>> 華創(chuàng)證券-杰普特(688025)深度研究報告：激光／光學(xué)智能設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)，多景氣賽道打開成長空間-231128
| 上傳日期： |
2023/11/29 |
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| 4086KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
耿琛,范益民,胡明柱 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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國內(nèi)MOPA激光器龍頭，國家級“專精特新”，掌握核心光學(xué)技術(shù)。公司是國內(nèi)首家商用MOPA脈沖光纖激光器生產(chǎn)制造商和領(lǐng)先的激光/光學(xué)智能設(shè)備提供商；產(chǎn)品廣泛運(yùn)用于消費(fèi)電子，泛半導(dǎo)體，新能源等領(lǐng)域。2017-2022年，公司營業(yè)收入從6.33億元增長到11.73億元，CAGR為13.12%。
激光助力制造業(yè)邁向更高端，應(yīng)用場景向多領(lǐng)域拓展。根據(jù)《2023中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》，2018-2022年，我國激光設(shè)備市場規(guī)模從605億元增長至862億元，CAGR為9.25%。2018-2022年，我國光纖激光器市場規(guī)模由77.4億元增長到122.6億元，CAGR為12.19%，表現(xiàn)出較高的成長性。2018年，公司MOPA脈沖光纖激光器國內(nèi)銷售收入市占率第一，整體光纖激光器市占率第三。
鋰電行業(yè)穩(wěn)步增長，為公司激光設(shè)備業(yè)務(wù)帶來成長空間。激光加工涵蓋了鋰電池生產(chǎn)線的前端制片、中段焊接以及后段模組PACK封裝等工序環(huán)節(jié)，比如：激光切割、焊接、清洗、打標(biāo)等。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2021-2025年，預(yù)計鋰電激光設(shè)備市場規(guī)模將從74億元增長至130億元。2022年，公司提供的鋰電激光加工解決方案在行業(yè)頭部客戶現(xiàn)場驗(yàn)證效果良好，并取得批量訂單。
光伏技術(shù)路線迭代升級，為公司產(chǎn)品切入帶來機(jī)遇。降本增效是光伏行業(yè)的主旋律，隨著PERC電池普及并逐漸接近光電轉(zhuǎn)換效率理論極限，以TOPCon、HJT、鈣鈦礦為代表的電池片技術(shù)受到市場關(guān)注；激光加工技術(shù)在光伏電池的切割、劃線、鉆孔、轉(zhuǎn)印、激光晶化等方面有著重要應(yīng)用。公司是行業(yè)首批實(shí)現(xiàn)TOPCon SE激光摻雜光源批量出貨的廠商，還可為客戶提供用于光伏鈣鈦礦領(lǐng)域的激光模切設(shè)備，預(yù)計光伏行業(yè)技術(shù)迭代升級將驅(qū)動公司業(yè)績增長。
XR行業(yè)前景可期，公司智能光學(xué)檢測業(yè)務(wù)新引擎。隨著技術(shù)的突破以及生態(tài)圈的不斷豐富，XR行業(yè)將迎來快速增長，并對光學(xué)檢測提出更高、更多需求，比如成像畸變、成像清晰度、屏幕缺陷、屏幕亮度差異檢測等。公司對接全球知名大客戶，成功研發(fā)出XR光學(xué)檢測設(shè)備，隨著XR需求放量，光學(xué)檢測業(yè)務(wù)有望成為業(yè)績增長的新引擎。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營收分別為13.39億元、17.79億元、22.99億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.41億元、2.14億元、2.89億元，對應(yīng)EPS分別為1.49元、2.25元、3.04元。參考可比公司估值水平，考慮到公司作為國內(nèi)MOPA激光器龍頭，積極拓展下游鋰電/光伏激光設(shè)備及光學(xué)檢測設(shè)備，并取得積極進(jìn)展，憑借自身技術(shù)優(yōu)勢，市場份額有望逐步提升，給予2024年40倍PE，目標(biāo)價為90元，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、鋰電行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、XR產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、激光技術(shù)迭代不及預(yù)期、研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期等
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