>> 國泰君安-重慶百貨(600729)吸并事項獲交易所通過，國改助效率提升-231126
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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| 969KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男,陳笑 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
吸并商社集團(tuán)獲交易所通過，利于提升決策效率、優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)核心競爭力；公司樹立國改標(biāo)桿，看好長期增長潛力釋放、看好價值重估。
投資要點：
維持增持。維持預(yù)測2023-25年EPS為3.21/3.63/4.06元增速48/13/12%，維持目標(biāo)價40.13元，維持增持。
本次吸并事項簡述：1)公司擬以18.82元/股向渝富、物美等發(fā)行約2.51億股，累計交易價格約47.2億元，吸收合并大股東重慶商社；2)交易完成后，重慶商社持有的上市公司股份將被注銷，從而實現(xiàn)整體上市；3)交易前上市公司總股本約4.07億股，交易完成后將增加約10%至4.48億股，且2022年與23023Q1的經(jīng)調(diào)整EPS將分別下降9/9.3%；4)本次吸并事項獲上交所并購重組審核委員會審核通過，尚需獲中國證監(jiān)會同意注冊的決定后方可實施。
優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、提升決策效率、釋放長期增長潛力。1)交易完成后，渝富、物美將成為上市公司的股東(此前為商社股東)，持股比例均為24.89%，決策效率及治理水平將獲提升；2)商社為持股型公司，不直接從事具體的生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)，主要通過上市公司開展零售業(yè)務(wù)，并將其自有物業(yè)租賃給上市公司作為辦公/經(jīng)營場，因此本次吸并將減少關(guān)聯(lián)交易并增強(qiáng)資產(chǎn)獨立性，總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)獲提升；3)增強(qiáng)上市公司的零售行業(yè)市場地位，加強(qiáng)經(jīng)營管理+聚焦主業(yè)發(fā)展，推動提升核心競爭力；4)強(qiáng)化混改成果。
看好Q4及未來主業(yè)經(jīng)營表現(xiàn)，當(dāng)前PE估值低估。1)2022Q4受外部環(huán)境影響造成低基數(shù)，2023Q4隨重要節(jié)日陸續(xù)臨近及促消費政策等，看好線下客流及客單改善，Q4表現(xiàn)或好于預(yù)期；2)看好2024-25年或布局折扣業(yè)態(tài)，將受益消費的結(jié)構(gòu)性變化；3)或受益REITs；4)馬消推出天鏡大模型，望推動業(yè)務(wù)持續(xù)健康增長；5)我們認(rèn)為，公司為國改典范、長期發(fā)展向好，且分紅有望提升，當(dāng)前僅9倍PE仍被低估。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)不及預(yù)期，吸并事項存在不確定性等
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