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內(nèi)生穩(wěn)健增長，新學(xué)年招生學(xué)額可觀；緊跟產(chǎn)業(yè)升級需求優(yōu)化專業(yè)布局
　　中匯集團(tuán)FY23前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入14.60億元（yoy+16.1%），為我們FY23全年預(yù)測75%，符合預(yù)期；總在校生人數(shù)同比增長11.6%至87,068人，再創(chuàng)新高。得益于多年良好的辦學(xué)積累和高水準(zhǔn)的就業(yè)率，公司FY24招生學(xué)額同比增長19.4%，內(nèi)生增速穩(wěn)健。公司積極響應(yīng)產(chǎn)教融合政策，與多家龍頭企業(yè)合作共建產(chǎn)業(yè)學(xué)院，并緊跟產(chǎn)業(yè)需求增加新工科和健康醫(yī)學(xué)等專業(yè)布局。我們維持FY23/FY24/FY25歸母凈利潤預(yù)測，分別為6.32/6.98/7.55億元，根據(jù)市場變化將WACC從16.39%下調(diào)至15.80%，基于DCF的目標(biāo)價(jià)6.31港元（永續(xù)增長率為1%，港元兌人民幣為0.92）。維持“買入”。
　　新學(xué)年招生學(xué)額同增19.4%，高質(zhì)量辦學(xué)鑄就高就業(yè)率
　　據(jù)公告，截至3QFY23（23年5月），中匯集團(tuán)全日制在校生人數(shù)同比增加11.6%至87,068人；2023/2024新學(xué)年招生學(xué)額同比上升19.4%，創(chuàng)歷史新高。我們認(rèn)為，學(xué)生規(guī)模的穩(wěn)健增長主要得益于公司優(yōu)質(zhì)的辦學(xué)口碑和良好的就業(yè)水平：公司旗下華商學(xué)院在23年軟科中國大學(xué)排名中獲評全國民辦財(cái)經(jīng)類高校第10名；華商職業(yè)學(xué)院22屆畢業(yè)生就業(yè)率達(dá)97.8%，專升本錄取率達(dá)61.5%；四川城市職業(yè)學(xué)院連續(xù)三年蟬聯(lián)中國高職高專院校競爭力排行榜四川省第一，22屆畢業(yè)生初次就業(yè)率達(dá)88.8%。
　　乘職教政策東風(fēng)持續(xù)深化產(chǎn)教融合，優(yōu)化新工科、健康醫(yī)學(xué)等專業(yè)布局
　　6月8日國家發(fā)展改革委等部門印發(fā)《職業(yè)教育產(chǎn)教融合賦能提升行動實(shí)施方案（2023—2025年）》，要求深化產(chǎn)教融合和校企合作。公司緊跟國策指引，跟多家龍頭企業(yè)合作共建了醫(yī)美、跨境電商、動漫游戲、智慧健康養(yǎng)老等產(chǎn)業(yè)學(xué)院。專業(yè)布局方面，公司圍繞新工科和健康醫(yī)學(xué)不斷開設(shè)培養(yǎng)符合政策導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)升級需求的專業(yè)，培養(yǎng)了人工智能、資訊技術(shù)、智能制造等相關(guān)專業(yè)在校生約19,400人，護(hù)理、康養(yǎng)、家政、托育等相關(guān)專業(yè)在校生達(dá)約11,800人。
　　目標(biāo)價(jià)6.31港元，維持“買入”
　　我們維持FY23/FY24/FY25歸母凈利潤預(yù)測，分別為6.32/6.98/7.55億元，根據(jù)市場變化將WACC從16.39%下調(diào)至15.80%，基于DCF的目標(biāo)價(jià)6.31港元（永續(xù)增長率為1%，港元兌人民幣為0.92；前值：6.40港元）。維持“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在校生規(guī)模增長不及預(yù)期，主管部門對學(xué)費(fèi)的管控，營利性登記進(jìn)展緩慢。