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本周華創(chuàng)化工行業(yè)指數(shù)101.28，環(huán)比-0.83%，同比-23.81%；行業(yè)價(jià)格百分位為過去8年的32.67%，環(huán)比-0.41pct；行業(yè)價(jià)差百分位為過去8年的14.08%，環(huán)比+0.76pct；行業(yè)庫存百分位為過去5年的82.98%，環(huán)比+1.99pct。行業(yè)開工率為66.65%，環(huán)比-0.29pct。
　　需求淡季，靜待周期共振復(fù)蘇。Q3的化工品價(jià)格在原油上行帶動(dòng)、金九銀十預(yù)期、匯率影響、期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)、小幅補(bǔ)庫等因素的影響下，出現(xiàn)了明顯的上行。然而Q4進(jìn)入化工品需求淡季，我們看到化工品價(jià)格回調(diào)壓力較大，而同時(shí)地緣政治帶來了資源品上行風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)Q4化工中游利潤壓力較大。我們認(rèn)為化工品的趨勢(shì)性行情尚未啟動(dòng)，確認(rèn)庫存周期需要兩個(gè)條件：國內(nèi)政策持續(xù)+美國補(bǔ)庫同時(shí)進(jìn)行，目前建議重點(diǎn)觀察24Q2窗口期。周期啟動(dòng)前，建議布局下游制品端受益于成本弱化的行業(yè)，包括輪胎、化纖、復(fù)合肥、農(nóng)藥制劑、改性塑料、板材制品等板塊；周期啟動(dòng)時(shí)，龍頭有望率先迎來盈利和估值的雙擊，建議關(guān)注華魯恒升、衛(wèi)星化學(xué)、遠(yuǎn)興能源、寶豐能源、萬華化學(xué)等有較大增量的一線標(biāo)的；周期運(yùn)行后，看好上游再通脹，關(guān)注中海油、廣匯能源、亞鉀國際、云天化。
　　本周價(jià)格漲幅居前的品種有：濃硝酸98%(+16.9%)、草銨膦原藥(+7.7%)、純堿(+6.5%)、山西主焦煤(+4.4%)、蛋氨酸(+3.5%)；本周價(jià)格跌幅居前的品種有：碳酸鋰(-8.2%)、Henry天然氣(-6.6%)、乙烷(-4.7%)、磷酸鐵鋰(-4.3%)、2,4-D原藥(-3.4%)。本周碳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)為15.2萬元/噸，環(huán)比-8.2%。供應(yīng)方面：本周碳酸鋰產(chǎn)量較上周產(chǎn)量減少，鋰鹽價(jià)格持續(xù)走跌，鋰鹽廠成本及出貨壓力加大。盡管礦石供應(yīng)相對(duì)充足，但考慮現(xiàn)有行情難有改善，市場(chǎng)合適貨源難尋，影響開工。需求方面：本周碳酸鋰市場(chǎng)需求未見改善。電芯市場(chǎng)累庫現(xiàn)象明顯，持續(xù)清庫為主，場(chǎng)內(nèi)實(shí)質(zhì)需求缺乏，對(duì)材料壓價(jià)采買，持續(xù)拉低材料實(shí)單價(jià)格。材料生產(chǎn)企業(yè)多數(shù)處在虧損狀態(tài)，企業(yè)盈利空間持續(xù)縮窄，生產(chǎn)積極性不高，保持低庫存高周轉(zhuǎn)的運(yùn)營特點(diǎn)，原料采購謹(jǐn)慎，壓價(jià)心態(tài)明顯，詢單價(jià)格不斷下探。
　　關(guān)注高開工率和低庫存化工品。本周庫存分位最低的五大品種：聚合MDI(0.0%)、丙烯腈(0.2%)、重鈣(3.0%)、順酐(3.1%)、毒死蜱(3.4%)；本周庫存分位跌幅居前的品種有：DMF(-11.3%)、丁二烯(-10.9%)、環(huán)氧丙烷(-10.1%)、丙烯酸(-7.8%)、草銨膦(-6.6%)。根據(jù)我們的數(shù)據(jù)庫，本周開工率最高的五大品種：石腦油(114.7%)、三氯蔗糖(98.1%)、聚丙烯(96.0%)、聚乙烯(95.2%)、氯化銨(94.6%)；本周開工率提升居前的品種有：甲酸(+13.3pct)、聚丙烯(+12.2pct)、硝酸(+8.2pct)、工業(yè)一銨(+6.0pct)、純堿(+5.0pct)。
　　抓住輪胎公司走出價(jià)值洼地，海外工廠放量對(duì)整體ROE抬升的黃金期。近年來，受到不斷加碼的貿(mào)易壁壘的影響，中國制造業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率受到顯著壓制。相比之下，受雙反稅率和關(guān)稅影響較低的海外輪胎工廠的資產(chǎn)回報(bào)率明顯高于國內(nèi)，因此我們認(rèn)為海外工廠放量的過程就是公司整體ROE的走出洼地向上躍遷的過程。重點(diǎn)推薦海外工廠正在放量并擴(kuò)建的貴州輪胎，建議關(guān)注通用股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：安全事故影響開工；技術(shù)路線快速迭代；逆全球化背景下的產(chǎn)業(yè)脫鉤。