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近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更新
　?。?）美國(guó)儲(chǔ)蓄/GNI再入“0下區(qū)間”，展現(xiàn)了美國(guó)在儲(chǔ)蓄端的壓力，可能會(huì)影響后續(xù)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能。2023Q2，美國(guó)凈儲(chǔ)蓄占GNI比重為-0.2%（前值-0.2%），已連續(xù)2個(gè)季度為負(fù)——此前2次進(jìn)入“0下區(qū)間”，分別為次貸危機(jī)和全球“大流行”期間。
　　（2）美國(guó)永久失業(yè)人數(shù)的同比增速“陡峭走高”，就業(yè)市場(chǎng)壓力仍存。2023年10月，美國(guó)永久失業(yè)人數(shù)的同比增速近27%（前值20%，去年同期-40%），呈陡峭走高態(tài)勢(shì)。同時(shí)，回顧2000年以來(lái)數(shù)據(jù)，該同比增速的峰值往往出現(xiàn)在美國(guó)衰退區(qū)間的附近。
　?。?）美國(guó)非農(nóng)職業(yè)空缺數(shù)走低，或展示招聘需求的下降。2023年9月，美國(guó)非農(nóng)職業(yè)空缺數(shù)為955萬(wàn)人，去年同期為1085萬(wàn)人，相比22年3月1203萬(wàn)人的峰值有明顯下降。2000年以來(lái)，該類(lèi)似情況，均發(fā)生在美國(guó)衰退區(qū)間的附近——如互聯(lián)網(wǎng)泡沫、次貸危機(jī)等。
　?。?）在美聯(lián)儲(chǔ)本輪收緊貨幣政策的背景下，美國(guó)M2供給的同比增速罕見(jiàn)轉(zhuǎn)負(fù)，市場(chǎng)流動(dòng)性明顯承壓。具體來(lái)說(shuō)，美國(guó)M2同比增速自22年12月開(kāi)始連續(xù)轉(zhuǎn)負(fù)，23年9月為-3.6%，相比21年2月超25%的峰值下降明顯。此為自1960年以來(lái)，美國(guó)M2同比增速首個(gè)轉(zhuǎn)負(fù)的區(qū)間。
　?。?）美國(guó)房地美、房利美的多戶家庭房貸逾期率出現(xiàn)明顯上漲，進(jìn)而可能帶來(lái)諸多風(fēng)險(xiǎn)。
　　1）2023年8月，房地美多戶家庭的貸款拖欠率為0.25%，高于2022年8月的0.12%，達(dá)到次貸危機(jī)結(jié)束以來(lái)的高位水平；2023年9月，該數(shù)據(jù)繼續(xù)維持在0.24%的高位；2023年10月，該數(shù)據(jù)進(jìn)一步升至0.26%，而22年10月僅為0.15%。
　　2）2023年9月，房利美多戶家庭的貸款拖欠率為0.54%，前值為0.47%，去年同期僅為0.26%，同樣出現(xiàn)房貸逾期率明顯上漲的情況。
　?。?）美國(guó)制造業(yè)PMI繼續(xù)承壓。11月，美國(guó)Markit制造業(yè)PMI初值49.4（預(yù)期49.8、前值50），低于預(yù)期，并再度跌回枯榮線以下，或展現(xiàn)了美國(guó)制造業(yè)的壓力。
　?。?）美國(guó)通脹繼續(xù)降溫，10月CPI和核心CPI雙雙低于市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，10月美國(guó)CPI同比增長(zhǎng)3.2%，略低于市場(chǎng)預(yù)期的3.3%，前值為3.7%；10月核心CPI同比上漲4%，是2021年6月以來(lái)最低，也略低于市場(chǎng)預(yù)期的4.1%，前值為4.1%。
　　美聯(lián)儲(chǔ)議息節(jié)奏的預(yù)期
　　在上述的數(shù)據(jù)背景下，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒔Y(jié)束加息、明年開(kāi)始降息。根據(jù)CME在11月27日給出的預(yù)測(cè)路徑，12月美聯(lián)儲(chǔ)“按兵不動(dòng)”、不繼續(xù)加息的概率為97%；同時(shí)，2024年1月同樣不加息的概率高達(dá)87%。此外，CME數(shù)據(jù)還顯示，明年6月美聯(lián)儲(chǔ)降息25BP的概率近43%。
　　我們的觀點(diǎn)
　　根據(jù)我們?cè)趫?bào)告《美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)息與金價(jià)、黃金股彈性》中的研究，回顧歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息前50~后35交易日，金價(jià)有望上行，且歷史漲幅均值約20%；權(quán)益市場(chǎng)方面，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息前60~后20交易日，黃金股板塊也有望迎來(lái)上漲行情。
　　因此，我們重申觀點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息之前，黃金板塊的配置價(jià)值仍然凸顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息。