>> 中泰國(guó)際-策略周報(bào)：市場(chǎng)積極信號(hào)不斷，順周期開(kāi)始轉(zhuǎn)強(qiáng)-231128
| 上傳日期： |
2023/11/29 |
大小： |
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pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙紅梅,顏招駿 |
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每周策略建議
港股：盡管港股大盤(pán)近期升勢(shì)一波三折，但恒指10月下旬以來(lái)的修復(fù)式反彈具有一定支撐，市場(chǎng)不乏積極信號(hào)：1）港股互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)在持續(xù)降本增效下，盈利錄得更高質(zhì)量的增長(zhǎng)；2）海外加息壓力緩和，人民幣被動(dòng)升值，利好港股盈利預(yù)期及風(fēng)險(xiǎn)偏好；3）美國(guó)10年期國(guó)債收益率筑頂回落，紓緩了對(duì)港股的估值擠壓；4）港股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于2016年以來(lái)79.9%分位數(shù)的位置，擁有較高的值博率及防守力；5）穩(wěn)地產(chǎn)政策預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，多重房企融資端支持措施擬落地。四季度以來(lái)，市場(chǎng)已出現(xiàn)一定的風(fēng)格轉(zhuǎn)移，順周期的必需消費(fèi)、可選消費(fèi)、醫(yī)療保健、公用事業(yè)、地產(chǎn)建筑、工業(yè)及金融指數(shù)開(kāi)始轉(zhuǎn)強(qiáng)，其中醫(yī)療保健更進(jìn)入“領(lǐng)先”象限。
恒指短期合理反彈空間至18,600點(diǎn)，建議關(guān)注：1）庫(kù)存見(jiàn)底需求回暖，基本面見(jiàn)底好轉(zhuǎn)在即的手機(jī)設(shè)備股；2）受惠風(fēng)險(xiǎn)偏好改善、盈利上修中的恒生科技指數(shù)，以及去庫(kù)存近尾聲、國(guó)產(chǎn)替代信心提升、消費(fèi)電子回暖及電動(dòng)汽車(chē)需求暢旺有力帶動(dòng)訂單提升的半導(dǎo)體；3）受惠中央財(cái)政發(fā)力的順周期板塊，如原材料、建材、工程機(jī)械、家電、燃?xì)猓?）短期利空基本出盡，盈利預(yù)測(cè)在上修的生物醫(yī)藥；5)受惠美元利率觸頂，估值受壓已深的REIT、香港地產(chǎn)股、公用事業(yè)有反彈機(jī)會(huì)。
美債：11月以來(lái)美國(guó)10年期國(guó)債收益率從高位4.7%震蕩下行至目前4.4%左右的水平，10年期國(guó)債收益率年內(nèi)再大幅下行的機(jī)會(huì)不高，短期做多美國(guó)國(guó)債的值博率不大。考慮到1)美聯(lián)儲(chǔ)官員們認(rèn)為通脹離目標(biāo)水平還有一段路程，并且依據(jù)數(shù)據(jù)行事；2)美國(guó)消費(fèi)者及企業(yè)相比2007年有較低的杠桿率；3)就業(yè)缺口仍多達(dá)300萬(wàn)左右。當(dāng)前利率期貨市場(chǎng)對(duì)明年的降息預(yù)期有點(diǎn)樂(lè)觀，本周將有多位聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言，美國(guó)PCE及ISM制造業(yè)PMI等數(shù)據(jù)公布，或?yàn)閭?lái)短暫反彈機(jī)會(huì)。
匯率：美聯(lián)儲(chǔ)加息周期見(jiàn)頂、中美利差收窄、央行調(diào)整中間價(jià)、年末出口商結(jié)匯需求大增等因素推動(dòng)了近期人民幣上漲。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍緩慢復(fù)蘇，年末國(guó)債及地方債密集發(fā)行，疊加對(duì)房企流動(dòng)性支持，需要寬松貨幣政策配合，人民幣沒(méi)有大幅升值的基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)離岸人民幣于年底前的波動(dòng)區(qū)間為7.10-7.20，年內(nèi)破7概率不高。
10月中國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，去庫(kù)存向補(bǔ)庫(kù)存周期轉(zhuǎn)換漫長(zhǎng)
10月工業(yè)企業(yè)營(yíng)收同比增速較9月加快，連續(xù)4個(gè)月回升；工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)連續(xù)三個(gè)月實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，但增速較8月及9月明顯下降，顯示企業(yè)利潤(rùn)復(fù)蘇并不穩(wěn)固、過(guò)程有波折。10月工業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增速較9月下降，工業(yè)企業(yè)進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存階段，但受制于居民收入預(yù)期較低，疊加房地產(chǎn)下行壓力，去庫(kù)存向補(bǔ)庫(kù)存的周期轉(zhuǎn)換需時(shí)較長(zhǎng)。
美國(guó)11月Markit制造業(yè)PMI顯示經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩
美國(guó)11月Markit制造業(yè)PMI按月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)至49.4%，重回收縮區(qū)間，但服務(wù)業(yè)PMI按月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至50.8%，是2023年7月以來(lái)最高，顯示服務(wù)業(yè)仍具有擴(kuò)張韌性。
上周大類資產(chǎn)表現(xiàn)
港股：恒指上漲0.6%，收?qǐng)?bào)17,559點(diǎn)；恒生科指上升1.1%，收?qǐng)?bào)4,024點(diǎn)。大市日均成交金額有961.2億港元，較前周下降3.9%。
中資美元債：中資美元債回報(bào)指數(shù)收?qǐng)?bào)215.77，環(huán)比上漲0.6%；投資級(jí)上漲0.3%。高收益級(jí)上漲2.4%，受惠地產(chǎn)融資端政策利好，中資美元房地產(chǎn)債指數(shù)上漲6.6%匯率：美元指數(shù)收?qǐng)?bào)103.4359，下跌0.4%；美元兌離岸人民幣收?qǐng)?bào)7.1483，升值1.0%，主要為外部因素造成的被動(dòng)升值。
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