>> 中泰國際-中匯集團(382 HK)更新報告：高投入奠定高質(zhì)量辦學-231128
| 上傳日期： |
2023/11/29 |
大小： |
525KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰國際 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陳怡 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
FY23收入同比增加17.0%
中匯集團公布FY22/23業(yè)績，全年收入19.7億元（人民幣，下同），同比增長17.0%。期內(nèi)在校生8.6萬人，比上一學年凈增加8,500人。高等職業(yè)教育/中等職業(yè)教育/非學歷教育的收入占比分別為83.9%/12.8%/3.3%。其中中等職業(yè)教育收入同比大幅增長34.7%，但非學歷教育收入輕微同比下跌5.5%。中匯下半年毛利率環(huán)比2百分點為52.6%，全年毛利率51.6%，稍高于我們預期。
非現(xiàn)金項目導致凈利潤低于預期
全年銷售開支5,600萬，占收入比例2.8%，符合預期；但行政費用2.9億，占收入14.9%，高于去年的14.0%，也高于我們預期。同時公司于期內(nèi)錄得預期之外的投資物業(yè)公允價值虧損以及預期信貸虧損共3,800萬，此為非現(xiàn)金項目以及不影響核心業(yè)務運營；以及高于預期的財務費用2,600萬，導致全年凈利潤6.2億元，同比增長9.0%，稍低于我們預期。剔除所有非現(xiàn)金項目后，經(jīng)調(diào)整凈利潤6.7億，同比增長15.3%。公司宣布派息率維持30%。
高質(zhì)量辦學投入增加，新目標價5.17港元，維持“買入”評級
公司招生人數(shù)每年穩(wěn)定增長，2023/24新學年新報到人數(shù)3.8萬，比上一學年增加7,000人；總在校生人數(shù)增加至9.5萬，同比增長15.9%；廣東學校和四川學校的人數(shù)分別為6.2萬和3.3萬人。內(nèi)生增長人數(shù)保持合理和健康的水平。公司預期未來兩年年均人數(shù)增長9%左右。FY22/23資本開支6.5億，考慮到公司將繼續(xù)投入高質(zhì)量辦學、江門和眉山校區(qū)的擴張、深化產(chǎn)教融合、保持畢業(yè)生高質(zhì)量出口等舉措，未來的資本開支預計維持每年6億元。我們上調(diào)FY23/24E、FY24/25E運營費用5.7%、5.6%；并下調(diào)凈利潤2.9%、3.4%至7.1億、7.9億元。新目標價5.17港元，對應7倍FY23/24E市盈率，維持“買入”評級。
投資風險
1：選擇成為“營利性”學校的不確定性；2：政府給予民辦職業(yè)高等學院學額數(shù)量的不確定性。
|
|
