>> 中泰國際-中匯集團(382.HK) 更新報告：擴大產業(yè)學院，提升就業(yè)率(評級：買入；目標價 5.44港元)-230731
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 572KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰國際 |
| 評級： |
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作者： |
陳怡 |
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人數(shù)和收入穩(wěn)步上升
中匯集團FY23前三季度（2022年九月至2023年五月）收入同比增長16.1%至14.6億元（人民幣，下同），大致符合我們的預期。其中高等學歷教育/中等學歷教育/非學歷教育的收入占比分別為84.2% / 12.2% / 3.6%。收入維持高增長的主因：1）四川城市職業(yè)學院的春季招生人數(shù)高于預期；2）期內中等學歷職業(yè)教育部分收入同比增長29.6%。公司總在校生為8.7萬，同比增長11.6%。前三季收入占我們預測全年收入的76.1%。前三季毛利率為50.4%，歸功于校園利用率上升和成本控制措施。
年內資本開支輕微增加
2023/24學年華商學院和華商職業(yè)學院的總學額分別為1.2萬人和1.1萬人；四川城市職業(yè)學院的招生學額為1.2萬人。由于監(jiān)管機構的目標是提升職業(yè)教育的入學率以及降低失業(yè)率，今年學額高于預期。前三季資本開支共5.8億，公司預測全年資本開支將輕微增加至6.0億-7.0億元，主要用于加快四會校區(qū)的宿舍樓擴建計劃。截止5月底，公司資產有息負債比上升至26%。
持續(xù)推進產業(yè)學院，推高就業(yè)率
根據市場導向和市場需求，公司與行業(yè)龍頭公司設立校企合作項目和建立產業(yè)學院，為社會培養(yǎng)應用型人才。公司旗下設有醫(yī)美、跨境電商、動漫游戲、嬰幼兒教育、云會計、智慧健康等產業(yè)學院，致力于讓學校盡快熟悉行業(yè)運作。6月，發(fā)改委、教育部等部門聯(lián)合出臺《職業(yè)教育產教融合賦能提升行動實施方案（2023-2025年）》，方案再次明確鼓勵企業(yè)與職業(yè)教育學院深度合作，我們預計公司的產業(yè)學院在未來進一步加大，更長期可為公司貢獻新的收入來源。
維持買入評級；目標價提升至5.44港元
由于截止5月底的學生人數(shù)超出預期，我們分別提升FY23E / FY24E收入預測1.9% / 2.3%；鑒于公司加大資本開支投入，我們輕微減低FY23E / FY24E毛利率水平，以及增加運營開支費用。最后FY23E / FY24E凈利潤分別提升1.1% / 1.1%，同比增長12.8% / 13.8%。我們并將目標價估值滾動至FY24E，維持7倍前瞻性市盈率，目標價提升至5.44港元。
投資風險
1：選擇成為“營利性”學校的不確定性；2：政府給予民辦職業(yè)高等學院學額數(shù)量的不確定性。
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