。
　　經(jīng)歷8月和9月的回升后，10月中國(guó)出口增速再度走弱，有四點(diǎn)值得關(guān)注：
　　第一，10月出口環(huán)比弱于季節(jié)性，驗(yàn)證出口壓力尚未完全釋放。正如我們一直強(qiáng)調(diào)的，外需壓力與出口份額回落的趨勢(shì)尚未扭轉(zhuǎn)（尤其是后者），因此中國(guó)出口壓力沒(méi)有完全釋放，8月和9月的出口同比回升主要因基數(shù)。10月中國(guó)出口環(huán)比-8.1%，是最近10年同期新低。受此影響，10月中國(guó)出口兩年平均同比下降4.1%，這一降幅是年內(nèi)最大的。
　　第二，產(chǎn)業(yè)鏈視角看，三大產(chǎn)業(yè)鏈中，10月汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈出口保持較高增速，紡織產(chǎn)業(yè)鏈出口增速延續(xù)下行趨勢(shì)，電子產(chǎn)業(yè)鏈出口邊際走弱。兩年平均同比口徑下，10月汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈（汽車(chē)與汽車(chē)零部件）出口增速為37.5%，較上月提高2.8個(gè)百分點(diǎn)；紡織產(chǎn)業(yè)鏈出口增速為-10.9%；電子產(chǎn)業(yè)鏈出口增速在9月較快反彈后，10月再度回落，兩年平均同比為-6.3%。電子產(chǎn)業(yè)鏈中，手機(jī)出口同比明顯改善，兩年平均同比增長(zhǎng)14.2%，增速比上月高7.2個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月回升。消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈景氣度或已筑底，手機(jī)等電子產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品的后續(xù)出口值得關(guān)注。
　　第三，國(guó)別視角看，兩年平均同比口徑下，10月中國(guó)對(duì)美出口增速基本持平，對(duì)歐盟出口降幅較大，對(duì)東盟出口增速繼續(xù)回落。10月中國(guó)對(duì)三大貿(mào)易伙伴出口貢獻(xiàn)了總出口同比變化的73.5%。從兩年平均同比看，10月中國(guó)對(duì)美出口增速為-10.4%，較9月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)歐盟出口增速為-10.8%，降幅較9月擴(kuò)大7.4個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)東盟出口同比增長(zhǎng)1.0%，增速較上月下滑3.4個(gè)百分點(diǎn)。此外，中國(guó)對(duì)俄羅斯、非洲和拉丁美洲的出口，拖累10月中國(guó)總出口同比下降0.21個(gè)百分點(diǎn)，“新勢(shì)力”國(guó)家對(duì)中國(guó)出口整體的影響不大。
　　第四，產(chǎn)品視角看，居民消費(fèi)與生產(chǎn)相關(guān)的商品10月出口增速延續(xù)下滑趨勢(shì)。消費(fèi)品中，出行相關(guān)的（服裝、箱包、鞋靴）出口增速下滑最快，地產(chǎn)后周期產(chǎn)品（家具家電、陶瓷、燈具等）次之，消費(fèi)電子（手機(jī)、電腦等）韌性最強(qiáng)。兩年平均同比口徑下，上述三類(lèi)商品10月出口增速較9月分別下滑6.3、下滑3.9和下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)相關(guān)的重點(diǎn)商品中，10月原材料、生產(chǎn)設(shè)備和零部件兩年平均同比分別為-3.1%、-3.3%和-1.1%，增速較9月分別下降3.1、3.7和5.3個(gè)百分點(diǎn)?；虮砻骱Ｍ馍唐废M(fèi)趨弱的同時(shí)，補(bǔ)庫(kù)存周期尚未啟動(dòng)，10月全球制造業(yè)PMI再度回落。
　　10月進(jìn)口超預(yù)期改善，有兩點(diǎn)值得關(guān)注：
　　第一，分國(guó)別來(lái)看，中國(guó)自主要貿(mào)易伙伴的進(jìn)口均有好轉(zhuǎn)。10月中國(guó)自東盟、中國(guó)臺(tái)灣的進(jìn)口增速，較上月都提高10個(gè)百分點(diǎn)以上。中國(guó)自美國(guó)、韓國(guó)、歐盟和日本的進(jìn)口同比，較9月也分別提高了8.9、5.9、5.6和5.4個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)自上述6個(gè)國(guó)家和地區(qū)的進(jìn)口，從9月的拖累5.9個(gè)百分點(diǎn)，提升為10月的正向拉動(dòng)0.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　第二，分產(chǎn)品來(lái)看，10月中國(guó)進(jìn)口改善較多的是電子產(chǎn)業(yè)鏈、上游資源品和糧食。重點(diǎn)產(chǎn)品中，電子產(chǎn)業(yè)鏈、資源品和糧食等農(nóng)產(chǎn)品的進(jìn)口，貢獻(xiàn)了10月中國(guó)進(jìn)口同比變化的九成。10月原油與大豆的進(jìn)口金額同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，天然氣、集成電路等進(jìn)口額同比拖累減弱，鐵礦砂與銅礦砂進(jìn)口增速進(jìn)一步增長(zhǎng)。
　　 10月中國(guó)天然氣、集成電路、大豆、原油、鐵礦砂與銅礦砂的進(jìn)口金額，同比增速分別為-22.1%、-10.0%、2.7%、8.4%、22.1%和34.9%。其中，上游資源品和糧食的進(jìn)口額提升主要由價(jià)格貢獻(xiàn)，10月原油、鐵礦砂、大豆和銅礦砂的進(jìn)口價(jià)格同比提高了23.1%、27.7%、28.1%和66.7%。電子產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)口的改善，可能與消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈景氣度回升有關(guān)。以手機(jī)為例，截至10月中國(guó)手機(jī)出口兩年平均同比已連續(xù)4個(gè)月回升，消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈出口好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)了中國(guó)集成電路和半導(dǎo)體等商品的進(jìn)口需求。
　　總的來(lái)說(shuō)，10月出口超季節(jié)性走弱，驗(yàn)證了中國(guó)外需下行壓力尚未釋放完畢。在全球增長(zhǎng)放緩、補(bǔ)庫(kù)周期還未開(kāi)始，以及出口份額下滑的拖累下，中國(guó)出口短期可能還將延續(xù)弱于季節(jié)性的特征。不過(guò)在低基數(shù)下，同比大概率將見(jiàn)底回升。主要產(chǎn)品出口中，可關(guān)注汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈和電子產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。進(jìn)口方面，10月中國(guó)進(jìn)口增速超預(yù)期回升，更多是因?yàn)樯嫌卧牧蟽r(jià)格反彈、電子產(chǎn)業(yè)鏈出口好轉(zhuǎn)帶來(lái)的關(guān)鍵零部件進(jìn)口增加。和國(guó)內(nèi)消費(fèi)相關(guān)的產(chǎn)品進(jìn)口改善并不明顯，因此進(jìn)口同比回升的斜率和持續(xù)性有待觀察。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。