>> 華泰證券-固定收益周報：黑色價格強于供需，地產(chǎn)銷售略有回升-231127
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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| 1469KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強,吳靖 |
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主要觀點
出行活動熱度維持韌性。消費方面，電影消費同比有所回落、弱于20-21年，汽車零售同比保持高增，但水平值略有下滑。工業(yè)生產(chǎn)有所分化：總量指標方面，水電出力同比下降，考慮基數(shù)因素后，火電日耗環(huán)同比也有所下滑，或反映生產(chǎn)總體仍待恢復；分行業(yè)指標上，建筑業(yè)方面，水泥和黑色供給磨底，需求修復持續(xù)性不足，價格上升趨勢仍在，但庫存去化明顯減速，房企“白名單”、三大工程資金支持等政策刺激對價格有積極影響；制造業(yè)方面，半/全鋼胎開工率仍維持高位運行，汽車生產(chǎn)維持景氣，銷售略有收斂；紡服織機負荷率開始恢復，或因寒潮來襲刺激保暖需求+雙十一紡服企業(yè)補庫推動訂單量小幅回暖。上周新房和二手房熱度略有修復，但結構分化明顯，結合貝殼KMI回落，本輪住房銷量回暖彈性或有限。政策方面，需求端，中央或重啟5000億抵押補充貸款(PSL)用于三大工程建設。一線城市再度出臺樓市放松政策，降低購房門檻。供給端，央行表示將一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，因城施策做好房地產(chǎn)調(diào)控，更好支持剛性和改善性住房需求，加大力度支持保障性住房等“三大工程”建設。
出行維持韌性，消費略有收斂
出行活動熱度維持韌性。消費方面，電影消費同比有所回落、弱于20-21年，汽車零售同比保持高增，但水平值略有下滑。
建筑鏈供需偏弱，紡服鏈略有回升
工業(yè)生產(chǎn)有所分化：總量指標方面，水電出力同比下降，考慮基數(shù)因素后，火電日耗環(huán)同比也有所下滑，或反映生產(chǎn)總體仍待恢復；分行業(yè)指標上，建筑業(yè)方面，水泥和黑色供給磨底，需求修復持續(xù)性不足，價格上升趨勢仍在，但庫存去化明顯減速，房企“白名單”、三大工程資金支持等政策刺激對價格有積極影響；制造業(yè)方面，半/全鋼胎開工率仍維持高位運行，汽車生產(chǎn)維持景氣，銷售略有收斂；紡服織機負荷率開始恢復，或因寒潮來襲刺激保暖需求+雙十一紡服企業(yè)補庫推動訂單量小幅回暖。
新房與二手房熱度小幅回升
上周新房和二手房熱度略有修復，但結構分化明顯，結合貝殼KMI回落，本輪住房銷量回暖彈性或有限。新房方面，一線>三線>二線；二手房方面，掛牌數(shù)量略有回升，掛牌價基本持平，結構上三線>二線>一線。深圳政策出臺后新房和二手房表現(xiàn)相對平淡。政策方面，需求端，中央或重啟5000億抵押補充貸款(PSL)用于三大工程建設。一線城市再度出臺樓市放松政策，降低購房門檻。供給端，央行表示將一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，因城施策做好房地產(chǎn)調(diào)控，更好支持剛性和改善性住房需求，加大力度支持保障性住房等“三大工程”建設。房企融資政策進一步推進，加強保障性住房供應政策出臺。
原油價格有所回升
外盤方面，雖然需求端面臨地緣溢價下行+歐美經(jīng)濟疲軟的壓力，但當供給端減產(chǎn)預期較高，油價有所回升。內(nèi)盤方面，黑色系價格繼續(xù)上行。
風險提示：政策推進不及預期、海外經(jīng)濟和貨幣政策的不確定性。
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