>> 中泰證券-當前經(jīng)濟與政策思考：上游的供給剛性-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
大小： |
1863KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
楊暢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
當前經(jīng)濟的一個重要特征是上游的供給剛性，體現(xiàn)在物價數(shù)據(jù)中。根據(jù)統(tǒng)計局公布的物價數(shù)據(jù)，10月PPI環(huán)比持平、CPI環(huán)比下降，或反映下游需求仍待修復(fù)；但在PPI中，采掘環(huán)比上漲2.4%，呈現(xiàn)繼續(xù)加速特征；以2017年12月為基期100，根據(jù)環(huán)比增速計算價格指數(shù)，采掘工業(yè)與PPI呈現(xiàn)出明顯差異；
經(jīng)過計算，在PPI中，采掘工業(yè)的權(quán)數(shù)約為4.8%，因此在采掘工業(yè)價格指數(shù)上行的同時，PPI指數(shù)回落也指向中游下游需求相對偏弱；在采掘工業(yè)中，煤炭采選的權(quán)數(shù)為2.8%，能夠較大程度解釋采掘工業(yè)價格指數(shù)的走勢；
煤炭采選呈現(xiàn)出明顯的供給剛性特征，影響的主要因素包括資本開支、當期產(chǎn)量、當期庫存與當期凈進口。2023年前9個月固定資產(chǎn)投資為9.4%，相較于上年全年24.4%的增速明顯回落；從往年表現(xiàn)看，投資增速與當期產(chǎn)量具有同步特征，投資增速偏弱決定產(chǎn)量難以大幅釋放；
觀察的主要變量在于凈進口與庫存釋放。從進口來看，今年以來進口數(shù)量與產(chǎn)量的比值在10-12.5%區(qū)間，明顯高于往年同期水平。進口數(shù)量能否進一步擴大，一方面看煤炭價格能否持續(xù)拉動，另一方面也需要觀察四季度會否發(fā)生季節(jié)性回落的可能。從庫存來看，短期庫存處于高位回落狀態(tài)，但時間維度拉長，庫存絕對水平并不高，大幅度釋放的空間或也有限。
從政策端來看，近期政策涉及金融、債務(wù)、外資外貿(mào)、低碳能源、房地產(chǎn)、消費、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)和區(qū)域等方面，或反映了防范化解風險、推動結(jié)構(gòu)優(yōu)化的政策意圖。
從高頻數(shù)據(jù)看，工業(yè)生產(chǎn)呈現(xiàn)出高位小幅波動的特征；基建相關(guān)指標顯示發(fā)力跡象，但力度仍相對平穩(wěn)；地產(chǎn)銷售仍然偏弱，一線城市在前期回落后企穩(wěn)，二線三線延續(xù)回落；消費保持相對平穩(wěn)；外貿(mào)呈現(xiàn)出低位波動的特征，但需要觀察持續(xù)性。
風險提示事件：政策變動風險；經(jīng)濟波動超預(yù)期風險。
|
|
