>> 申萬宏源-2024年傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資策略：“悅己”景氣，AI革新-231128
| 上傳日期： |
2023/11/29 |
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| 3163KB |
| 格式： |
pdf 共58頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林起賢,袁偉嘉,任夢妮 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點：2024悅己消費趨勢不改，互聯(lián)網(wǎng)下沉和出海紅利再挖掘，AI/MR等技術(shù)創(chuàng)新提速
把握悅己消費趨勢。23年SW傳媒大漲后回落源于擔(dān)憂困境反轉(zhuǎn)后增長持續(xù)性以及AI應(yīng)用落地難度。展望2024年：傳媒作為悅己消費仍有相對高的景氣；AI全球科技創(chuàng)新趨勢不改，長期方向明確。
把握互聯(lián)網(wǎng)下沉和出海紅利。下沉方向，抖音可以導(dǎo)流微信小程序盤活了小程序近10億用戶大盤，為小程序游戲、小程序短劇帶來了新的流量紅利，年齡（中年）和區(qū)域（低線）的下沉是小游戲和短劇用戶的明顯特征。出海方向，中國公司在流量運營和變現(xiàn)模式上領(lǐng)先，游戲、短劇、電商出海已有所體現(xiàn)，隨著TikTok進(jìn)一步商業(yè)化，以流量運營能力為手段，以文化價值為載體，出海有望持續(xù)帶動增長。
把握AI/MR等技術(shù)創(chuàng)新方向。AI方面，大模型成長迅速，逐步從Copilot走向Agent，GPTs降低應(yīng)用開發(fā)門檻助力應(yīng)用百花齊放，也意味著淺的應(yīng)用易被沖擊。目前AI在文本、代碼、音頻領(lǐng)域相對成熟，在視頻、3D等多模態(tài)領(lǐng)域的技術(shù)突破值得替代。當(dāng)前AI應(yīng)用的整體推進(jìn)速度來看：創(chuàng)意工具和企業(yè)生產(chǎn)力工具已進(jìn)入商業(yè)化和考慮壁壘（用戶、客戶/數(shù)據(jù)/場景）階段；娛樂游戲領(lǐng)域展現(xiàn)較高粘性和需求潛力，商業(yè)化尚在早期，還需多模態(tài)能力進(jìn)一步突破。聚焦垂直場景的行業(yè)應(yīng)用（法律/金融投顧/教育/醫(yī)療等）初步體現(xiàn)商業(yè)潛力。MR方面，大廠爭相布局，硬件迭代速度加快；空間計算、AI等新技術(shù)加入帶來煥然一新的體驗，疊加蘋果等巨頭強(qiáng)大的號召力，MR內(nèi)容端想象空間大。
重點看好的子領(lǐng)域：
游戲：中期把握小游戲趨勢，AI+游戲打開長期空間。手游2Q23重回增長并提速，驗證行業(yè)抗周期韌性。中期看好小游戲趨勢，有望帶來600億增量，且小游戲?qū)I量/數(shù)值/玩法創(chuàng)新的要求與二梯隊公司稟賦更為契合；長期看好AI+游戲發(fā)展趨勢，AIGC將帶來動態(tài)、擬真、千人千面的游戲交互新形態(tài)。重點推薦騰訊控股、網(wǎng)易、三七互娛、愷英網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)、吉比特；關(guān)注神州泰岳、完美世界、世紀(jì)華通、掌趣科技。
影視：短劇出圈、起量迅速，電影線下復(fù)蘇明顯。1）小程序短劇異軍突起，相比于傳統(tǒng)短劇單集時長更短、集數(shù)更多、更貼合下沉場景，我們預(yù)計短劇23年規(guī)?；蜻_(dá)250-300億，短劇出海和AI賦能有望帶來收入增量和效率再提升。2）長視頻流量平穩(wěn)，但會員付費仍在增長，各平臺延續(xù)降本增效，行業(yè)整體進(jìn)入盈利期。3）電影線下供給改善，票房復(fù)蘇明顯，后續(xù)AI+影視全方位賦能，加快電影工業(yè)化進(jìn)程。重點關(guān)注芒果超媒、光線傳媒、華策影視、上海電影。
教育教培：教培困境反轉(zhuǎn)，AI全面賦能教育。教培行業(yè)此前受政策監(jiān)管和疫情影響，當(dāng)前政策靴子落地，疫后合法的線下培訓(xùn)需求逐步恢復(fù)并拓展新業(yè)務(wù)（直播電商、學(xué)習(xí)機(jī)、職業(yè)教育、素質(zhì)教育等），行業(yè)迎來困境反轉(zhuǎn)。教育出版業(yè)務(wù)穩(wěn)健，股息率高。AI技術(shù)全面賦能教育行業(yè)，教培公司把握優(yōu)質(zhì)內(nèi)容、教育出版公司把握優(yōu)勢渠道。教育教培重點推薦學(xué)大教育、中公教育、傳智教育；教育出版關(guān)注中文傳媒、中南傳媒、鳳凰傳媒，南方傳媒、皖新傳媒。
其他個股：在文案和圖片AI生成領(lǐng)域落地較快的公司，美圖公司、焦點科技、易點天下；驗證電梯廣告韌性、盈利能力和管理效率提升、學(xué)習(xí)機(jī)有望帶來增量的分眾傳媒；壁壘穩(wěn)固、IP變現(xiàn)延伸至樂園、游戲等方向，海外高增長的泡泡瑪特。
風(fēng)險提示：內(nèi)容和互聯(lián)網(wǎng)平臺監(jiān)管環(huán)境變化風(fēng)險，項目延期/表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險，競爭加劇影響利潤率風(fēng)險，內(nèi)容公司無法及時適應(yīng)AI時代變革，在競爭中處于不利地位的風(fēng)險。
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