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▌利潤(rùn)有所承壓，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流良好
　　公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.64億元/yoy-25.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.14億元，同比轉(zhuǎn)虧。公司收入下滑主要由于原材料價(jià)格下跌，公司產(chǎn)品售價(jià)下滑；利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，一方面由于原材料價(jià)格下跌帶來(lái)的庫(kù)存損失，另一方面主要由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇造成的盈利能力下滑。公司第三季度管理費(fèi)用為0.18億元/yoy-26.4%/qoq-24.3%，同環(huán)比均有明顯降幅，體現(xiàn)公司通過(guò)精細(xì)化管理降費(fèi)，未來(lái)公司將持續(xù)優(yōu)化管理，強(qiáng)化盈利能力。現(xiàn)金流方面，公司第三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為0.85億元，自2022年第二季度以來(lái)連續(xù)六個(gè)季度保持正值，公司利潤(rùn)端雖持續(xù)虧損，但現(xiàn)金流保持良好，盈利質(zhì)量?jī)?yōu)異。展望未來(lái)，隨消費(fèi)電子行業(yè)需求復(fù)蘇，公司主業(yè)有望迎來(lái)拐點(diǎn)，邊際向上。
　　▌參股及至微機(jī)電，或受益于AIPin浪潮
　　Humane公司11月發(fā)布無(wú)屏幕可穿戴設(shè)備AIPin，一種安置在服裝上的微型投影設(shè)備，可以投屏在手掌上進(jìn)行交互。AIPin配備AI聊天助手AIMic，內(nèi)置AI大模型，開(kāi)發(fā)過(guò)程得到OpenAI、微軟、谷歌等企業(yè)協(xié)助，OpenAICEO阿爾特曼是其最大股東，有望成為新一代爆款智能硬件。
　　根據(jù)公司半年報(bào)，公司參股及至微機(jī)電，權(quán)益價(jià)值為0.17億元。及至微機(jī)電主要核心技術(shù)應(yīng)用于車(chē)用PGU高亮度激光投影模塊、nyBeam激光微型投影儀以及微型激光投影模塊在穿戴式R眼鏡與視網(wǎng)膜掃描成像技術(shù)，產(chǎn)品應(yīng)用有望隨AIPin發(fā)展熱潮放量，公司有望隨之受益。
　　▌鈉電穩(wěn)步推進(jìn)，開(kāi)辟第二成長(zhǎng)曲線
　　公司積極布局鈉電池，打造第二成長(zhǎng)極，2019年公司開(kāi)始與浙江鈉創(chuàng)合作開(kāi)發(fā)鈉電池，于2022年與鈉創(chuàng)簽訂《深度合作戰(zhàn)略框架協(xié)議》，并參與其A輪融資，雙方深度合作，共同推進(jìn)鈉電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。2023年5月，公司南昌鈉電生產(chǎn)基地投產(chǎn)，規(guī)劃產(chǎn)能2GWh，公司在投產(chǎn)儀式中與淮海集團(tuán)、易事特、廣東粵電、奧波能源、德蘭明海等企業(yè)簽署戰(zhàn)略協(xié)議，產(chǎn)品得到初步應(yīng)用。展望未來(lái)，公司將重點(diǎn)承接鈉電示范項(xiàng)目落地，助力鈉電批量應(yīng)用。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　基于審慎性原則，暫不考慮及至微機(jī)電對(duì)公司業(yè)績(jī)影響，預(yù)計(jì)2023/2024/2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為-0.8/-0.2/0.1億元，EPS為-0.15/-0.04/0.02元，2025年P(guān)E為450倍?；诠局鳂I(yè)邊際向好，鈉電貢獻(xiàn)第二成長(zhǎng)極，我們看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)會(huì)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)電子行業(yè)需求不及預(yù)期；鈉電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。