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智能零售時(shí)代，預(yù)計(jì)智能售貨柜將成為主流業(yè)態(tài)：和自動(dòng)售貨機(jī)等零售業(yè)態(tài)相比，智能柜能為消費(fèi)者帶來(lái)更便捷的購(gòu)物體驗(yàn)，提高品牌商和運(yùn)營(yíng)商的盈利能力。國(guó)內(nèi)智能柜的保有量從2020年不到10萬(wàn)臺(tái)快速增長(zhǎng)至2022年接近40萬(wàn)臺(tái)。近年農(nóng)夫山泉、元?dú)馍帧⒚膳?、今麥郎等品牌商和豐e足食、友寶等頭部運(yùn)營(yíng)商投放了智能柜。我們認(rèn)為，智能柜行業(yè)將進(jìn)入加速成長(zhǎng)期。
　　政策推動(dòng)便民生活圈建設(shè)：2023年7月，商務(wù)部等13部門(mén)發(fā)布《全面推進(jìn)城市一刻鐘便民生活圈建設(shè)三年行動(dòng)計(jì)劃（2023-2025）》，到2025年在全國(guó)有條件的地級(jí)以上城市推動(dòng)多種類(lèi)型的一刻鐘便民生活圈建設(shè)，優(yōu)先配齊購(gòu)物、餐飲、快遞等基本保障類(lèi)業(yè)態(tài)，引進(jìn)智能零售終端，讓消費(fèi)更便捷。我們認(rèn)為，智能柜憑借高效便捷的購(gòu)物體驗(yàn)，有望走進(jìn)居民生活圈。
　　智能柜算法日益成熟，貨損率降低帶動(dòng)投放意愿提升：智能柜貨損率是影響運(yùn)營(yíng)商盈利能力的關(guān)鍵因素。我們測(cè)算，當(dāng)貨損率提高1pct，優(yōu)質(zhì)/一般點(diǎn)位智能柜的凈利率將下降1pct。隨著目標(biāo)檢測(cè)、目標(biāo)跟蹤等算法日益成熟，目前頭部智能柜企業(yè)的算法識(shí)別準(zhǔn)確率提升至95%以上。與自動(dòng)售貨機(jī)相比，智能柜的購(gòu)置成本更低，客單價(jià)更高。隨著貨損率的下降，運(yùn)營(yíng)商將有更強(qiáng)的意愿投放智能柜。
　　 2026年國(guó)內(nèi)智能售貨柜銷(xiāo)量有望超過(guò)45萬(wàn)臺(tái)：2022年我國(guó)城鎮(zhèn)自動(dòng)售貨機(jī)+智能售貨柜的每萬(wàn)人保有量不到15臺(tái)，遠(yuǎn)低于歐美日本的保有量水平。隨著智能柜的優(yōu)勢(shì)逐漸為運(yùn)營(yíng)商、品牌商所認(rèn)可以及持續(xù)覆蓋辦公場(chǎng)所、公共場(chǎng)所、校園等場(chǎng)所，普及率將迎來(lái)快速提升。預(yù)計(jì)2026年我國(guó)智能售貨柜銷(xiāo)量將超過(guò)45萬(wàn)臺(tái)，2022~2026年銷(xiāo)量復(fù)合增速22%。
　　投資建議：憑借更好的消費(fèi)體驗(yàn)和更強(qiáng)的盈利能力，智能柜有望成為未來(lái)智能零售的主流業(yè)態(tài)。我們認(rèn)為智能柜行業(yè)將進(jìn)入到加速發(fā)展階段。從投資角度，建議重點(diǎn)關(guān)注：海容冷鏈（商用冷柜行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，在智能柜領(lǐng)域已占據(jù)領(lǐng)先地位），友寶在線（深耕無(wú)人零售領(lǐng)域多年，點(diǎn)位遍布全國(guó)），新北洋（布局智能設(shè)備，有望在智能零售領(lǐng)域開(kāi)辟新的增長(zhǎng)點(diǎn)），蒙牛乳業(yè)（乳制品龍頭企業(yè)，借力智能柜擴(kuò)大銷(xiāo)售優(yōu)勢(shì)）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：智能柜和自動(dòng)售貨機(jī)普及率提升不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、原材料供應(yīng)緊缺和價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、智能柜及自動(dòng)售貨機(jī)盈利能力變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。